603920世运电路 车用PCB龙头 2020年业绩稳定

广东世运电路科技股份有限公司主营业务为各类印制电路板( PCB)的研发、生产与销售。目前公司主导产品包括单面板、双面板、多层板、 HDI 板等,广泛应用于计算机及周边设备、消费电子、汽车电子、工业控制、医疗设备等领域。公司自成立以来一直从事印制电路板的研发、生产及销售,主营业务及产品未发生重大变化。

全球车用PCB 主要供应商,受益行业复苏迎拐点。世运电路主要从事汽车、高端消费、工控、计算机及通信等领域PCB 的生产,汽车板作为公司核心业务,积累了特斯拉、宝马、大众、现代摩比斯、三菱、松下、Yazaki、安波福等一批优质终端和零部件客户。随着国内外汽车工业复苏,公司业绩增速即将迎来拐点。
电动化、智能化、网联化加速,车用PCB 快速增长。目前传统燃油车单车PCB 价值量约540 元,我们认为电动化(电池、电机、电控系统增加800-1200 元)、智能化(毫米波雷达、ADAS 控制单元等设备增加500 元以上)、网联化三大趋势将大幅拉动汽车PCB 用量。汽车板由于可靠性、性能方面的要求,有较高的进入壁垒,公司作为特斯拉主力供应商之一,同时IPO 项目产能储备充足,有望充分受益车用PCB 行业的快速增长。
公司积极拓展通信领域,中长期成长逻辑清晰。5G 基站建设稳步推进,以及流量爆发驱动的数据中心建设将持续拉动通信PCB 需求增长,公司积极开发5G 高频和高速产品,随着可转债项目产能开出未来成长动能充足。
世运电路公告,预计全年净利润为2.66亿-3亿元,同比下降8.13%-19.15%。公司产品出口主要以美元结算,原材料采购主要以人民币结算,人民币兑美元汇率波动影响公司业绩表现。

世运电路股票行情
世运电路2021年1月8日收报25.6元,涨跌幅2.98%,换手率1.75%。当日该股主力资金流入1938.74万元,流出2371.94万元,主力净流出433.2万元。其中,超大单流入105.46万元,流出135.43万元,净流出29.97万元。当日散户资金流入1.62亿元,流出1.58亿元,散户净流入433.2万元。
世运电路本周(2021/01/04-2021/01/08)累计跌幅达2.14%,截至1月8日最新股价报收25.6元。本周主力资金流入2.08亿元,流出2.29亿元,主力净流出2078.36万元。其中,超大单流入4195.47万元,流出4569.4万元,净流出373.93万元。本周散户资金流入7.94亿元,流出7.74亿元,散户净流入2078.36万元。
世运电路(603920):去伪存真
类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:赵成 日期:2021-01-10
事件
1 月5 日,公司发布2020 年业绩预告,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为25,048.11 万元到28,672.61 万元,与上年同期相比,将减少4,994.31 万元到1,369.81 万元,同比减少16.62%到4.56%。
真实经营状态良好
Q4 以来,美元兑人民币一路往南,总跌幅达5.14%,国际铜价涨幅达22.6%,原油价格上涨27.32%,而公司90%的收入以美元结算,原材料价格以人民币结算,对Q4 季度形成较大压力。
即使按2020 年Q4 收入6.74 亿元计算,5.14-7%的影响率计算,Q4在汇兑损益和原材料上涨上的损失达3464-4718 万元,因此扣除该部分影响,考虑收入略有增长,公司Q4 实际利润与去年持平或有增长。
订单结构大幅改善
2019 年来自特斯拉的收入约占7%,考虑到特斯拉2020 年增长35%,2021 年随着MODEL Y 的降价总销量或将增长60%以上,另叠加公司产品结构的改善,来自特斯拉的收入将持续高速增长。
公司产品在特斯拉的持续放量或将极大促进公司突破更多TOP20 的汽车电子客户,为公司3-5 年的持续增长奠定基础。
内部管理和品控兼优
我们关注到公司近期获得上海证券报社的2020 年度“金质量”,这是对公司内部管理能力和产品质量控制能力的认可,这两种能力是公司30 多年来能不断迈向更高台阶的法宝,对公司业绩形成坚实的支撑。
投资建议
我们下调2020 年盈利基本维持2021-2022 年盈利,对应 2020-2022年 EPS 分别 为 0.73、1.22 和 1.71 元,对应 2020-2022 年 PE 分别为35.2、20.9 和15.0 倍,仍维持买入评级,维持33 元目标价。
风险提示:宏观经济下滑超预期风险;上游原材料涨价风险。