中际联合:高空作业设备龙头 风电领域市占率第一

2021年6月3日讯,中际联合今日放量涨停,封单125手,成交额近9亿元;盘后交易数据显示,两机构席位合计净买入5946万元。
6月24日,中际联合盘中快速反弹,5分钟内涨幅超过2%,截至9点43分,报54.19元,成交713.27万元,换手率0.49%。
中际联合上市近2月累计上涨38.69%
统计数据显示,截至2021年6月30日收盘,中际联合报收于52.62元,上市近2月以来累计涨幅38.69%。上半年共计4次涨停收盘,1次跌停收盘。中际联合当前最新总市值57.88亿元,在专用设备板块市值排名68/180,在两市A股市值排名2154/4445。

2021年5月6日,中际联合(北京)科技股份有限公司(以下简称中际联合)首次公开发行A股并在上交所主板上市仪式活动,于北京国际财富中心隆重举行,中际联合“云敲钟”于上海证券交易所主板上市!股票代码为605305。发行价格37.94元/股,发行市盈率为22.99倍,首日达到44%的涨停上限。华美国际投资集团作为中际联合第七大股东,集团董事局主席张克强博士出席了此次盛大仪式活动。
中际联合作为高空安全作业设备领域领军者,其中塔筒升降机设备占据国内65%的市场规模。旗下风电类产品品牌3S Lift主要产品有塔筒升降机、免爬器、助爬器、铝合金爬梯、防坠落系统、个人安全防护用品、救生缓降器、塔筒铝合金平台等。并同时拥有用于建筑行业高空运维的品牌3S Gondola 及叶片全方位检修平台品牌Sofit(索菲特)。

中际联合问董秘
中际联合在互动平台表示,公司一直紧密关注原材料价格的变动,并结合市场情况,及时调整原材料库存规模,同时公司一直重视技术降本,铝材等原材料短期价格波动不会对公司经营造成重大不利影响。
有投资者在投资者互动平台提问:公司产品的核心竞争力在哪里,风电市场建设期增平稳,后期维护市场潜力巨大,达到千亿级别,公司在这一块有业务没有。
中际联合(605305.SH)5月19日在投资者互动平台表示,尊敬的投资者您好,公司是国内领先的高空安全作业设备和高空安全作业服务解决方案提供商,目前公司产品及服务已经在风力发电、电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等十余个行业以及全球四十多个国家和地区得到应用,风力发电后市场维护也是公司产品及服务的主要应用领域,公司未来会根据市场情况,进一步拓展相关领域的应用。谢谢。

中际联合(605305):攻守兼备的专用高空作业“安全之盾”
类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:郭倩倩/范云浩 日期:2021-06-28
中际联合是国内领先的高空安全作业设备和服务解决方案提供商。现阶段,公司业务主要聚焦于风电领域,核心业务是高空安全升降设备(占67%)和防护设备(占31%),收入占比合计超过98%。升降设备具体产品包括塔筒升降机、免爬器、助爬器等,产品之间具有迭代性;防护设备包括爬梯、救生缓降器、防坠落系统等,种类较多,且更换较快,具有耗材属性。从产品属性上讲,公司从事的高空安全作业设备是具有定制化属性的“利基”产品。经过我们测算,目前公司产品覆盖的市场空间约33 亿(其中,高空安全升降设备市场20 亿,高空安全防护设备市场10亿,海上吊机市场2-3 亿)。2012-2020 年,公司营收由0.57 亿增长至6.81亿,CAGR 为36.22%,归母净利润由0.13 亿增长至1.85 亿,CAGR 为39.78%,业绩成长性很高。2018-2020 年,公司销售毛利率分别为54.89%、55.81%、57.43%,销售净利率为26.24%、26.30%、27.18%,盈利能力很强。
亮眼财务数据的背后是公司难以复制的竞争优势,具体体现在:①基于风电行业特殊工况持续深耕,日积月累的“Know-How”,赢在专注;②重视研发,在人才、激励、研发等方面多管齐下,产品力一直在行业处于领先位置,持续推陈出新,避免单一产品需求下滑的波动风险;③始终将“安全可靠”作为企业发展的生命线,深入公司文化的精髓之中。
公司成长性与稳定性兼备。①下游主赛道风电行业未来发展确定性强,风电行业作为朝阳行业,在全球范围内仍具有广阔发展空间;②除了改善工作安全性与体验感,安装高空安全升降设备能大大提升工作效率,经济效益凸显,主机厂与运营商有意愿主动投入(根据我们的测算,安装免爬器,投资回收期约9 个月;安装塔筒升降机,投资回收期约14 个月),逐渐成为行业标配,新增市场与存量市场均具有较大发展空间;③公司成长性与外延拓展性充足,具体体现在:
(1) 从新增市场到存量市场:我们测算的结果显示,仅就高空安全升降设备而言(不包含防护设备),2021-2025 年新增市场规模分别为9.3/8.9/10.1/10.7/11.9 亿元,存量市场规模分别为8.83/9.85/9.82/9.91/10.44 亿元。升降设备新增+存量全球市场规模合计年均接近20 亿,新增市场渗透率较高,存量市场渗透率持续提升。公司2020年高空升降设备收入4.54 亿,按照20 亿的市场规模来算,目前全球市占率水平22.7%。
(2) 努力扩充产品品类,从设备到服务:一方面设备类产品不断推陈出新,给公司持续带来新的利润增长点;另一方面促使公司未来向“风电高空安全作业综合解决方案提供商”方向深化转型。目前公司升降设备+防护设备合计占比97.8%,高空安全作业服务收入1200 多万,收入占比不到2%,而对比丹麦Avanti Wind Systems A/S设备与服务的收入占比是80% : 20%,未来安全服务可拓展空间仍较大。
(3) 从国内市场到海外市场:随着公司品牌知名度与产品力不断提升,未来有望在北美、印度乃至欧洲等市场多点开花,我们测算,高空安全升降设备,2021-2025,国内市场空间(新增+存量)分别约为5.28/ 6.31/6.61/6.68/7.06 亿元, 海外市场空间分别约为12.86/12.42/13.33/ 13.88/ 15.24 亿元。我们基于审慎原则,预计公司海外营收占比有望从2020 年的11.59%提升至2023 年20%左右。
海外市场产品价值量更高,利润率更高,未来海外收入占比的不断提升,对盈利水平也会带来正向贡献。
(4) 立足风电,积极向其他应用领域拓展:未来有望以风电为基础,外延拓展,形成“风电+建筑+电网塔架+仓储+石化+民用应急逃生”等多点开花的行业布局,打开公司成长空间。
投资建议:2021-2023 年,公司归母净利润分别为2.63 亿、3.41 亿、4.12 亿,同比增速分别为42.2%、29.5%、20.8%,公司EPS 分别为2.39/3.10/3.74 元,对应PE 22/17/14X。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:下游风电行业景气度下行;海外市场开拓受阻;市场竞争加剧;新产品研发不及预期。

中际联合(605305):风电高空作业设备龙头 下游拓展领域广阔
类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕娟 日期:2021-06-18
公司是国内风电高空安全作业设备龙头制造商
公司主要从事专用高空安全作业设备的研发、生产、销售,以及提供高空作业安全服务,其高空作业升降设备在国内风电领域市占率第一。公司核心能力主要体现在产品设计开发、核心部件生产、产品总装调试和售后服务等环节。公司业绩长期保持高速增长,2020 年公司营业收入为6.81 亿元,同比增长26.33%,近六年来年均复合增速达33.67%;净利润为1.85 亿元,同比增长30.57%,近六年年均复合增速达34.55%。公司盈利能力强且长期维持稳定,2020 年公司毛利率和净利率分别为58.38%和27.18%,在制造业中处于较高水平。
受益于风电行业蓬勃发展,公司成长性好
①中国已成为全球风电累计装机容量、新增装机容量规模最大的市场。2020 年,我国风电新增装机容量为71.67GW;截止2020 年底,我国风电累计装机容量为307.99GW。碳中和趋势下,预计我国风电行业将步入弱周期、平稳发展阶段。受益于风电新增装机的增长,以及在新增和存量市场高空作业设备渗透率的提升,公司风电高空作业设备的需求会持续高速增长。
另外,我国早期陆上风电以小功率机组为主,我国2011 年前投运的风电项目超过65GW。风电机组大型化,带动度电成本降低,是风电行业的发展趋势,中国风电市场存在巨大的旧风机改造需求,这些老旧风机重建将推动高空作业设备的增长。
②全球风电市场广阔,截至2020 年底,全球风电累计装机容量为743GW。2018-2020 年公司出口收入稳步增长,占各期营业收入的比例分别为9.86%、9.60%和11.55%。海外渠道拓展为公司收入贡献增量。
下游潜在拓展领域广泛,公司成长空间广阔
专用高空安全作业设备下游行业包括风电、火电、电网、通信、建筑、桥梁、航空、应急逃生等行业。国内专用高空安全作业设备行业起步较晚,设备保有量低于海外发达国家,随着国内人口红利消退、安全意识提升、施工效率要求提高、施工场景多样化等因素的驱动,国内高空安全作业设备行业应用领域逐步扩大,将带给公司业绩增量。
此外,公司高空安全防护设备经研发改进后,可作为民用应急逃生设备,在高层建筑逃生方面需求较大,公司已有相关产品推出。2014 年底,国务院办公厅印发《关于加快应急产业发展的意见》首次对我国应急产业发展作出全面部署,未来随着国民生活水平和安全意识的提升,高层民用应急逃生设备需求有望迎来爆发式增长。产品从工业到民用的拓展,有望带给公司巨大的成长空间。
投资建议:公司是高空安全作业设备及高空安全作业服务整体解决方案提供商,产品及服务应用领域广泛,现阶段主要集中在风力发电领域。整体而言风电行业属于长周期性朝阳产业,在“碳中和”目标下,未来风电行业的发展带动风电高空安全作业设备行业持续快速发展。此外,在其他下游领域的高空安全作业设备拓展也会带给公司业绩增量。预计2021-2023 年,公司实现营业收入分别为8.95、11.93、16.33亿元,同比分别增长31.44%、33.25%、36.92%;公司实现归母净利润分别为2.41、3.14、4.22 亿元,同比分别增长30.41%、30.26%、34.16%,对应PE 分别为24.3、18.6、13.9 倍,给予“买入”评级。
风险提示:新竞争者进入的风险;行业竞争格局恶化的风险;盈利能力下滑的风险