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星网锐捷:下游需求旺盛 卡位新BAT

2021年5月11日行情数据显示,星网锐捷股价盘中最低触及18.1元,创2019年2月11日以来新低。近一年来,星网锐捷累计跌幅达52.00%。
星网锐捷:融资净买入949.03万元,融资余额8.51亿元(06-17)
星网锐捷融资融券信息显示,2021年6月17日融资净买入949.03万元;融资余额8.51亿元,较前一日增加1.13%。
融资方面,当日融资买入2923.01万元,融资偿还1973.97万元,融资净买入949.03万元。融券方面,融券卖出5.02万股,融券偿还7.9万股,融券余量47.29万股,融券余额1008.15万元。融资融券余额合计8.61亿元。

星网锐捷2021年一季度和2020年公司业绩

星网锐捷(SZ 002396)4月29日晚间发布一季度业绩公告称,2021年第一季度营收约19.19亿元,同比增长77.73%;净利润约3965万元;基本每股收益0.0680元。
星网锐捷(SZ 002396)4月29日晚间发布年度业绩报告称,2020年营业收入约103.04亿元;归属于上市公司股东的净利润盈利约4.31亿元,同比减少27.37%;基本每股收益盈利0.7396元。

星网锐捷4月30日公布2020年年度分红预案:以本公司总股本5.83亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),合计派发现金红利总额为5832.8万元。
公司自上市以来募资3次共计20.19亿元,派现10次共计6.75亿元,累计派现募资比为33.43%。

星网锐捷股票分红统计表

星网锐捷公司消息
2020年半年报显示,星网锐捷的主营业务为通讯设备制造业,占营收比例为:100.0%。
星网锐捷的董事长是黄奕豪,男,60岁,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级工程师。 星网锐捷的总经理是阮加勇,男,55岁,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,高级工程师。

有投资者在投资者互动平台提问:董秘能否明确答复你们的微功耗芯片模组是否经过验收?
星网锐捷(002396.SZ)5月14日在投资者互动平台表示,您好!该项目已通过有关部门的验收。

有投资者在投资者互动平台提问:请问公司1季度毛利率较19和20年都有较大提升什么原因?是否可以持续
星网锐捷(002396.SZ)5月10日在投资者互动平台表示,您好!2020年公司毛利率下降主要原因是产品结构变化,传统的企业级市场因为疫情的原因很多业务在开展起来都遇到一定的障碍,因此传统的毛利率较高的企业级市场收入有所下降;同时,低毛利率产品增长较快,因此公司综合的毛利率有所下降。随着国内防疫形势的好转,预计2021年公司产品结构会恢复到正常状态,毛利率有向上恢复的可能。

星网锐捷(002396):卡位“新BAT” 云物联网设备打开全新成长天花板
类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马天诣 日期:2021-06-18
数据中心交换机全面进入“新BAT”供应链,市占率快速提升。锐捷网络是公司的核心资产,2020 年实现营业收入67 亿元,同比增长28.3%,增速显著快于行业平均增速,净利润3.1 亿元,占公司净利润比重超过50%。公司在企业级网络设备头部优势明显,根据IDC 数据,2020 年锐捷网络在中国以太网交换机市场占有率top3,在以太网交换机互联网行业市场份额由2018 年的10.7%增长至2020 年的28%;公司数据中心交换机增长尤为迅速,市占率由2018 年6.5%快速提升至2020年14.3%;根据公司公告,公司数据中心交换机已在“新BAT”(字节跳动、阿里巴巴、腾讯)等大型互联网企业客户中得到了规模应用,并成为其最主要的数据中心交换机供应商之一,竞争卡位优势明显。
未来随着字节跳动旗下火山引擎对外提供公有云服务,预计IaaS 行业将展开一轮新的“军备竞赛”利好数据中心配套设备,一方面字节跳动将大幅采购数据中心交换机带来新增需求,另一方面预计将促进腾讯阿里加大资本开支力度,带动数据中心交换机需求高速增长。我们预计未来三年字节跳动有望为公司带来3/5/9 亿元的采购需求,数据中心交换机整体收入有望达到27/37/51 亿元,三年复合增长率超过35%。
下游需求旺盛,锐捷网络有望成为中国版Arista。白盒交换机将软硬件解耦,具备成本低廉、搭配灵活、开放架构的优势,相比于品牌交换机更受大型互联网商进行定制化的大批量采购。Arista 是美国白盒交换机龙头,受益于海外互联网巨头资本开支高速增长,2015-2019 年Arista 营收年均复合增速达到30.2%。根据IDC 数据,Arista 全球市场份额由2015 年的9%迅速提升至2019 年的18%,而品牌交换机龙头思科同期年均复合增速仅为0.8%,全球市场份额由2015 年的68%降至2019 年的57%。2015-2019 年海外互联网巨头资本开支高速增长,年均复合增速达到29.9%,而同期腾讯、阿里的资本开支复合增速更快达到53.9%。我们认为,相较于海外互联网巨头同期发展阶段,“新BAT”
等国内互联网巨头处于生命周期更早期,资本开支增速较海外互联网巨头更快,且潜在资本开支需求更大,预计未来其资本开支将延续高速增长。白盒交换机的核心竞争技术壁垒在于软件操作系统NOS。根据公司公告,公司深度参与开源操作系统项目,是SDN 2.0 STRATUM联盟的首批成员,并积极参与ONF 组织及ONOS 和SONiC 等项目,NOS 研发水平行业领先。凭借技术优势,公司有望充分受益于白盒交换机行业渗透率加速提升。
云支付产品受益AI 市场高速增长,业绩有望快速恢复。公司全资子公司升腾咨询主营桌面云、瘦客户机、云支付。根据IDC 数据,升腾资讯桌面云终端在中国区市场出货量top1,瘦客户机在中国市场top1。
智慧云云方案具备管理集中、安全性高、成本低的显著优势,在政企、金融、教育等行业具有广泛应用。目前桌面云、瘦客户机的渗透率尚低,对商用PC 存在巨大的替换空间,依托深度融合行业应用、构建桌面云生态圈等因素带来的竞争优势,升腾资讯有望维持行业领先地位,保持高速增长。同时,升腾资讯是POS 终端龙头,根据尼尔森的数据,升腾资讯近三年POS 终端出货量位居亚太地区第二,累计出货量达1765 万台,占据全球市场份额15%。根据罗思咨询数据,2024 年我国人脸识别市场规模预计将突破100 亿元,年均复合增速达23.3%。升腾咨询拥有小型人脸支付终端P10 及立式和挂壁式人脸自助结算终端P20的人脸识别全产品线预计份额将持续提升。
投资建议:我们认为公司业绩的成长催化来源于以下几个方面:1)白盒交换机:目前国内的腾讯、阿里、字节跳动等互联网巨头处于生命周期更早期,资本开支增速较海外互联网巨头更快,且潜在资本开支预计更大,公司正面临着比Arista 高速增长时期更有利的行业增长环境,其数据中心交换机业务比Arista 增速更高,预计将达到35%。2)桌面云、瘦客户机:目前桌面云、瘦客户机的渗透率尚低,对商用PC的替代体量巨大,行业下游市场需求空间巨大,公司市场份额有望进一步提升。3)POS 终端:AI 支付掀起POS 终端智能化热潮,公司作为主流POS 终端供应商,有望凭借其人脸识别支付产品进一步扩大市场份额。我们预计公司2021-2023 年的收入分别为128.7 亿元(+24.9%)、161.2 亿元(+25.3%)、201.5 亿元(+25.0%);预计净利润分别为5.69 亿元(+32.0%)、7.27 亿元(+27.7%)、9.00 亿元(+23.9%)。
考虑到可比公司估值情况,给予公司2021 年30 倍PE,对应目标价29.4 元,维持“买入-A”投资评级。
风险提示:行业竞争加剧风险;白盒交换机收入不及预期;桌面云、瘦客户机渗透率不及预期;原材料短缺风险;盈利预测假设不及预期。

星网锐捷(002396)公司动态点评:Q1创历年同期新高 研发加码深化产品价值
类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:吴彤/蔡微未 日期:2021-05-22
事件:公司于 4 月 30 日发布 2020 年年度报告及 2021 年一季度报告。公司 2020 年实现营收 103.04 亿元,同增 11.21%,实现归母净利润 4.31 亿元,同比下降 27.37%,实现扣非后归母净利润 4.01亿元,同比下降 26.17%。
2021Q1 公司实现营收 19.19 亿元,同增 77.73%,实现归母净利润 0.40 亿元,同比扭亏为盈。
疫情压力下积极应对,实现稳健增长。受国内外疫情、中美贸易摩擦等影响,客户需求落地延缓,相关业务受到冲击。公司抓住数据中心交换机、云视频会议等市场机会,2020 年全年实现营收 103.04 亿元,同增 11.21%。
按产品分析,公司网络终端/企业级网络设备/通讯产品分别实现营收 9.19亿元/64.00 亿元/16.22 亿元,同比变动-31.97%/23.83%/17.28%。报告期内,公司来自国内外营收分别为 88.41 亿元/14.63 亿元,同增 9.92%/19.67%。
公司在海外市场积极调整市场布局,优化客户结构,实现较大增长。
2021Q1 扭亏为盈,实现七年来首次一季度正利润。公司 2021Q1 实现营业收入 19.19 亿元,同增 77.73%,实现归母净利润 0.40 亿元,与去年同期-0.52 亿元相比,大幅扭亏,同增 173.83%。由于公司业务的季节周期性,一季度业绩通常为全年低点,2021Q1 为 2015 年以来首次实现一季度正利润,我们认为疫情不利影响逐步减缓业绩恢复有望。
研发加码深化产品价值,控费整体稳健。面对疫情的不利影响,公司坚持创新驱动发展战略,在智慧网络、智慧云、智慧通讯等领域形成整体解决方案,获得用户认可。2020 年研发投入为 13.64 亿元,占营业收入比例为13.24%,同增 9.38%,全年共申请专利 288 项,其中发明专利 221 项,外观设计专利 34 项,实用新型专利 33 项。公司加大研发投入,推动产品性能和服务能力提升,有助产业转型升级。费用方面,在宏观压力下,公司积 极 控 制 经 营 成 本 , 2020 年 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为13.82%/3.44%/0.54%,三费率合计下降 0.8 个百分点,2020Q1 三费率合计为 21.24%,同比下降 6.06 个百分点,控费成效显著。
具备先发优势,市场竞争力稳步提升。公司在智慧产业领域持续深耕,不断推动产业优化升级,已在智慧网络、智慧云、智慧通讯等领域具备一定的先发优势,市场竞争力稳步提升。企业级市场客户需求的差异性使公司客户粘性增强,据 IDC 数据, 2020 年子公司锐捷网络以太网交换机国内市场占有率第三,企业级终端 VDI 国内市场占有率第一;升腾资讯瘦客户机市场占比 31.8%,连续九年亚太市场份额第一,在国内以 39.9%的市场占比稳居第一。升腾资讯早在 2013 年进入桌面云行业,其引领的“桌面云 2.0”布局,作为针对不同场景的行业应用深度融合,能够满足客户个性化需求,未来发展趋势向好。
投资建议:公司虽短期受疫情影响,鉴于云计算赛道整体向好,公司作为具备硬件+软件一体化解决方案能力的企业,抓住内循环、5G 商用等产业机会,有望进一步扩大各领域的市场占有率,我们预计 2021-2023 年归母净利润为 6.03、7.63、9.62 亿元,EPS 分别为 1.03、1.31、1.65 元,对应PE 为 18X、14X、11X,维持“买入”评级。
风险提示:疫情影响订单交付;商誉减值风险;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;汇率变动风险;行业竞争加剧;原材料价格波动

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