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600409三友化工 粘胶短纤和纯碱双龙头

 三友化工公司简介

唐山三友化工股份有限公司成立于1999年12月28日,坐落于渤海之滨的唐山市曹妃甸区。
2003年6月18日,三友化工A股股票在沪市挂牌上市。2005年,完成股权分置改革。2011年,化纤公司、盐化公司相关资产注入上市公司。2012年,完成矿山公司相关资产的注入,实现了集团主业资产的整体上市。
公司主要从事 粘胶短纤维、纯碱、烧碱、聚氯乙烯、混合甲基环硅氧烷等系列产品的生产、销售。
截止2020年9月30日,三友化工营业收入125.8031亿元,归属于母公司股东的净利润3230.1244万元,较去年同比减少93.8793%,基本每股收益0.0156元。

 三友化工股票行情
12月30日三友化工开盘报8.84元,截止10:40分,该股涨10.06%报9.41元,封上涨停板。
三友化工2020年12月30日收报9.41元,涨跌幅10.06%,换手率4.55%。当日该股主力资金流入3.47亿元,流出3.26亿元,主力净流入2042.97万元。其中,超大单流入1.2亿元,流出8153.85万元,净流入3843.58万元。当日散户资金流入5.03亿元,流出5.23亿元,散户净流出2042.97万元。
三友化工融资融券信息显示,2020年12月31日融资净偿还2646.16万元;融资余额4.39亿元,较前一日下降5.68%
融资方面,当日融资买入5193.46万元,融资偿还7839.62万元,融资净偿还2646.16万元,连续3日净偿还累计1.05亿元。融券方面,融券卖出33.4万股,融券偿还22.05万股,融券余量264.38万股,融券余额2709.87万元。融资融券余额合计4.66亿元。

三友化工(600409):迎接粘胶盛宴 纯碱再次复苏
类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/王佩坚 日期:2020-12-30
粘胶短纤扩产周期结束,行业有望迎来景气周期,产品涨价给公司带来较大业绩弹性;此外光伏玻璃等需求推动,纯碱行业有望再次复苏。下半年以来公司主要产品价格上涨,业绩快速复苏,预计Q4 单季度环比增速在120%左右,提升公司目标价至15 元,维持至“买入”评级。
公司是国内粘胶短纤、纯碱双龙头。公司拥有化纤、纯碱、氯碱、有机硅四大主业,并配套热电、原盐、碱石等循环经济体系,目前公司产能包括340 万吨纯碱(权益286 万吨)、78 万吨粘胶短纤、50.5 万吨PVC、53 万吨烧碱、20万吨有机硅单体。下半年主要产品先后涨价,公司业绩快速复苏,预计Q4 环比增速120%,有望助力公司完成今年管理层激励目标。
行业扩产结束,粘胶短纤行业有望迎来景气周期。粘胶短纤与棉花互为替代品,行业过去10 年需求复合增速为7.5%。棉花-粘胶价差目前处于历史高位,后续在国储棉收储等推动下棉花价格仍有上行空间,有望进一步推升粘胶短纤替代需求。粘胶行业本轮扩产周期结束,未来2 年几乎无新增产能,预计行业开工率将持续提升。同时,伴随小产能出清行业集中度持续提升,截至目前,行业CR3 升至57%。目前粘胶短纤行业库存低位,龙头公司淡季之后涨价意愿强烈,行业有望迎来景气周期。
光伏玻璃等需求推动,纯碱行业有望再次复苏。纯碱下游需求包括玻璃、冶金等,其中各类玻璃需求占比约70%,行业过去10 年需求复合增速4.4%。伴随光伏装机量的提升,光伏玻璃需求成为纯碱下游重要增量。我们测算预计2021年光伏玻璃贡献纯碱需求增量105 万吨,浮法玻璃贡献需求增量84 万吨,整体需求增速7.3%,显著高于行业明年产能增速,纯碱行业有望迎来新一轮复苏。
氯碱行业进入门槛提升,有机硅消化本轮扩产产能。国内氯碱行业环保门槛提升,根据《关于汞的水俣条约》我国后续原则上不再审批电石法PVC 新增产能,行业内小产能可能因为汞含量指标退出。此外今年PVC 糊树脂受下游手套用料需求提升价格涨幅达1 万元/吨以上,行业景气短期内有望高位运行。有机硅行业将迎来扩产周期,预计行业未来两年将以消化新增产能为主。
风险因素:全球疫情防控不及预期,粘胶短纤需求复苏不及预期,纯碱下游玻璃需求不及预期,PVC 糊树脂、有机硅景气超预期下行。
投资建议:下半年公司主要产品均出现涨价行情,推动公司业绩复苏。我们上调公司2020-2022 年盈利预测至6.7/24.5/27.6 亿元(此前预测为0.95/6.24/11.39 亿元),对应EPS 分别为0.33/1.19/1.34 元,当前股价对应PE 分别为26/7/6 倍。参考同行业公司估值,按照2021 年12 倍PE 估值,上调公司目标价至15 元,维持“买入”评级。

三友化工(600409):粘胶短纤进入上行周期 未来盈利弹性大
类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王席鑫/孙琦祥/杜鹏 日期:2020-11-16
国内粘胶和纯碱龙头企业,循环产业链布局,竞争优势明显:公司是国内纯碱和粘胶的龙头企业,拥有纯碱、粘胶、PVC、烧碱、有机硅单体产能分别为340 万吨、78 万吨、51 万吨、53 万吨、20 万吨。公司在国内首创以“两碱一化”为主,热力供应、精细化工等为辅的较为完善的循环经济体系,以氯碱为中枢,纯碱、粘胶短纤维、有机硅等产品上下游有机串联的产业链模式,实现了资源的循环利用,具有明显的成本优势。
纺织服装终端销售及出口逐渐好转,水刺无纺布渗透率提升及棉花替代进一步拉动上游粘胶需求,供需错配下粘胶行业进入上行周期:粘胶短纤下游主要用于人棉纱(61%)、混纺纱(31%)以及无纺布领域(7%),终端需求主要用于纺织服装领域。随着国内疫情得到控制,下游纺服行业逐步恢复,纺纱开工率90%,纺织业高景度持续提升,且下游水刺无纺布(用于面膜、消毒湿巾等领域)渗透率快速增长,将拉动上游高白粘胶需求,国内高白粘胶仅三友化工、赛得利具备生产能力。另外,目前棉花库存接近近十年低位,粘胶-棉花价差达到4000 元/吨左右,处于历史高位,棉花价格上涨也将带动粘胶替代需求。供给端看,粘胶行业扩产接近尾声,行业亏损长达2 年,小厂产能有60 万吨左右(占比约10%)停产或关闭,且未来新增产能较少,目前行业库存快速下降至19 年初水平,供需错配下,我们认为粘胶行业将进入行业上行周期。同时,由于粘胶短纤的原材料溶解浆和木浆供应充足,粘胶价格上涨时,原材料的上涨幅度有限,价差会持续扩大,粘胶的盈利能力将持续提升。
基建地产拉动下,PVC、纯碱盈利能力持续改善:PVC 主要用于管材、型材,纯碱主要用于玻璃,终端需求都与地产、基建高度相关,今年疫情缓解后基建投资、地产开工逐步好转,PVC 和纯碱需求边际逐步改善;供给端看,PVC 和纯碱行业均处于紧平衡状态,未来新增产能较少,需求改善下,行业盈利能力有望逐步提升。此外公司还拥有8 万吨PVC 糊树脂,下游PVC 手套厂家英科医疗等均有扩产计划,未来1-2 年PVC 糊树脂也将成为新的盈利增长点。
有机硅短期供需矛盾加剧,中长期新增产能仍需消化时间:有机硅单体行业未来产能扩张较多,仅统计的扩产产能达130 万吨,新增产能占比38%,行业面临供给冲击较大。短期看,由于浙江中天11 月9 日火灾事故,公司12 万吨产能暂时供应受限,在下游需求旺季,库存低位,同时又存在供给端扰动情况下,我们预计有机硅景气度短期仍将持续上行。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2020~2022 年归母净利润分别为6.15、20.07 和26.16 亿元,同比-10.0%、226.4%、30.3%,EPS 为0.30、0.97 及1.27 元/股,当前股价对应PE 为27X、8X、6X,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:下游需求持续低迷、新增产能规模超预期、原材料价格大幅波动、安全生产风险。

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