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中粮糖业:2023年炼糖产能或突破200万吨 2021Q1净利润增长50.7%

中粮糖业本周融资净偿还2617.17万元,居食品饮料板块第三
中粮糖业本周(2021/06/21-2021/06/25)累计涨幅达7.74%,截至6月25日最新股价报收10.16元。从增量上来看,6月21日至6月25日融资买入交易规模1.56亿元,融资偿还规模1.83亿元,期内融资净偿还2617.17万元。从存量上来看,截止6月27日,中粮糖业融资融券余额10.29亿元,其中融资余额规模10.06亿元,融券余额规模2299.12万元。
中粮糖业本周两融资金延续回落态势,融资余额已连续2周降低累计达9523.59万元。在两市2013家融资融券标的中,中粮糖业期内融资净买入值排名第1854,期末融资余额排名第367。按东财二级行业分类的融资融券标的统计情况来看,在所属食品饮料板块中,中粮糖业本周融资净买入额排名34/36,期末融资余额行业排名6/36。

中粮糖业公司业绩
中粮糖业4月19日晚间发布年度业绩报告称,2020年归属于上市公司股东的净利润约为5.29亿元,同比下降8.7%;营业收入约为211.29亿元,同比增长14.68%;基本每股收益盈利0.2474元,同比下降9.64%。
中粮糖业6月22日公布2020年年度分红实施方案:以本公司总股本21.39亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.8元(含税,税后0.72元),合计派发现金红利总额为1.71亿元。公司自上市以来募资6次共计71.15亿元,派现16次共计14.43亿元,累计派现募资比为20.28%。
中粮糖业(SH 600737,收盘价:9.3元)4月26日晚间发布一季度业绩公告称,2021年第一季度营收约42.27亿元,同比增长50.70%;净利润约2.01亿元,同比增长51.39%;基本每股收益0.0940元,同比增长51.37%。

2020年年报显示,中粮糖业的主营业务为贸易、工业、农业,占营收比例分别为:59.25%、39.62%、0.28%。
中粮糖业的董事长是李明华,男,53岁,中国国籍,硕士学历。 中粮糖业的总经理是吴震,男,49岁,汉族,本科学历。

中粮糖业(600737)公司点评:上半年炼糖业务高开工率有望持续 2023年炼糖产能或破200万吨!
类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立/戴飞 日期:2021-06-25
事件:公司发布子公司中粮(唐山)糖业投资建设食糖生产线的公告。
2023 年公司拥有炼糖产能将达205 万吨/年,占我国糖进口总量近40%根据公司公告,公司本次拟投标的为《曹妃甸精炼糖项目二期15 万吨年绵(砂)糖生产线项目》,投资金额1.9093 亿元。该项目计划于2021 年8 月开始,预计于2022 年底完成项目建设,预计于 2023 年达产,预计项目内部收益率(IRR)12.79%,投资回收期9.31 年(含建设期)。截至2020 年底,公司已拥有和在建炼糖产能合计190 万吨/年,若新项目实施进展顺利,公司炼糖产能将于2023 年达到205 万吨/年。我国作为糖进口国,2020 年全年糖进口量超500 万吨,占我国新糖供给总量约1/3。公司炼糖产能有望处理约40%的进口原糖,叠加自产糖合计管理产能的100 万余吨,公司将合计供应我国新糖总量的1/5,进一步巩固我国糖业绝对龙头的地位。
2021 年来我国糖进口量延续高位,公司炼糖产能有望继续保持高开工率根据海关总署数据,我国2020 年食糖总进口量达526 万吨,同比增长55.62%,2021 年1-5 月已进口161 万吨,同比增96%。我国进口食糖产品形式通常为原糖。原糖便于运输,到岸后需要进入炼糖厂进行加工。公司是我国食糖进口的主渠道,也是最大的食糖进口贸易商之一,从2021 年上半年情况来看,公司炼糖业务有望在我国糖进口量延续高位背景下,保持高开工率;
同时,用“两步法”由原糖加工而来的食糖制品品质高于国内采用“一步法”由甘蔗直接制造的白糖,也因此拥有更高附加值。根据2020 年年报,公司炼糖业务产品种类主要包括原糖、白砂糖、绵白糖、赤砂糖、精幼砂糖、红糖及糖加工副产品颗粒粕、糖蜜等,还可以根据客户的需求定制不同包装规格产品。公司还根据市场多样化的需求,推出400g 优级白砂糖、355g 精制白砂糖、纯正红糖、玫瑰红糖、单晶冰糖、350g 多晶体黄冰糖及罗汉果风味液体糖等小包装产品。
由此可见,我们认为,公司2021 年业绩有望持续受益炼糖业务的高开工率和产品结构优化带来的量价齐升。
盈利预测&投资建议:公司在基本面持续优化的基础上,受益国内糖缺口持续需要进口糖补充,糖价上行将对公司业绩带来良好弹性。预计2021-2023 年公司实现营收218.29/242.55/267.59 亿元,实现净利润9.46/12.48/15.00 亿元,对应EPS 0.44/0.58/0.70 元/股。维持“买入”评级。
风险提示:新项目进度不达预期、政策变化风险、糖价波动风险、汇率变化风险、原料供应风险

中粮糖业(600737):销售放量 业绩同比大增
类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:陈娇/毛一凡/闾亚/曹心蕊 日期:2021-05-03
投资要点
事件:中粮糖业2021 年一季度实现营业收入42.27 亿元,同比+50.70%;归母净利润2.01 亿元,同比+51.39%;扣非净利润1.63 亿元,同比+44.93%。
一季度国内糖价底部震荡,公司食糖销量同比大增。2020 年国内产区白糖现货自年初近5900 元/吨跌至5200 元/吨左右,2021Q1 国内糖价在外盘带动下自底部震荡反弹,但整体仍处低位。2021Q1 柳糖现货价为5358 元/吨,同比-8%,而国际原糖现货价约15.6 美分/lb,同比+14%。为弥补糖价下跌的不利影响,一季度公司加大销售力度,加上去年同期新冠疫情影响下销量基数较低,公司食糖销量同比大增,带动营收、利润增长。此外收入规模扩大下,一季度公司销售、管理、财务费用率分别为3.26%、2.64%、1.23%,同比-0.56pct、-1.34 pct、-0.75 pct,实现持续优化。
不利天气扰动下,国际糖价强势反弹,未来涨势有望延续。一季度初在印度出口补贴推迟、国际物流不畅,叠加泰国低位减产影响下,印度、泰国出口同比大减,全球贸易流阶段性偏紧,国际糖价一度逼近19 美分/磅,创2018 年以来新高,随后受原油价格下跌、巴西疫情反弹影响深度回调。
进入4 月,法国遭遇严重霜冻,巴西产区持续干旱,不利天气扰动下国际糖价再次大幅反弹。加上2021 年巴西燃料乙醇消费预期恢复,新榨季全球食糖供应仍存变数,国际糖价有望延续涨势。
糖价外强内弱,国内糖价中枢有望逐步上移。20/21 榨季我国食糖产量1050万吨,同比+0.8%,走私减少的同时进口量大增,国产糖库存底部回升,整体供需宽松。2021 年,在内外价差收窄背景下,食糖进口有望适度减少,糖浆进口亦可能受到更多政策约束。此外,国际糖价上涨抬升进口成本,内外价格联动趋紧,若原糖维持涨势,国内糖价中枢有望跟随上移。
投资建议:公司食糖进口量占国内一半以上,期现结合采销模式赋予公司较强风险抵抗力,随着产能利用率提升及糖价中枢抬升,未来公司有望保持平稳增长。我们预计公司2021-2023 年EPS 至0.36、0.42、0.43 元,基于2021年4 月28 日收盘价,对应PE 分别为27.5、23.6、22.5 倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:政策变化、自然灾害、糖价波动、原油价格波动、汇率波动

中粮糖业(600737)2020年年报点评:主业经营稳定 静待糖价上涨
类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:盛夏/朱欣頔 日期:2021-04-23
2020 年公司实现营业收入211 亿元,同比增长14.68%;归属母净利润5.3 亿元,同比下滑8.7%;扣非后归母净利润5.44 亿元,同比增长12.2%。公司计提资产减值损失合计3.78 亿元,对利润有显著影响,主营业务经营稳定。我们预计公司2021-2023 年EPS 0.45/0.60/ 0.72 元,参考公司历史估值情况和可比公司估值,给予2022 年25 倍PE,对应目标价15 元,维持“买入”评级。
商誉、存货计提减值影响净利润。2020 年公司实现营业收入211 亿元,同比增长14.68%。归属母净利润5.3 亿元,同比下滑8.7%,扣非后归母净利润5.44亿元,同比增长12.2%。公司计提资产减值损失合计3.78 亿元,对利润有显著影响,其中商誉减值1.85 亿元,全部为澳大利亚子公司Tully 糖业商誉减值,减值后Tully 糖业期末商誉清零。存货跌价损失及合同履约成本减值损失1.58亿元,主要为糖价2020 年底价格较低导致计提数额较大,此外还包括固定资产减值损失3.45 亿元。
主营业务经营稳健。2020 年公司销售番茄酱24.39 万吨,同比增长0.95%,毛利率32%,同比提升6.5pcts。公司经营番茄业主的子公司中粮番茄实现净利润6960 万元。自产糖(含Tully)销售112 万吨,同比减少4%,其中Tully 糖业盈利同比扭亏,实现净利润1219 万元。广西崇左、北海、青州三个糖厂在行业普遍亏损情况下依然实现盈利,合计盈利6050 万元,同比大幅增长。主营炼糖业务的辽宁糖业盈利1.1 亿元,同比略有增长。
炼糖产能稳步增长,等待糖价催化。公司2020 年公告通过技术改造新增北海糖厂20 万吨炼糖产能,同时公司现有产能利用率也明显高于行业,并且通过集团糖源优势、行情把握、政策性储备代加工等方式不断提升综合产能利用率,摊薄成本。自产糖业务是公司利润弹性最大的业务,仍需糖价上涨催化。我们预计2020/21 榨季全球食糖存供需仍存缺口,价格底部缓慢回升,但库存处于高位,回升幅度将有限。国内白糖价格目前处于底部区间,短期供给相对宽松,但进口的边际变化以及国际糖价的上涨或将带来国内白糖价格上涨的起点。
风险因素:贸易政策变动,自然灾害,疫病爆发等。
投资建议:2020 年公司炼糖业务稳健增长。自产糖业务方面产能利用率保持高位,我们判断目前糖价处于底部区间,易涨难跌。考虑到当前糖价仍然低迷,下调公司2021/2022 年EPS 预测至0.45/0.60 元(原预测为0.52/0.77 元),新增2023 年EPS 预测为 0.72 元,综合考虑公司炼糖业务的成长性和当前糖价位于底部区间,参考可比公司估值,给予公司2021 年25 倍PE,目标价15 元,维持“买入”评级。

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