德业股份:逆变器成新增长点 2021Q1净利润增长119.9%

2021年6月11日讯,德业股份今日放量涨停,封单240手,成交额近6亿元;近两日交易数据显示,三机构席位合计净买入4015万元。
2021年6月21日讯,德业股份今日涨停封板,封单158手;近三日交易数据显示,五机构席位合计净买入1亿元。
6月29日,德业股份盘中快速回调,5分钟内跌幅超过2%,截至9点44分,报130.96元,成交1.17亿元,换手率2.09%。
6月30日,德业股份盘中跌幅达5%,截至10点02分,报124.51元,成交8659.52万元,换手率1.59%。

德业股份公司业绩
德业股份(SH 605117)4月30日发布一季度业绩公告称,2021年第一季度营收约8.65亿元,同比增长66.22%;净利润约1亿元,同比增长119.90%;基本每股收益0.78元,同比增长116.67%。
德业股份2020年年报显示,截止2020年12月31日,公司的营业总收入30.24亿元,同比增长17.65%;归属母公司股东净利润3.82亿元,同比增长47.26%;基本每股收益为2.99元。
德业股份6月21日公布2020年年度分红实施方案:以本公司总股本1.71亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利8元(含税,税后7.2元),合计派发现金红利总额为1.37亿元。
公司自上市以来募资1次共计13.97亿元,派现1次共计1.37亿元,累计派现募资比为9.81%。

德业股份公司消息
德业股份主要从事热交换器产品、光伏逆变器和变频控制芯片等电路控制产品、除湿机和空气源热泵热风机等环境电器产品的研发、生产和销售。公司于4月20日挂牌上市,上市首年大手笔分红每10股派现8元。
2020年年报显示,德业股份的主营业务为热交换器系列、环境电器系列、电路控制系列、其他业务、其他,占营收比例分别为:68.48%、18.04%、12.68%、0.74%、0.06%。
德业股份的董事长、总裁均是张和君,男,69岁,中国国籍,无境外永久居留权,高中学历。
德业股份在互动平台表示,公司在开拓海外市场的同时也在积极布局和开拓国内市场,屋顶分布式光伏建设主要使用组串逆变器,公司产品具有较高的性价比,公司将通过与国内户用光伏经销商合作,积极推进国内市场开发。

逆变器业务成新增长点
刘书剑表示:“去年起,公司对产品结构进行了调整,减少了毛利率逐年下降的变频控制芯片的产量,增加了利润空间更大的逆变器、水泵控制器、变频控制系统等其他电路控制系列产品的生产和销售,其中逆变器销量快速增长。”
公开资料显示,德业股份2017年、2018年、2019年、2020年1-6月份逆变器产品销售收入分别为887.01万元、3222.48万元、9720.43万元和1.15亿元,占电路控制系列产品的比例分别为12.57%、27.85%、52.58%和78.95%。
据刘书剑介绍,德业股份在逆变器领域自主研发了三电平SVPWM驱动技术、单相三相锁相环技术以及带MPPT算法的太阳能控制系统等逆变器产品的相关技术,可以有效提高太阳能的利用率、逆变器的电能转换率,并保证逆变器稳定性。目前公司在该领域已获得4项发明专利和1项实用新型专利。
公司的微型逆变器、组串式并网逆变器以及储能型并网逆变器等产品已经进入英国、美国、德国、印度、中东等国家和地区。

德业股份(605117):家电主业稳健发展 光伏+储能增速可期
类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:肖垚 日期:2021-06-28
报告摘要
德业股份,成立于2000 年,目前从事三大核心业务:热交换器、除湿机为代表的小家电以及逆变器业务。公司增长亮点在于逆变器业务,2020 年该业务营收实现翻倍增长,增速有望延续,毛利率30-35%,目前热交换器与除湿机业务占比较高,营收保持25%以上稳健增长。
公司各业务竞争优势如下:
热交换器系列:1)稳固优质的下游客户关系:公司与美的合作关系良好,采购比例保持稳定;2)卓越的生产工艺和技术水平;3)上游原材料价格波动的有效传导。
除湿机系列:“Deye 德业”品牌除湿机国内市场市占率第一,2018年、2019 年和2020 年,天猫的交易指数、京东的成交金额指数均位列行业第一。
逆变器系列:1)海外市场国产厂商市占率仍处较低水平,但成本优势之下,国产厂商具有强大竞争力。德业逆变器业务以海外市场为主,覆盖美国、巴西、南非、印度、波兰等,海外市场毛利率高于国内市场,德业逆变器毛利率有望超出行业平均水平。2)储能市场整体有10%-20%超额增长。储能逆变器价格和毛利率较高,德业逆变器业务以户用储能逆变器为主,未来占比将不断提升。2020 年储能占比45%,预测2021 年储能占比提升至55%并有望持续提升。
公司2020 年营收达30.24 亿元,归母净利润3.82 亿元。我们预计,公司2021/2022 年营业总收入分别为37.83/50.71 亿元,归母净利润分别为5.35/7.71 亿元,对应2021-2022 年PE 为37x/26x。
投资建议
根据前文对三大业务板块的梳理和测算,我们预计,公司2021/2022 年营业总收入分别为37.83/50.71 亿元,归母净利润分别为5.35/7.71 亿元,按照1.71 亿总股本,对应每股收益3.13/4.51 元,对应2021-2022 年PE 为37x/26x,给予买入评级。
风险提示
热交换器原材料价格波动,逆变器原材料芯片供给和价格波动,光伏产业政策变动,疫情恢复不及预期等。

德业股份(605117):低压逆变器新星 光伏+储能未来可期
类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:陈晓 日期:2021-06-15
公司三大业务齐头并进,历史业绩表现优异公司目前形成了热交换器、环境电器和电路控制三大核心业务。2020 年公司营收30 亿元,归母净利润3.82 亿元。2016-2020 年,公司营业收入CAGR 34%,归母净利润CAGR 43%,营收和利润保持高速增长。
逆变器是公司主要增长点,行业增长+国产替代背景下,公司成为黑马公司2017-2020 年逆变器业务CAGR 预计达到200%,正处于高速成长期。未来随着光伏行业的发展、储能渗透率的提升,预计逆变器的需求量将快速增长,预计20-30 年逆变器需求年增速为35%。目前国产逆变器在海外占比约50%,国产替代趋势下,国产企业有望加速增长。公司主力产品为低压逆变器,安全性高,适合海外户用需求。公司目前市占率较低,未来市占率提升,对业绩贡献巨大。
热交换器开拓新客户、环境电器受益于渗透率提升,传统主业稳定增长公司热交换器客户主要为美的,美的市占率提升带动公司业绩增长。
2016-2020 年公司热交换器业务CAGR 30%。随着公司新建产能落地、开发新客户,预计未来稳定增长。
公司环境电器产品主要有除湿机,随着生活水平的提高,家用除湿机产品逐渐受到国内消费者的欢迎。公司拥有自有品牌,在除湿机领域具备优势,预计未来将受益于渗透率的提升。
投资建议
我们预计,公司21-23 年营业收入分别为42.67/56.82/70.50 亿元,归母净利润5.11/9.11/12.82 亿元,对应PE 30x/17x/12x。基于分部估值法,我们给予公司市值约为253 亿元。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
光伏需求不及预期、毛利率预期、大客户风险、疫情加剧风险等。

德业股份(605117):家电主业快速发展 逆变器成新增长点
类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张立聪 日期:2021-05-12
事件:德业股份公布2021 年一季报。公司2021Q1 实现收入8.6 亿元,YoY+66.2%;实现业绩1.0 亿元,YoY+119.9%。相比2019Q1,公司收入增长38.4%,业绩增长83.6%。
我们认为,公司持续推动热交换器配套业务和自主品牌环境电器业务的发展,积极开拓海外逆变器市场,Q1 业绩增速超预期。
海外业务增长强劲+内销稳健增长,Q1 单季度收入提速:德业Q1 单季度收入增速明显提升,我们认为原因为:1)公司基于研发优势,不断推出逆变器新产品,积极开发海外市场。受益于印度、美国、巴西等客户采购量的持续增长,我们推测Q1公司逆变器收入的同比增速超过100%。我们预计未来几个季度公司逆变器收入将保持快速增长态势。2)随着国内疫情负面影响减弱,空调行业需求强势复苏。产业在线数据显示,2021Q1 美的内销空调销量YoY+69.4%。受益于美的市占率在行业内处于领先地位,美的向公司采购的热交换器数量的持续增加。我们估计2021Q1 公司热交换器收入的同比增速约为50%。3)后疫情时代,消费者居家时间延长,品质生活需求提升,对家庭湿度的要求更高。公司除湿机以线上销售为主,建立了专门的电商团队。随着公司线上营销力度的加大和品牌影响力的加深,Q1 除湿机保持稳定增长。我们推测Q1 公司环境电器业务收入YoY+20~30%。
Q1 单季度毛销差同比上升:德业Q1 毛销差同比+0.5 pct,其中毛利率同比-1.1 pct,我们认为主要原因为:1)原材料价格上涨影响公司盈利能力。公司主要原材料为铜管、铝箔和压缩机等。Wind 数据显示,Q1 期间LME 三月铜、LME 三月铝收盘价均值YoY+50.3%/+22.9%。2)Q1 热交换器业务毛利率的下降幅度较大,该收入同比增长显著,拉低公司整体毛利率。3)Q1 公司销售规模同比显著增加,规模效应带来期间费用率下降。4)公司加强销售费用管控,提高营销推广效率,Q1 公司销售费用率同比-1.6 pct。
Q1 经营现金流状况大幅改善:2021Q1 公司经营性现金流净流入0.5 亿元,去年同期为-0.2 亿元,主要是因为Q1 公司销售规模扩大,销售回款大幅增加。公司规模扩大后,对上游的议价能力增强。公司2021Q1 应付票据及应付账款和2020 年年底相比+0.7 亿元。
投资建议:公司实现从传统制造业向科技创新产业的转型,全面布局三大核心产业链,实现多元化增长。作为国内热交换器行业的领导者,公司已和空调龙头企业建立了牢固的合作关系,我们预期热交换器业务将维持平稳增长。随着国内除湿机渗透率的提高以及清洁能源逐渐成为全球共识,公司环境电器业务和逆变器业务增长潜力巨大。我们预期公司未来业绩将保持快速增长,公司估值具备提升空间。我们预计2021 年公司业绩为5.3 亿,其中家电相关业务的利润为3.7 亿,参考近6 个月申万家电行业的平均市盈率,给予15 倍市盈率;逆变器业务的利润为1.6 亿,参考近6 个月申万光伏设备行业的平均市盈率,给予50 倍市盈率。我们预计公司6 个月目标价为79.24 元,首次覆盖给予买入-A 评级。
风险提示:空调行业景气度下行,美的热交换器自产比例提高,原材料价格大幅上升,人民币大幅升值,出口贸易条件恶化