688006杭可科技 锂电后段设备龙头 业绩受益电动化

杭可科技公司简介和业绩分析

浙江杭可科技股份有限公司致力于打造全球充放电行业的引领者,成为全球一流的集销售、研发、制造、服务为一体的新能源锂电池化成分容成套生产设备系统集成商。 杭可科技坐落于中国浙江杭州。
杭可科技成立于2011年,是行业领先的锂电池化成分容测试设备商,在充放电设备、电压/内阻测试设备等后段核心设备方面拥有核心技术,并能提供后处理系统整体解决方案,主要产品充放电设备包括锂电池充放电设备和镍氢电池充放电设备,其中主要为锂电池充放电设备,市占率超过20%。
目前在充放电机、内阻测试仪等后处理系统核心设备的研发、生产方面拥有核心技术和能力,是该领域内难得一见的可以提供整机成套设备出口,并与国际知名锂离子电池生产商紧密合作的锂电池后处理设备厂商。
发展历程来看,公司在锂电后段设备领域积淀深厚,长期面向国际一线电池厂。
1984年,杭可母公司成立;1997年承接天津18所,开始制造面向卫星的锂电池检测和化成分容设备;1998年正式进入锂电池后段设备行业;2004年进入三星和索尼产业链;2009年在苹果产业链崛起,进入了ATL、三星、索尼、LG和力成等苹果供应商;2011年较早地推进了完整的自动化后处理系统;2014-2015年杭可开始在软包和圆柱确立行业领先地位,得到了国际龙头电池厂的认可;2016年,LG在波兰大规模使用杭可设备进行扩产,杭可设备具备先进性,有效帮助LG缩短了工序和工艺时间。
2016-2019年,公司营业收入分别为4.10亿元、7.71 亿元、11.09 亿元和13.13 亿元,净利润分别为0.92 亿元、1.81 亿元、2.86亿元和2.91亿元。2019年营收、归母净利润同比增长18.36%、1.73%。由于主营业务毛利率始终高于40%以及管理水平提升,公司净利率不断提升,2019年达到22.18%。2017及2018年“其他设备”收入占比增长较多,主要为自动化物流系统增长较快所致,这也是公司逐渐从单机设备商往系统集成商方向转变的体现。
杭可科技公布2020年三季报,营收持续增长:前三季度公司实现营业收入10.30亿元,同比增长3.12%,归母净利润3.08 亿元,同比增长7.83%,扣非后归母净利润2.51 亿元,同比下降0.89%。其中单季度营收为4.23 亿元,同比增长14.44%,归母净利润1.11 亿元,同比增长4.14%,扣非后归母净利润0.89 亿元,同比增长5.08%。公司本期非经常性损益主要为:1)与公司正常经营相关的政府补助1382 万元左右。2)应收款、合同资产减值准备转回约1134 万元。

杭可科技股票行情
杭可科技2020年12月24日收报69.72元,涨跌幅-4.16%,换手率2.99%。当日该股主力资金流入3682.06万元,流出7252.61万元,主力净流出3570.55万元。其中,超大单流入378.04万元,流出782.19万元,净流出404.15万元。当日散户资金流入1.65亿元,流出1.29亿元,散户净流入3570.55万元。
杭可科技2020年12月23日收报72.75元,涨跌幅1.46%,换手率3.58%。当日该股主力资金流入7389.54万元,流出1.05亿元,主力净流出3074.72万元。其中,超大单流入1290.87万元,流出1876.99万元,净流出586.11万元。当日散户资金流入1.71亿元,流出1.41亿元,散户净流入3074.72万元。
杭可科技融资融券信息显示,2020年12月23日融资净偿还366.52万元;融资余额1.2亿元,较前一日下降2.96%。
融资方面,当日融资买入1327.9万元,融资偿还1694.42万元,融资净偿还366.52万元。融券方面,融券卖出2.16万股,融券偿还1.07万股,融券余量34.59万股,融券余额2516.39万元。融资融券余额合计1.45亿元。

杭可科技(688006):全球领先的锂电后段设备商 电动化趋势打开公司成长空间
类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨绍辉/陶波 日期:2020-12-25
公司深耕锂电池制造后处理系统,技术和产品布局完善、持续领先,深度绑定LG 化学、SKI、国轩等国内外主流电池厂,未来将持续受益于下游客户的扩产进程。
支撑评级的要点
专注于电化学技术的锂电后段设备龙头。1)公司深耕锂电池后段设备,通过技术和产品的不断迭代升级在行业中持续领先;2)公司主要产品为充放电设备,客户覆盖LG 化学、SKI、三星、国轩和比亚迪等国内外主流电池厂,软包电池高温加压设备增长迅速,海外收入占比相对较高;3)近年来,公司业绩快速增长、盈利能力强、经营质量向好,且财务质量整体优于其他锂电设备公司。
主流电池厂扩产意愿强烈,后段设备年均市场规模近百亿元。1)全球多个国家和地区的政策推广新能源汽车,传统车企、造车新势力加速布局,未来十年全球新能源汽车渗透率快速提升,带来动力电池需求增加;2)动力电池行业集中度提升,头部电池厂成为扩产主力,根据我们的梳理,预计国内外主流电池厂2023年产能较2019 年底增加约760GWh,综合考虑新能源汽车渗透率,预计2020-2023年锂电池后段设备年均市场规模在百亿元左右;3)后段设备竞争格局较好,毛利率高于前、中段,杭可科技充放电设备市占率超过20%,与泰坦错位竞争。
技术领先、绑定大客户,电动化浪潮下将迎来快速增长。1)公司掌握锂电后段设备的核心技术,技术持续领先,核心团队稳定性强; 2) 公司与国内外主流电池厂长期稳定合作,而从设备定制属性和锂电池生产安全性角度看,后段设备具备较强的客户粘性;3)公司产品布局完善,高温加压充放电设备优势突出,技术路线变化无碍于公司发展前景,且类似于刀片电池的电池形状有利于公司技术优势在方形电池领域的拓展;4)主要客户大幅扩产,公司收入将迎来快速增长。
LG 化学、SKI、国轩等客户总规划产能较2019 年年底增加约498GWh,其中LG化学目前拥有产能130GWh,计划2023 年扩产至260GWh,分拆电池部门进一步增强扩产确定性;SKI 计划2023 年扩产至85GWh,2025 年扩产至100GWh。
盈利预测和估值
预计公司2020-2022 年营收分别为16.2/24.2/35.9 亿元,净利润4.5/7.1/10.6 亿元,对应EPS1.1/1.8/2.7 元/股,当前股价对应2020E-2022E 市盈率64.0X/40.4X/27.0X。新能源汽车渗透率持续提升,全球主流电池厂大幅扩产,设备需求快速增长。公司是全球锂电后段设备龙头,绑定大客户,未来收入有望维持快速增长。目前,公司市盈率较A 股锂电设备行业平均水平偏低,首次覆盖给与“买入”评级。
评级面临的主要风险
疫情对动力电池产业链的影响;下游客户扩产幅度和进度不及预期的风险;产品和技术更新迭代受阻的风险。