仙琚制药:净利润2020年增长22.94% 2021年一季度增长64.21%

仙琚制药:融资净买入133.44万元,融资余额2.94亿元(06-24)
仙琚制药融资融券信息显示,2021年6月24日融资净买入133.44万元;融资余额2.94亿元,较前一日增加0.46%。
融资方面,当日融资买入623.7万元,融资偿还490.26万元,融资净买入133.44万元。融券方面,融券卖出1800股,融券偿还3200股,融券余量11.73万股,融券余额147.21万元。融资融券余额合计2.96亿元。
仙琚制药:公司产品拟中选第五批全国药品集中采购
仙琚制药24日早间公告,公司于2021年6月23日参加了国家组织药品联合采购办公室组织的第五批全国药品集中采购的投标工作。公司产品盐酸罗哌卡因注射液、米索前列醇片拟中选本次集中采购。
公司本次拟中选的品种为公司通过国家药品监督管理局仿制药质量和疗效一致性评价的药品,若公司后续签订购销合同并实施后,将有利于扩大上述产品的销售覆盖,提高市场占有率,提升公司的品牌影响力,对公司的未来经营业绩具有积极影响。

仙琚制药(002332):长坡厚雪 砥砺前行
类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:高岳/郑辰/张泉 日期:2021-06-24
长坡厚雪,砥砺前行。我们认为:1)甾体激素赛道“长坡厚雪”,同时具备市场规模大、进入壁垒高、全球玩家少等良好特征;2)2016 年底新管理层上任后,经过近五年的砥砺奋进,公司技术积累、产能布局、产品管线等发展要素日益完备。依托于赛道的优良特征,以及公司管理层的扎实经营,公司将具备良好的“长跑”潜质。在原料药和制剂业务的双轮驱动下,公司或能够在未来5-10 年的长周期中保持20%+的良好增长状态。
原料药:三大生产基地协同发展,收入和毛利率有望开启长期双升通道。目前,公司原料药业务已初步形成了临海川南厂区、台州杨府厂区和意大利Newchem 等三大厂区协同发展的新局面。其中:1)川南厂区随着2017 年通过FDA 认证已逐步进入利润的快速释放期;2)仙居杨府厂区从2021 年开始随着运营效率的提升也有望逐季度开启向好的趋势;3)Newchem 在多个高端原料药品种的拉动下有望持续稳步增长。
展望未来,借助新产能的不断释放、新品种的不断载入,我们预计公司原料药端的营收和毛利率均有望开启持续双升通道,迈入新的发展周期。考虑到甾体激素丰富的品种数量(400 余种),以及公司目前仍以非规范市场为主的客户结构,我们认为无论是新品种开拓还是规范市场升级都存在着巨大的空间,足以支持公司原料药业务在很长周期中去实现良好增长。
制剂业务:从专科药到高端复杂制剂再到制剂国际化,短中长期增长逻辑逐步清晰、强化。公司的制剂业务目前全部来自国内市场,在集采模式下,市场对制剂业务的持续成长性存在一定的担忧。我们则认为:1)短期公司可能涉及集采的品种主要为肌松线,综合评估后我们预计价格和销售费用的下降对冲后,利润规模有望保持。而随着其他品种的进一步增长,以及新的专科药产品的获批,公司制剂业务在利润端有望在短中期延续较快增长状态;2)中期呼吸科、妇科等高难度复杂制剂的开发与一致性评价过评,将是公司制剂业务的发展关键。一旦取得突破,或将为制剂业务带来新一轮的加速增长;3)在长期维度,公司的高端制剂国际化建设项目已借助定增资金于2020 年启动。若能够顺利实现,有望打开更大的蓝海。
从赛道本身的空间和公司体现出的经营能力来看,我们认为公司制剂业务也存在较大的可能性在未来长周期实现持续较快增长。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为6.38、7.73、9.41 亿元,同比增长26.4%、21%和21.9%,EPS 分别为0.64、0.78、0.95 元。当前股价对应2021-2023 年PE 分别为19、16、13 倍。考虑到公司明确较快的增长前景,以及甾体激素赛道高壁垒、玩家少、空间大的天然优势,我们认为应适当给予较高的估值水平,参考可比公司估值,给予2021 年30倍PE,对应目标价19.15 元。首次覆盖,给予“强推”评级。
风险提示:1、杨府原料药基地产能释放节奏不达预期。2、妇科、呼吸科等制剂研发进度不达预期。3、集采丢标或降价幅度大于预期。4、原料药产品竞争加剧。

仙琚制药(002332):聚焦甾体激素主业 制剂板块销售逐季改善
类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳/方程嫣 日期:2021-05-10
事件描述
近日,公司发布2020 年年度报告。报告期内,公司实现营业收入40.19 亿元,同比增长8.37%;实现归母净利润5.05 亿元,同比增长22.94%;实现扣非净利润4.60 亿元,同比增长21.55%。
同时,公司发布2021 年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入10.01 亿元,同比增长34.47%;实现归母净利润1.11 亿元,同比增长64.21%;实现扣非净利润1.09亿元,同比增长71.59%。
事件评论
聚焦甾体激素主业,制剂板块销售逐季改善。公司2020 年原料药业务增长稳健,其中:1)自营原料药销售收入8.23 亿元,同比增长27%,国外规范市场有明显增长;2)意大利子公司 Newchem 公司销售收入6.31 亿元,同比增长 9.5%,整体经营情况良好。2020 年公司制剂板块销售逐季改善:1)麻醉肌松类制剂产品销售收入5.24 亿元,同比持平。而2020H1 麻醉肌松类制剂产品销售收入同比下降15%,表明麻醉肌松类产品下半年恢复情况良好;2)呼吸类制剂产品销售收入3.67 亿元,同比增长22%,继续维持较快增长;3)妇科计生类和皮肤科产品均有7%的小幅下滑,预计一定程度受到疫情因素扰动。
一季度收入利润增长提速,内生增长强劲。2021Q1,公司研发费用为5185 万元,同比增长83.49%。在研发费用大幅增长的同时,公司一季度收入、利润分别实现34.47%、64.21%增速,表明公司内生增长强劲。
现有制剂品种仍具备较好增长潜力,定增加码高端制剂布局。目前来看,公司五大类制剂品种仍具备较好增速,搭配销售费用率的下降的趋势,在未来两年国内制剂业务仍有望产生较快的利润拉动。同时,公司此前启动的定增计划将发力高端制剂的布局。我们认为呼吸科制剂、具备原料药优势品种的制剂出口和国内一致性评价,或将是公司制剂业务后续发力的重点。
凭借原料药和制剂业务的双轮驱动,我们预计公司有望在未来较长周期中维持良好增长状态。预计公司2021-2023 年净利润为6.32、7.83、9.65 亿元,EPS 分别为0.64、0.79、0.98 元。当前股价对应PE 分别为23X、19X、15X,维持“买入”评级。
风险提示
1. 产品研发、销售情况不及预期;
2. 产品降价幅度大于预期。