001914招商积余 内部整合加外延发展 疫情影响业绩预期

招商局积余产业运营服务股份有限公司成立于1985年,1994年在深交所上市,是隶属于中国航空工业集团公司的央企上市公司,自2006年起已多年入围深圳百强企业。 目前,中航善达正践行“轻重并举,以轻为主”的发展战略,大力推进以物业管理、商业运营和开发服务为主的轻资产化发展方向。未来,将依托机构物业管理和资产管理的领先优势,坚持轻资产化发展模式,聚焦物业资产管理业务,成为“新型智慧城市建设者”。
去年12月完成史上首例“A股分拆A股上市+A股收购A股”的交易案后,招商积余又或将成为物业板块首家实现“A+H”双融资平台布局的公司。
12月14日,中外运航运有限公司(简称“SSH”)建议招商积余考虑收购中国香港上市公司创毅控股(3992.HK)53.51%股份。SSH为招商局集团下属全资公司,是招商积余的兄弟公司。
收购虽未尘埃落定,消息一出,市场掀起了不小的波动,创毅控股与招商积余的股价更是剑走两级,一个大跌,一个微涨。
公告当天,创毅控股跌幅高达21%,而招商积余的股价小涨0.32%。
素无关联的两家物业公司,因为一桩收购联系到了一起,而上市物企之间的收购属行业首例。

业内人士分析认为,“过去物业公司相互之间收并购,主要在上市公司和非上市公司之间或者非上市公司之间进行。此次收购若能实施,将成为首例上市物业公司之间的收并购,会成为物业行业中里程碑式的事件。”

招商积余股票行情
招商积余2020年12月21日收报22.93元,涨跌幅4.23%,换手率1.37%。当日该股主力资金流入7468.87万元,流出6033.24万元,主力净流入1435.63万元。其中,超大单流入2161.64万元,流出2281.08万元,净流出119.44万元。当日散户资金流入1.29亿元,流出1.43亿元,散户净流出1435.63万元。
招商积余本周(2020/12/14-2020/12/18)累计涨幅达0.73%,截至12月18日最新股价报收22元。本周主力资金流入1.33亿元,流出1.07亿元,主力净流入2534.48万元。其中,超大单流入1964.9万元,流出1282.51万元,净流入682.38万元。本周散户资金流入5.28亿元,流出5.53亿元,散户净流出2534.48万元。
12月14日至12月18日间招商积余获深股通增持81.81万股,持股市值增加1804.47万元。从存量上来看,截至当前最新持股量1404.88万股,最新持股市值3.09亿元,深股通持股量占A股总股本比例为1.32%。
招商积余2020年12月18日收报22元,涨跌幅-3.72%,换手率1.35%。当日该股主力资金流入4398.37万元,流出3397.38万元,主力净流入1000.98万元。其中,超大单流入674.74万元,流出332.88万元,净流入341.86万元。当日散户资金流入1.53亿元,流出1.63亿元,散户净流出1000.98万元。
招商积余融资融券信息显示,2020年12月18日融资净买入1379.86万元;融资余额3.84亿元,创近一年新高,较前一日增加3.72%。
融资方面,当日融资买入2074万元,融资偿还694.14万元,融资净买入1379.86万元。融券方面,融券卖出6.06万股,融券偿还3.76万股,融券余量15.78万股,融券余额347.22万元。融资融券余额合计3.88亿元。

招商积余(001914):内部整合基本落定 积极探索外延发展
类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:何缅南/王梦恺 日期:2020-12-17
事件:

1)12月11日公司发布公告称,招商局集团全资公司中外运航运(关联公司,下简称SSH)与创毅控股的控股股东GenesisGroupLimited(下简称GGL),就创毅控股53.51%股份意向签署《谅解备忘录》,在5个月排他期内可推荐招商局集团下属控股公司作为收购主体与GGL进行交易。公司将对此进行可行性研究和尽职调查、交易协商等工作。

2)创控股(3992.hk)成立于2000年,2018年联交所上市,主营业务为香港公共及私人的物业管理服务,按2017年收益计算,分别是香港公屋和住宅的第一大和第三大物业管理服务供应商,市占率为12.6%和1.5%,截至2020Q3其在管合约102份(香港房委会是最大客户),2017-2019财年创毅控股扣非归母净利润稳定在0.28亿港元左右。2020H1创毅控股营收4.32亿港元,实现净利润0.41亿港元。

3)12月10日公司发布公告称,下属中航物业与唐山京宜联公司、唐山东湖发展公司共同成立物业合资公司(中航物业占股51%,京宜联占股29%,东湖发展占股20%6)点评:我们在前期报告中提出,截止2020年中期,招商积余已基本完成组织架构变革,完成对招商物业和中航物业的合并,成立两大事业群(物业事业群和资管事业群)及九个职能部门。长期来看,公司以”大物业+大资管,为主线,致力于成为招商局集团的资产保值增值平台和持有资产运营的承载平台。预计未来5年内,母公司招商蛇口持有型物业资产有望达到1500亿左右,公司在能力范围内逐步承接招商蛇口持有资产的经营管理。

近期,公司在内部组织架构基本落定的基础上,积极探索外延合作发展。12月10日公司与唐山两家公司合作利于开展河北区域的项目拓展和合作,扩大经营范围和营收规模;12月11日公司受关联公司SSH建议,开展对香港上市物业公司创毅控股的尽职调查和交易协商工作,后续有望在此基础上实现对创毅控股的收购。我们认为此次交易如达成,一是有利于公司扩大营收和经营范围,二是有利于公司吸收香港较为先进的物业管理行业经验,提升公司经营管理水平,在成本控制、效率提升和股权激励方面做出优化。
盈利预测、估值与评级:鉴于2020年上半年新冠疫情影响,公司资产管理板块和基础物管项目外拓遭受较大冲击,我们下调公司2020-2022三年归母净利润为5.5亿、8.6亿、11.6亿(原为5.9亿、8.9亿、11.9亿);鉴于行业标的供给增加,板块估值整体回调,我们下调公司2021年合理PE估值为36倍(原为43倍),目标价29.13元人民币;鉴于公司内部整合基本落定,积极探索外延发展,同时通过提升经营管理能力,利润率水平有小幅提升,维持””买入,评级。
风险提示:本次收购能否得到实施以及具体实施方式尚未确定,交易存在较大不确定性。