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国茂股份:国产通用减速机龙头 2021一季度净利润增长145.38%

6月30日,国茂股份盘中涨幅达5%,截至9点33分,报39.09元,成交1390.58万元,换手率0.29%。
年中盘点:国茂股份半年涨49.63%,跑赢大盘
统计数据显示,截至2021年6月30日收盘,国茂股份报收于39.50元,较2020年末的26.40元(前复权价)上涨49.63%。1月5日,国茂股份盘中最低价报26.11元,股价触及上半年最低点,2月4日股价最高见46.68元,最高点相较于年初最大涨幅达到76.82%。上半年共计1次涨停收盘,无收盘跌停情况。国茂股份当前最新总市值186.66亿元,在机械行业板块市值排名21/251,在两市A股市值排名865/4445。
沪深股通持股方面,截止2021年6月29日收盘,国茂股份沪深股通持股市值2.2亿元,较期初减少4700.28万元;沪深股通持股量占A股比值为4.72%,低于期初的8.03%。
个股研报方面,上半年国茂股份共计收到7家券商的12份研报,最高目标价45.45元,较最新收盘价仍有15.06%的上涨空间。

国茂股份公司业绩
国茂股份(SH 603915)4月28日午间发布年度业绩报告称,2020年归属于上市公司股东的净利润约为3.59亿元,增长26.56%;营业收入约为21.84亿元,增长15.21%;基本每股收益0.78元,增长16.42%。
国茂股份(SH 603915)4月28日午间发布一季度业绩公告称,2021年第一季度营收约6.42亿元,同比增长93.59%;净利润约7943万元,同比增长145.38%;基本每股收益0.17元,同比增长142.86%。

国茂股份6月1日公布2020年年度分红实施方案:以本公司总股本4.73亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税,税后2.25元),合计派发现金红利总额为1.18亿元。公司自上市以来募资1次共计8.73亿元,派现2次共计2.11亿元,累计派现募资比为24.17%。

2020年年报显示,国茂股份的主营业务为通用设备制造业,占营收比例为:98.81%。

国茂股份的董事长是徐国忠,男,58岁,中国国籍,无境外永久居留权,初中学历。 国茂股份的总经理是徐彬,男,32岁,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。

国茂股份(603915):通用减速机领先者 国产替代先驱
类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李哲 日期:2021-06-30
通用减速机领先者,国产替代进程已开启。电机驱动是设备运动的主要驱动方式。但电机转速快、扭矩低,往往不能直接使用,需搭配减速机增大扭矩、减小转速。因此,减速机是机械设备的通用基础件。
通用减速机广泛用于砂石、矿山、冶金、工程机械等多领域,据前瞻产业研究院统计,每年我国通用减速机市场规模超1000 亿。当前高端减速器市场主要由SEW、西门子(FLENDER)、NORD 等国外企业占据,中低端市场由国内企业掌握,竞争格局较为分散。随着国茂等国内领先减速机公司的崛起,国产替代过程已在不断推进。
多措并举,挖掘自身成长潜力。公司拥有完善的经销商网络,根据公司公告,其中10 年以上、密切合作的A 类经销商78 家,并建立了完善的激励机制,促使销售持续稳健增长。2016~2020 年公司收入复合增速17%。同时,公司通过多种方式控制成本,增强竞争力:1)做大规模效应。公司募投项目35 万台减速机产能陆续达产。根据公司公告,2020 年底已有11 万台产能达产,预计今年将继续大规模扩充产能,可以继续摊薄固定成本。2)零件自产。公司2016 年开始自产齿轮,目前齿轮自产率已经达到70%;2018 年开始逐步自产箱体;2020 年以1500 万元收购泛凯斯特51%股权,进一步掌握铸件产能。铸件成本占到制造成本的30%以上,收购以后有利于制造成本的进一步降低。3)模块化、标准化。公司推出并引导客户采购模块化减速机,从而减少材料损耗、降低成本、提高交货效率。
向专用减速机领域延伸。相比通用减速机市场广阔但较为分散,主要通过渠道拓展逐步提高市占率的特点而言,专用减速机单一领域市场空间较大、客户突破后收入增长迅速。公司近年来集中力量往工程机械领域拓展,已取得较大进展。2019 年高承载挤出机JE 系列减速机小批量产;2020 年塔机回转减速机已批量供应客户;汽车起重机用回转减速机、卷扬减速机进入试样阶段;餐厨垃圾处理设备主机驱动减速机、轧机专用减速机交付客户。随着国产工程机械厂商的持续成长,公司专用减速机业务有望快速增长。
投资建议:公司是国内领先的通用减速机厂商,目前已形成中高端品牌搭配、产品矩阵齐全的产品系列,外拓收入、内控成本,经营质量不断提升。我们看好公司长期发展。我们预计公司2021 年-2023年的收入分别为28.83 亿、36.61 亿、47.23 亿元,净利润分别为4.75亿、6.25 亿、8.11 亿元,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为45.45 元,相当于2021 年45X 的动态市盈率。
风险提示:下游需求波动、市场竞争就加剧。

国茂股份(603915)年报及一季报点评:一季报超预期 国产减速机龙头开门红
类别:公司 机构:中航证券有限公司 研究员:邹润芳/孙玉浩 日期:2021-05-07
一季报超预期增长:
国茂股份发布了 2020 年年报及 2021 年一季报,2020 全年录得营收 21.84 亿元,同比增长 15.21%;归母净利润 3.59 亿元,同比增长 26.56%。去年下半年,中国率先从疫情中恢复,社会生产生活有序开展,减速机作为工业设备上游核心部件,广泛覆盖下游起重运输、水泥建材、重型矿山等制造行业,需求量大幅提升。2021Q1 营业收入 6.42 亿元,同比增长 93.59%;归母净利润为 0.79 亿元,同比大幅增长 145.38%,超出市场预期。
内外并举,千亿市场龙头扬帆起航:
1)内部:由于下游行业分散的特点,国茂股份建立了强大的经销商网络,截止到 2020 年底,公司有 78 家专营 A 类经销商,这是公司销售端的核心力量,可以覆盖全国绝大部分省份,更好地挖掘市场需求。报告期内,公司对业务单元进行了细分,通过精细化管理有效提升了经营效率。2)对外:公司收购了泛凯斯特 51%的股权,进一步打通了产业链,向上游铸件原料生产环节进行了有效的外延,能够有效强化公司领先优势,保证公司稳健成长。
国产替代促进传统业务稳健增长,新兴业务成长路径清晰:
2020 年,公司传统业务板块稳定增长。具体看,齿轮减速机销量约 298,813 台,同比增长 22.35%,摆线针轮减速机销量约 302,868台,同比增长 4.10%。随着国茂股份为首的国产厂商实力增强,减速机产品与国际领先企业差距逐渐缩小,行业趋于稳定,集中度进一步提升。同时,工程机械专用减速机作为公司大力发展的新兴业务,2020 年也取得阶段性成绩,GLW 系列回转减速机实现批量出货,GTR系列卷扬减速机有望在 2021 年快速量产
投资建议
公司是国产减速机龙头,受益于国产替代和下游行业景气度持续提升,给予买入评级。我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为 27.58 亿元、34.62 亿元和 44.00 亿元,归母净利润分别为 4.29 亿元、5.65亿元、7.24 亿元,对应 2021-2023 年的 PE 为 45 倍、34 倍、26 倍。
风险提示:行业竞争加剧;下游产业景气度降低

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