伯特利:2020年净利润同比增长14.93%

伯特利:2020年净利润同比增长14.93%,拟10派1.18
伯特利(603596)发布年报,2020年实现营业总收入30.42亿元,同比下降3.63%;归属母公司股东净利润4.61亿元,同比增长14.93%;基本每股收益为1.13元。此外,拟对全体股东每10股派发现金红利1.18元(含税)。
2019年年报显示,伯特利的主营业务为汽车零部件行业,占营收比例为:94.99%。
伯特利的董事长、总经理均是袁永彬,男,59岁,博士学历,美国国籍。
公告显示,报告期内董事、监事、高级管理人员报酬合计927.47万元。董事长、总经理袁永彬从公司获得的税前报酬总额173.17万元,财务总监、董事会秘书陈忠喜从公司获得的税前报酬总额71.84万元。

伯特利:为全资子公司提供1.6亿元担保
伯特利(SH 603596,收盘价:27.36元)4月8日晚间发布公告称,为满足下属部分全资子公司日常生产经营和业务发展的资金需求,需要通过银行金融机构、设备融资租赁公司等机构进行融资,依据融资需要,需由公司为下属全资子公司在银行金融机构、设备融资租赁公司等机构融资提供不超过人民币 16,000 万元的连带责任保证担保,担保的主债权确定期间为一年,自 2021 年 1 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日。

伯特利(603596)2020年年报点评:业绩符合预期 线控制动进展顺利
类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:李景涛/尹欣驰 日期:2021-04-09
投资建议:公司是国内汽车制动龙头供应商,注重研发,产品梯队完善,资源分配有效。公司发力EPB 优质赛道,市占率达10%,为自主品牌最高,有望实现国产替代。公司客户拓展顺利,EPB 产品获得东风日产等合资品牌定点;轻量化产品升级,深度配套通用全球,订单放量在即。我们维持公司2021/22 年EPS 预测为1.43/1.88 元,新增2023 年EPS 预测2.34 元,维持“买入”评级。

伯特利(603596)年报点评:全年平稳收官 线控制动2021年迎来量产
类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/邓晨亮 日期:2021-04-09
事件描述
4 月8 日,伯特利发布2020 年年报,全年实现营业收入30.42 亿,同比下滑3.63%,实现归母净利润4.61 亿,同比增长14.93%,其中第四季度实现营业收入10.17 亿,同比下滑1.80%,实现归母净利润1.61 亿,同比增长68.47%。
事件评论
全年平稳收官,四季度利润实现高增长。疫情影响下公司全年营收仅同比下滑3.63%,实现平稳收官。分业务看,机械制动产品营收20.74 亿元,同比下滑0.38%,主要是受益于轻量化新项目贡献;电控制动产品营收7.7 亿元,同比下滑11.71%。
Q4 公司营收同比下滑1.80%,主要受到部分自主品牌客户销量下滑影响。Q4 归母净利润同比增长68.47%,低基数(19Q4 减值计提较多)背景下实现高增长。
受益产品结构优化,全年毛利率进一步提升。2020 年执行新收入准则,将运输费、包装费计入营业成本,新收入准则导致公司Q4 毛利率和销售费用率均出现同比大幅下降。全年公司毛利率达到26.43%,依然同比提升0.5 个百分点,主要是受益于高毛利率的轻量化业务收入占比提升。全年研发费用率为5.75%,同比提升1.71个百分点,预计主要与ADAS 系统研发投入较大有关。
收购少数股权增厚利润,线控制动2021 年迎来量产。公司公告计划以自有资金收购威海伯特利少数股东持有的全部49%股权,交易作价预计不高于1961.3 万美元净额。威海伯特利2019-2020 年分别实现净利润1.11 和0.63 亿元,收购少数股东权益有助于增厚公司利润。新项目方面,2020 年公司新增EPB 项目43 项,新增轻量化项目19 项,其中包括两个全球平台项目。线控制动方面,目前年产30万套线控制动系统生产线已经完成调试,2021 年将有三个以上车型批量生产。
底盘电子轻量化双轮驱动,未来成长可期。汽车制动系统具备电子化、轻量化两大趋势,公司对于行业趋势理解深刻,在电子化和轻量化方向深入布局。短期看,受益轻量化业务放量和EPB 渗透率提升,助力业绩较快增长。中长期看,EPB 突破合资、线控制动落地打开新的成长空间。预计2021-2023 年EPS 分别为1.36、1.73、2.19 元,对应PE 分别为20.1X、15.8X 和12.5X,维持“买入”评级。
风险提示
1. 主要客户销量不及预期;
2. 原材料价格持续上涨。

伯特利(603596)年报点评:轻量化逆势增长、线控制动即将量产
类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:王德安/李鹞 日期:2021-04-09
投资要点
事项:
公司发布2020年度报告,报告期内实现营业收入30.42亿元,同比下降3.63%;归属于上市公司股东的净利润4.61亿元,同比增长14.93%;归属于上市公司股东的扣非净利润4.08亿元,同比增长15.44%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.18元(含税)。
平安观点:
轻量化业务贡献营收增量,电控产品ASP 下滑。2020 年国内乘用车产量为1999.4 万辆,同比下降6.5%。公司全年营收同比下降3.6%,好于整车行业。分产品看,盘式制动器销量168.5 万套,同比-8.0%,收入为12.23 亿元,同比-9.0%,ASP 为726 元,同比-1.1%;轻量化制动零部件销量680.5 万件,同比-1.4%,收入为8.51 亿元,同比15.3%,ASP 为125 元,同比16.8%;电控制动产品销量83.8 万套,同比-6.8%,收入为7.71 亿元,同比-11.7%,ASP 为920 元,同比-5.3%。轻量化业务营收和ASP 均有较大的提升,盘式制动器和电控产品销量降幅接近行业降幅,单价方面,盘式制动器基本稳定,电控产品降幅明显。
可比情况下,公司毛利率同比提升,销售费用率下降,研发费用逆势上涨。2020 年销售费用大幅下滑,销售费用率为0.88%,主要由于新会计准则之下将运输费用和包装费用计入营业成本中,若扣除该影响,销售费用同比下滑12.5%(2019 年可比销售费用为3071.2 万元,销售费用率为0.97%)。由于新会计准则也影响了公司毛利率,使用新准则重新计算2019 年的毛利率为24.6%,而2020 年毛利率为26.4%,提升1.8 个百分点。公司研发费用同比增长37.1%,研发费用率从2019 年的4.04%提升至2020 年的5.75%,研发人员数量同比增加了10.4%。
EPB 和轻量化产品新项目持续增加。2020 年,公司新增开发项目149 项,涉及39 个新车型。其中,新增EPB 项目43 项,新增轻量化项目19 项:2020 年11 月公司轻量化项目新增1 个国际著名主机厂商全球平台项目(前后转向节),依据客户量纲显示项目车型单年度最高量产超21 万辆,2020 年12 月公司轻量化项目增加1 个欧洲著名主机厂商全球平台项目(铸铝控制臂),依据客户量纲显示项目车型单年度最高产量超48 万辆。EPB 和轻量化产品作为目前公司的主要业务,为公司的持续增长提供坚实根基。
线控制动产品即将量产,ADAS 已获定点。线控制动系统(WCBS)已于2019 年7 月完成新产品发布,目前年产30 万套线控制动系统生产线已经完成调试,2021 年将有三个以上车型批量生产。
ADAS 产品方面,公司自2019 年四季度开始自主研发的基于前视摄像系统的ADAS 技术,A 轮样机于2020 年8 月已经实现装车测试,目前已经获得两个以上客户的定点项目,预计2022 年上半年量产。未来公司将以线控制动为核心,并联动自动驾驶的感知、决策和执行,进一步提升竞争壁垒,构筑更强的护城河。
投资建议。公司作为国内汽车制动领域的龙头企业,在EPB 领域已具备了同外资企业竞争的能力,客户结构优化,未来有望进一步提高出货量。线控制动的 One Box 技术路线明确,公司具有先发优势。此外,公司在轻量化铸铝领域有望实现收入和利润的快速增长。考虑到电控产品竞争较为激烈,我们调整公司未来2 年的盈利预期,并新增2023 年盈利预期,我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.58、6.97 和8.56 亿元(原有2021 年至2022 年归母净利润分别为5.62 亿元和7.49亿元),对应PE 分别为20.0 倍、16.0 倍和13.1 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:1)汽车行业销量不及预期:受全球疫情和宏观经济下滑影响,汽车作为可选消费品,其销量如果出现大幅下滑,对公司将产生巨大的影响;2)电动化、智能化不及预期:公司EPB、 OneBox 受电动化和智能化的影响,如果以上产品的渗透率不及预期,公司的业绩将无法达到如期水平;3)公司 One Box 产品技术和质量不及预期:如果公司 One Box 产品在量产车型中由于技术、产品稳定性或产品质量等原因出现严重的问题且公司无法解决,则对公司将产生较大的负面影响。