珠江啤酒:产品结构优化 2021Q1营收同比增长40%

珠江啤酒:融资净偿还544.21万元,融资余额1.74亿元(04-28)
珠江啤酒融资融券信息显示,2021年4月28日融资净偿还544.21万元;融资余额1.74亿元,较前一日下降3.02%。
融资方面,当日融资买入526.07万元,融资偿还1070.29万元,融资净偿还544.21万元。融券方面,融券卖出5.73万股,融券偿还5.74万股,融券余量19.14万股,融券余额216.47万元。融资融券余额合计1.77亿元。

百余家机构调研珠江啤酒
珠江啤酒于2021年4月25日接受36家机构调研。其中基金管理公司8家,投资公司7家,证券公司5家,保险资产管理公司4家。
珠江啤酒于2021年4月26日接受69家机构调研。其中基金管理公司16家,证券公司8家,投资公司7家,寿险公司6家。
基于此调研事件,我们发现最近5个交易日,该公司的主力资金流向呈现净流出375.2万元,在趋势维度上,股价跌破10日线,但20日线依然处于上升趋势。
广州国发减持珠江啤酒 不超过股份总数的2%
4月25日晚,珠江啤酒(002461,股吧)发布公告称,收到广州国资发展控股有限公司《广州国发关于股份减持计划的告知函》。
广州国资发展控股有限公司因自身资金需求,计划自本次减持计划公告之日起15个交易日后的6个月内,以集中竞价交易或大宗交易方式减持公司股票。
珠江啤酒2020年报显示,广州国发持有广州珠江啤酒集团有限公司(以下简称“珠啤集团”)100%股权,故广州国发、珠啤集团是一致行动人,两者合计持有广州珠江啤酒股份有限公司54.37%股份。广州国发本次减持数量不超过44.27万股,即不超过股份总数的2%。

珠江啤酒(002461):Q1顺利实现开门红 高端大单品持续发力
类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:陈雯/王鹏 日期:2021-04-27
报告关键要素
公司发布了2021 年第一季度报告,公司21Q1 实现营业总收入7.73 亿元(YoY+39.7%),较2019 年增长3.0%;实现归母净利润0.70 亿元(YoY+243.1%),较2019 年增长136.6%;实现扣非归母净利润0.53 亿元(YoY+766.5%),较2019 年由负转正,业绩超市场预期。
投资要点:
21Q1 收入增长主因销量驱动,就地过年助力公司销量快速恢复。20Q1 在COVID-19 疫情的影响下,销量受损严重,21Q1 虽年前疫情略有抬头影响了公司销量恢复的势头,但鼓励就地过年政策刺激了公司基地市场珠三角的春节消费,让本非传统旺季的Q1 销售升温,我们预计Q1 公司啤酒销量同增约40%,是公司收入增长的主要驱动因素,均价基本持平,略有下滑,主因公司紧抓鼓励就地过年政策下的销售机会,加大促销及费用投放力度,并非产品高端升级道路受阻,相反公司高端大单品97 纯生延续了强劲的增长态势,0 度升级产品0 度Pro 终端接受度同样良好,销量企稳。
规模效应下公司毛利率上行,费用率下降,盈利能力提升明显。公司21Q1毛利率约42%(YoY+4.1pcts),在大麦、包材等原材料价格上涨的环境下,公司毛利率仍保持增长预计主因销量大幅提高带来的规模效应导致的吨成本的下滑,相较正常年份19 年提高5.3pcts,预计主因产品结构向上升级以及良好的成本控制。21Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为17.9%/8.7%/3.4%,同比分别-2.1/-3.2/0.3pcts,销售及管理费用率下滑主因收入同比高增下的规模效应以及费用投放效率的提高。综合来看,公司21Q1 归母净利率为9.1%(YoY+5.4pcts),较2019 年提高5.1pcts。
今年的主旋律将是:销量增长明显+结构升级加速+即饮渠道发力。今年我国疫情影响基本消散,销量预计同比增长明显。公司产品升级加速,去年是0 度Pro 的推出首年,消费者接受需要过程,今年预计有望对销量增长有所贡献,97 纯生亦有望延续火热态势,罐化率预计也将稳步提升。因此我们认为,虽然今年公司原材料端或面临上涨压力,社保税费减免等优惠政策也逐步到期,但公司仍有望通过结构升级对冲上述影响,进而保持较较强的盈利能力,收获量价双增的红利。此外,随着疫情的消散,公司在即饮渠道的精细化运营、费用投放以及考核激励等多维度均有望发力,同时产品战略也更加清晰,践行“3+N”策略,根据渠道进行差异化产品定位,破局成长可期。
盈利预测与投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润为6.77/7.96/8.92 亿元,同比增长18.85%/17.64%/12.08%,EPS为0.31/0.36/0.40 元/股,4 月23 日股价对应PE 为39/33/29 倍,较友商估值仍具性价比,维持“买入”评级。
风险因素:经济增速不及预期的风险、疫情风险、产品结构升级与渠道拓展不及预期的风险

珠江啤酒(002461):开门红 盈利高增弹性释放
类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘畅/吴文德 日期:2021-04-26
事件:公司发布2021 第一季度报告,2021 年Q1 公司实现营业收入7.73亿元,同比增长39.74%;实现归母净利润0.7 亿元,同比增长243.13%,业绩表现超预期。
高端化趋势稳步推进,Q1 业绩增长超预期。2021Q1 实现营业收入7.73 亿元,同比增长39.74%,较2019 年同期相比CAGR 为1.45%。拆分量价来看,目前市场消费已恢复至2019 年水平,预计销量同比增长40%左右,而吨价因就地过年公司调整促销策略,加大促销,使得吨价小幅下滑。整体来看,随着疫情逐渐好转,公司21 年整体一季度业绩实现开门红。同时,公司产品结构不断升级,为营收增长提供动力。为满足消费升级需求,公司以产品升级为抓手,聚焦纯生类、罐类等中高端产品,近年来推出珠江LIGHT、298ml 瓶装纯生1997、珠江0 度Pro 等升级产品,整体结构持续优化。
加大费用投放,持续根植品牌形象。公司21Q1 实现归母净利润0.7 亿元,同比增长243.13%,较2019 年CAGR 高达52.75%,盈利能力大幅提升。公司21Q1 毛利率达到42.31%,同比增长4.11pcts;净利率9.74%,同比增长5.83pcts,我们判断一方面因结构升级推动,另一方面与销量高增单位成本分摊下降有关。公司21Q1 销售/ 管理( 含研发)/ 财务费用率为17.88%/12.19%/-7.09%,同比-2.07/-2.82/+1.4pcts,主要系今年Q1 营收增长幅度较大,使得整体费率降低。21Q1 公司销售费用较去年同期增长25.26%,主要系今年春节受就地过年政策影响,春节促销活动增多,导致一季度费用投放力度加大。在品牌形象方面,为加速突破餐饮渠道,扩大雪堡品牌影响力,公司继续加大费用投入,联合广东美食节目等开展线上美食节和线下网红探店相结合,在啤酒行业竞争激烈的华南市场持续根植公司品牌形象。
行业迎来利润上行拐点,公司面临高质量发展挑战期。啤酒行业市场容量上升趋缓,低价竞争策略难以为继,高端化是行业未来发展的主旋律。产品端,在啤酒市场量平利升的行业背景下,公司立足“1(雪堡)+1(纯生)+1(珠江)+N(特色)”的产品战略,不断优化产品结构,实现利润增长快于营业收入增长,盈利弹性不断释放。渠道端,公司利用基地市场优势不断深耕,同时在渠道考核以高端销量为导向,同时加大餐饮终端力度,抓住即饮渠道这个产品结构升级的重要场景。另外,公司在文化产业建设上不断发力,双主业战略的加速有望为公司拓展新的收入来源,提高现有资金使用效率。
投资建议:公司产品结构升级节奏稳健,我们略上调公司预期,预期2021-2022 年实现营业收入46.93/50.76 亿元,同比+10.45%/8.16%,归母净利润由6.75/8.19 亿元调整至7.16/8.38 亿元,同比+25.72%/17.12%,EPS分别为0.32/0.38 元,维持公司“买入”评级。
风险提示:若疫情反复影响消费,新品推广不及预期,食品安全风险等。