欧派家居:2020年业绩稳定增长 家居龙头优势显著

欧派家居:融资净买入891.78万元,融资余额1.07亿元(04-23)
欧派家居融资融券信息显示,2021年4月23日融资净买入891.78万元;融资余额1.07亿元,较前一日增加9.12%
融资方面,当日融资买入1376.96万元,融资偿还485.18万元,融资净买入891.78万元。融券方面,融券卖出2160股,融券偿还3.8万股,融券余量36.85万股,融券余额5754.38万元。融资融券余额合计1.64亿元。

欧派家居2020年净利润20.63亿元 同比增长12.13%
4月22日,欧派家居发布2020年年度报告显示,报告期内营业收入为147.40亿元,比上年同期增长8.91%,归属于上市公司股东的净利润为20.63亿元,比上年同期增长12.13%。
  欧派家居4月23日公布2020年年度分红预案:向全体股东每10股派发现金红利12元(含税),合计派发现金红利总额为7.23亿元。
公告显示,2020年,欧派家居归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为19.35亿元,比上年同期增长15.14%。经营活动产生的现金流量净额为38.89亿元,比上年同期增长80.37%。
其中,家具制造业的主营业务收入为145.07亿元,同比增长8.54%。而从分产品来看,欧派家居厨柜营收是唯一同比下降的分产品,营收为60.61亿元,同比下降2.13%。
对于2021年经营计划,欧派家居称,2021年,将力争实现营业收入增幅高于已上市定制家具企业营业收入增幅均值的3-5个百分点,力争实现利润增幅与营业收入增幅保持一致。

欧派家居(603833):2020“新巅峰”之战顺利收官 净利率创下近十年新高
类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:杨晶晶 日期:2021-04-23
事件描述
公司发布2020 年年度报告:报告期内,公司实现营业收入147.40 亿元,同比增长8.91%;归属于上市公司股东的净利润20.63 亿元,同比增长12.13%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润19.35 亿元,同比增长15.14%。业绩符合预期。
事件点评
2020Q4 营收、净利润增速环比继续加快,净利润增速快于收入增速,作为定制家具9 家上市公司中的绝对龙头,盈利能力和成长性亮眼。
2020Q4,公司实现营业收入50.08 亿元,同比增长25.26%;实现归母净利润6.12 亿元,同比增长 32.76%;实现扣非后归母净利润 5.48 亿元,同比增长40.64%,Q4 各项增速环比Q3 分别提升6.86、3.83、4.99 个百分点。
期间费用率显著优化,毛利率小幅下降,净利率持续攀升,创下近十年以来新高。2020 年,公司毛利率、净利率分别为35.01%、13.99%,较2019 年同期变化-0.83、+0.40pct;2020 年,公司销售期间费用率为18.81%,较2019 年同期降低2.04pct。其中,销售费用率7.78%(-1.90pct);管理费用率11.26%(-0.42pct);财务费用率-0.24%(-+0.27pct)。分产品品类来看,2020 年,公司橱柜毛利率为36.17%(-0.43pct)、衣柜毛利率为39.95%(+0.04pct)、卫浴毛利率为26.67%(+0.47pct)、木门毛利率为13.95%(+1.57pct)。
受益于大家居战略的持续发力,公司非橱柜业务收入实现较快增长,品牌品类加速多维布局。分产品品类来看,2020 年,公司橱柜业务实现收入60.61 亿元,同比-2.13%。非橱柜类产品的业绩贡献不断提高,衣柜业绩再上新台阶,其中,衣柜实现收入57.72 亿元,同比+11.71%;整体卫浴实现收入7.39 亿元,同比+18.48%;木门实现收入7.71 亿元,同比+29.04%。
工程、直营店、整装等渠道贡献突出。2020 年公司大宗业务收入达到26.82 亿元,同比增长24.05%;直营店实现收入3.99 亿元,同比增长14.68%;经销店实现收入111.84 亿元,同比增长5.95%。工程渠道及时优化成本结构,聚焦优质地产公司,进一步加大抢占百强地产份额。一是在战略客户拓展及管理方面取得丰硕成果;二是在夯实橱柜战略的基础上开拓新业务,多品类战略拓展全面开花,有力地推动了工程大客户业务的迅速发展;三是扩大履约服务半径的同时,通过提升对服务商履约把控力度和前期的技术导入等方式,将服务优势发挥到最大化,开创工程服务口碑新高度;四是工程信息化的打通使工程订单转化速度加快,产品交付数量和交付速度实现质的飞跃。
投资建议
预计公司 2021-2023 年实现归母公司净利润为24.37、29.98、34.91 亿元,同比增长18.14%、23.04%、16.43%,对应的EPS 为4.05、4.98、5.80元,PE 为39.80、32.34、27.78 倍。欧派家居作为定制家具9 家上市公司中的绝对龙头,盈利能力和成长性持续跑赢同业对手平均水平,2020 年再次交出稳健又亮眼的成绩单。从局部来看,公司衣柜、卫浴、木门等产品线以及子品牌欧铂丽、欧铂尼收入实现超预期增长、毛利率稳步提升,伴随工程渠道、整装渠道的持续开拓,未来非橱柜产品线依然存在高速增长空间。从整体来看,公司净利率水平逐年攀升并创下近10 年以来新高,考虑到规模效益释放、信息化建设推动效率提升、费用投放缩减等因素,2021年公司盈利能力仍然存在超预期空间,因此上调至“买入”评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;大宗业务回款风险等。

欧派家居(603833):全渠道高歌猛进 新周期变革成长
类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:朱悦 日期:2021-04-23
事件:
欧派家居公布2020年年报,2020年实现收入147.4亿元,同比增长8.9%,归母净利润20.6亿元,同比增长12.1%,扣非后同比15.1%。其中Q4收入50.1亿元,同比增长25.3%,归母净利润6.1亿元,同比增长32.7%;公司在新冠疫情和渠道变革的双重压力下仍然维持了收入及业绩维持稳健成长,龙头地位显著。
点评:
全年收入业绩增长符合预期,各品类发展兼顾专业度及协同性公司在新冠疫情中积极扶持经销商,国内疫情得控后渠道营销全面进攻,领先于行业恢复增长,2020H2实现收入22%的同比增长,对比2020H2家具制造业收入下滑7%,市占率也进一步提升。
分品类来看,衣柜与橱柜仍然是最核心品类,其中衣柜在Q4成为收入贡献最多的品类。
根据公司经营数据,2020年橱柜收入60.6亿元,同比略下滑2%,衣柜收入57.7亿元,同比增长12%,2020Q4橱柜收入同比14%,衣柜收入同比12%,公司核心的两个品类恢复较好,持续成长。公司核心品类通过借助新流量红利以及深度运营实现发展兼顾专业度及协同性。一方面单品类多渠道布局,逐个击破,提升产品专业度和品牌信任度;另一方面多品类整合,升级套餐,实现协同发展。值得一提的是,木门收入同比增长29%,突破发展瓶颈,进一步体现公司品类扩张及运营能力。
分渠道来看,大宗增速保持,经销渠道疫情后恢复增长。欧派2020年实现零售经销业务收入111.8亿元,同比增长6%,2020H1受疫情影响出现下滑,但是2020H2增长恢复至同比14%,这与公司加强营销以及整装大家居渠道快速发力有较大关系,公司聚焦新流量,在产品及营销端重点投入,实现收入增长份额提升。大宗渠道收入26.8亿元,同比增长24%,维持稳健发展。
盈利能力持续改善,或与渠道端规模效应有关。
欧派家居2020年毛利率35.01%,同比略下滑0.83pct,主要与配套产品毛利率下降有关;但是净利率13.99%,同比略增长0.4pct,我们认为这与公司主动的渠道端费用管控以及渠道端规模效应有关,其中销售费用率7.78%,同比下降近2pct,管理费用也略有下降,但研发费用率维持在4.74%,可见公司在降本增效的同时持续为长期发展投入。
全屋服务系统性能力强,中后台产品&信息化改进支持前端业务发展在近几年的渠道变革和流量分散的行业背景下,欧派持续稳定的发展奠定了行业龙头的地位,同时也反映公司在渠道端、产品力及品牌端多方面的综合实力。我们认为这与公司在中后台能力上的投入相关,包括产品中台的打造、信息化能力的持续改进以及供应链的协同与效率提升。
家居行业是由制造端去整合上下游的产业,欧派借助信息化工具实现端到端的管理,提升全产业链效率,也更好的为渠道扩张及产品更替赋能。与此同时,公司重视产品研发与投入,2016 年开始建设产品中台,实现前端品类间在产品上的融合,提升全屋服务系统性能力。也因为这些中后台能力的打造,欧派在实现渠道扩张、销量增长的同时,消费者客单值也持续稳步提升。
我们因此看好欧派家居打造全屋体系的布局,公司以产品为基础,强化组织服务能力,逐步扩张品类,向消费者一站式服务的“大家居”品牌靠近。
盈利预测、估值与评级:我们仍然看好欧派维持行业领先地位的决策力和执行力,其全渠道、全品类发展,以及产品力、信息化等能力可以支持前端持续扩张。我们上调2021-22 年净利润预期为25.0(上调12.6%)/29.0(上调13.7%)亿元,新增2023 年净利润预期33.7 亿元,2021-23 年对应PE 为39/33/29 倍。公司成长性稳健,维持“买入”评级。
风险提示:地产大幅下滑、原材料涨价超预期