000100TCL科技 收购中环集团 切入半导体材料领域

7月17日消息,TCL科技大涨,截止10:20,报价6.62元,涨幅5.08%,成交2123715手,成交量13.71亿元,换手率1.68%。
资金流向方面,呈现主力资金净流入状态,特大单买入3.2387亿元,占比23.82%,卖出1.5237亿元,占比11.2%;大单买入4.1818亿元,占比30.75%,卖出4.147亿元,占比30.5%。
TCL科技在7月16日,发生1笔大宗交易。
第1笔成交价格为6.82元,成交237.00万股,成交金额1,616.34万元,买方营业部为国泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业部,卖方营业部为联储证券有限责任公司江西分公司。
7月17日,TCL科技(000100.SZ)发布公告,随着公司收入和资产规模持续增长,今年上半年公司借款余额增加155.71亿元,系满足正常经营活动所需。公司一季度末资产负债率61.88%,处于历史较低水平。公司一直高度重视资产运营效率和盈利能力,执行稳健的财务政策,财务杠杆维持在较低水平,并保持良好的经营性现金流。

TCL科技中标中环集团混改项目 半导体显示产业布局逐步完善
7月15日,TCL科技发布公告称,公司收到天津产权交易中心通知,经评议小组评议并经转让方确认,公司成为中环集团100%股权公开挂牌的最终受让方。
中环集团作为天津国资委旗下的大型电子信息企业集团,成立于1998年,是天津市政府授权经营的国有资产大型企业。其产业覆盖信息技术、新能源和新材料、智能装备及服务等领域。天津市国资委控制中环集团全部股权。
2019年9月,中环集团决定启动混改。2020年1月19日,天津产权交易中心对混改信息预披露,确认中环集团所有股权均对外转让。2020年5月20日,中环集团混改正式启幕,其100%股权以109.74亿元底价在天津产权交易中心挂牌转让。
此次收购符合TCL科技集团投资战略,TCL创始人、董事长李东生在谈及并购标的意向时曾提出3个标准:一是能与TCL华星产生业务协同发展,二是价格合理,三是业绩改善容易实现,“之所以选择资本和技术密集型的战略新兴产业进行投资,是因为其管理逻辑和经营模式与TCL科技相近,且当期可实现盈利”。财报显示,中环股份2019年营收、净利润分别为168.87亿元、9亿元。
中环股份主要从事单晶硅的研发和生产,产品包括光伏硅片、半导体材料、半导体器件等。中标中环集团将成为TCL科技产业链布局的重要构成,实现公司对半导体材料上游的延伸拓展。
当前,5G通讯、物联网技术的快速发展驱动全球半导体硅片结构性增长,中国企业需长期持续投入,建立自身核心竞争力。从联合显示芯片企业三安光电成立Micro LED实验室,到20亿元战略入股印刷显示企业JOLED,再到此次收购中环集团,TCL科技在半导体显示产业上游布局有序推进。
值得注意的是,混改正式落地后的第一个交易日,混改双方上市公司的股价表现不一。
截至7月16日收盘,中环股份股价跌10.01%,报25.18元/股;乐山电力股价跌2.93%,报5.31元/股;TCL科技股价涨0.62%,报6.47元/股。

TCL科技(000100):成功竞标中环集团 切入半导体材料领域
类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:黄乐平/丁宁 日期:2020-07-17
公司近况
7 月15 日TCL 科技发布公告称,公司确定摘牌收购中环集团100%股权,成为中环集团混改最终受益方,同时也将借此成为中环股份(002129.SZ)的实际控制人,间接持股27.6%。
评论
摘牌收购中环集团100%股权,控股中环股份切入国产大硅片赛道。公司此次摘牌收购的中环集团是天津市政府授权经营国有资产的大型电子信息企业集团,涵盖新能源与新材料、新型智能装备及服务、核心基础电子部件配套等业务,根据公告,2018 年营业总收入144 亿元,净利润6.2 亿元,净资产规模162 亿元。目前中环集团持有中环股份(中金电新组覆盖)27.6%股权,中环股份是全球光伏单晶硅片的龙头之一,同时也是半导体硅片领域的主要国内供应商,根据其规划,在无锡项目二期完成后,中环股份将具备8 寸硅片产能105 万片/月,12 寸硅片产能60 万片/月,分别占2020 年全球8 寸/12 寸硅片供给的10%/7.6%。中环股份2019 年收入达到169 亿元,净利润为9 亿元,截至1Q20,公司净资产规模达到210 亿元。
完善泛半导体领域布局,长期关注整合后协同效应。我们认为公司历史上一直在寻求好的投资标的及并购机会,不断完善泛半导体领域的产业布局:5 月29 日公司发布公告拟以42 亿元收购武汉华星40%股权,6 月29 日公司向JOLED 投资300 亿日元,在喷墨印刷OLED 领域展开深度技术合作,我们认为,此次摘牌收购将有助于公司切入半导体上游核心环节,完善半导体领域布局,同时我们建议投资人持续关注整合后企业内部运营的协同效应。
三季度面板单价预计将阶段性上涨,海外产能退出及国内产能整合有望加速供需转好。根据Omdia 统计,6 月主要大尺寸面板价格均呈环比上涨趋势,其中32 寸/50 寸涨幅较大,我们认为随着下游消费需求回暖,三季度面板单价有望阶段性上涨。2021 年我们预计随着下游需求复苏叠加韩厂产能收缩,行业供给过剩比例(以面积算)将逐步下滑至16%。展望未来,我们认为,随着三星、LGD 两大韩厂相继退出LCD TV 产能,且2021 年后新增LCD产能进入的可能性较小,行业供需有望迎来改善,此外若国内产能有供给端进一步整合的机会,也有望加速大尺寸面板格局改善,推动面板单价和供需关系进一步转好。
估值建议
我们维持公司盈利预测不变。公司当前估值对应2020 年2.1 倍市净率,处于历史估值中枢偏上位置,考虑到2H20/2021 年面板行业供需有望边际改善,我们维持公司跑赢行业评级不变,上调公司目标价32.5%至7.00 元,对应2020 年2.3 倍市净率,处于历史估值区间的相对高位,较当前股价有9%的上涨空间。
风险
韩国产能退出进度不及预期。