中航重机:国内军用航空锻件龙头 定增落地盈利能力增强

6月28日,中航重机盘中快速回调,5分钟内跌幅超过2%,截至9点36分,报22.51元,成交5431.11万元,换手率0.28%。
7月1日,中航重机盘中快速回调,5分钟内跌幅超过2%,截至9点35分,报22.54元,成交6008.12万元,换手率0.30%。
年中盘点:中航重机半年跌9.14%,跑输大盘
统计数据显示,截至2021年6月30日收盘,中航重机报收于22.65元,较2020年末的24.93元(前复权价)下跌9.14%。1月6日,中航重机股价最高见25.93元,最高点相较年初最大涨幅达到4%,3月9日盘中最低价报15.06元,股价触及上半年最低点。上半年共计1次跌停收盘,无涨停收盘情况。中航重机当前最新总市值238.2亿元,在航天航空板块市值排名14/35,在两市A股市值排名682/4445。
沪深股通持股方面,截止2021年6月29日收盘,中航重机沪深股通持股市值4.65亿元,较期初增加1.53亿元;沪深股通持股量占A股比值为2.47%,高于期初的1.45%。
融资融券方面,截止2021年6月29日收盘,中航重机融资余额6.53亿元,较期初减少5408.08万元;融资余额占流通市值比例为3.47%,高于期初的3.3%。
个股研报方面,上半年中航重机共计收到7家券商的13份研报,最高目标价30元,较最新收盘价仍有32.45%的上涨空间。

中航重机:融资净偿还1335.11万元,融资余额6.34亿元(07-02)
中航重机融资融券信息显示,2021年7月2日融资净偿还1335.11万元;融资余额6.34亿元,较前一日下降2.06%
融资方面,当日融资买入1971.37万元,融资偿还3306.49万元,融资净偿还1335.11万元。融券方面,融券卖出9.11万股,融券偿还9.09万股,融券余量279.9万股,融券余额5989.89万元。融资融券余额合计6.93亿元。

中航重机(SH 600765)4月30日发布一季度业绩公告称,2021年第一季度营收约17.85亿元,同比增长34.33%;净利润约7562万元,同比增长88.76%;基本每股收益0.08元,同比增长100%。
中航重机2020年年报显示,截止2020年12月31日,公司的营业总收入66.98亿元,同比增长11.92%;归属母公司股东净利润3.44亿元,同比增长24.91%;基本每股收益为0.37元。

2020年年报显示,中航重机的主营业务为锻造行业、液压行业,占营收比例分别为:73.17%、24.92%。
中航重机的董事长是姬苏春,男,59岁,硕士。 中航重机的总经理是冉兴,男,53岁,硕士。

中航重机4月14日公布2020年年度分红实施方案:以本公司总股本9.4亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.495元(含税,税后0.4455元),合计派发现金红利总额为4651.42万元。公司自上市以来募资5次共计37.71亿元,派现19次共计4.5亿元,累计派现募资比为11.93%。

中航重机顺利完成非公开发行
中航重机6月28日晚间公告《非公开发行股票发行报告书》,公司成功通过非公开发行募集资金净额 1,872,226,414.86 元,将主要用于实施航空精密模锻产业转型升级项目、特种材料等温锻造生产线建设项目以及补充流动资金。
业内人士指出,本次非公开发行募集资金项目建成并达产后,公司生产能力将得到提升,产品结构和产业链更加完整,有助于公司把握产业发展机遇,显著提升公司的综合竞争力,进一步巩固并加强公司的行业地位,对实现公司可持续发展具有重要意义。

中航重机(600765)重大事项点评:定增落地凸显市场信心 长期成长拐点初现
类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:付宸硕/陈卓 日期:2021-06-30
6 月28 日公司发布公告,发行股份约1.12 亿股,募资约19.1 亿元,将分别用于航空精密模锻产业转型升级项目、特种材料等温锻造生产线建设项目及补充流动资金。公司发展迎“拐点”逻辑,考虑到公司是国内军用航空锻件龙头企业,预计未来将充分受益于航空装备的快速放量以及近几年持续的主业聚焦。此次定增募资有望增强公司核心竞争力,助力公司长期发展,维持“买入”评级。
定增19.1 亿元落地,凸显市场对公司长期发展信心。6 月28 日公司发布公告,发行股份约1.12 亿股,募资约19.1 亿元。本次增发共31 个申购对象参与认购,申购金额达92.29 亿(包含集团参与申购金额3 个亿),达到计划募资额的483.19%;最终确定认购对象为10 个,国家军民融合基金认购7 亿元,占比36.65%,包括中航科工、中航资本在内的中航工业集团认购3 亿元,占比15.71%,其中中航科工与中航资本认购股份的限售期为18 个月,其余参与机构认购股份的限售期为6 个月。本次发行的发行价格为17.06 元/股,相当于本次发行底价14.50 元/股的117.66%,相当于发行期首日前20 个交易日均价18.12元/股的94.15%。此次定增参与度及较低的定价折扣都表明了市场对于公司未来长期发展的信心和认可。
拓展中大型锻造件业务,实现产业转型升级。航空精密模锻产业转型升级项目实施主体为中航重机子公司陕西宏远,项目建设期为36 个月,总投资8.05 亿元,主要用于购置先进生产设备(5.7 亿元,约70%),项目主营业务为承制各类大、中型锻件。陕西宏远是我国航空中小型锻件核心供应商,通过本项目建设,将进一步提高其航空精密模锻件研制、生产配套能力,满足国内军用飞机、商用飞机及国际商用飞机大型精密模锻件市场需求,并实现由“传统、中小型”锻件到“高端、大型整体化”锻件的产业转型升级。军品方面,随着我国新型号军机加速列装,高端、大型整体化锻件需求缺口明显,借助于高端设备的投入,宏远该类锻件技术工艺将得到有效提升,有望在国内中高端锻件企业中抢占先机;民品方面,国内外市场前景广阔,根据波音、空客和中国商飞预测,未来20 年中国客机需求总价值约在4.9 至6.6 万亿美元。宏远是波音和空客在中国唯一的钛合金锻件战略供应商,本项目建成后,公司国际民机锻件业务量有望大幅提高。此外宏远已成功进入中国商飞供应商体系,未来随着国产支、干线客机的量产,公司在国产民用客机的市场规模料也将随之扩大。
拓展特材“等温锻”工艺,巩固航发锻件龙头地位。特种材料等温锻造生产线建设项目实施主体为中航重机子公司贵州安大,项目建设期为36 个月,总投资6.4亿元,建设地点为江苏省无锡市,靠近中国商飞、中国商发以及国外航空主机厂。
安大是我国航空发动机环形、盘锻件龙头,项目建设完成后可推动安大现有航空发动机盘类零件的批量化生产发展,并将促进特种材料等温锻件技术研发与应用,提高安大特种材料等温锻件水平,增强其核心竞争力。目前国外先进的大型航空发动机均大量采用了高温合金,而高温合金等特种材料的等温锻件制造是锻造前沿技术以及未来的发展趋势。根据国外发展趋势和发动机设计理念,我们预测,未来15-20 年内中国航空、航天发动机对应的特种材料等温锻件需求将超过60 万件,发展前景广阔。募投项目建成后,安大将拥有制造高性能、高可靠性、低成本高温合金涡轮盘技术工艺,航空发动机锻件市场龙头地位稳固,市场占有率有望进一步提升。
中航重机发展迎“拐点”逻辑,定增将助力公司长期发展。中航重机是我国军用航空航发锻件龙头,产品几乎覆盖国内所有飞机和发动机型号,我们认为公司将在2021 年迎来发展拐点:1、基本面拐点,在我军国防战略转型叠加“补偿式”
发展的大背景下,预计公司将充分受益航空装备更新换代、军机加速列装所带来的军用航空锻件市场持续扩容;2、盈利能力拐点,公司近几年正逐步剥离低效资产,2020 年底剥离力源金河,聚焦航空主业提升效能后,预计其盈利能力将自今年出现明显拐点;3、管理能力拐点,公司2020 年推行股权激励,有利于提高员工积极性,加速业绩释放。我们认为此次定增有利于公司生产产能建设,优化产品结构,还有助于增强公司核心竞争力,持续提升公司盈利能力。
风险因素:新型号军机订单量减少的风险;核心技术研发低于预期的风险;生产制造能力不足的风险;非航业务市场不确定性的风险;募投项目建设进度未达预期;募投项目新增折旧导致业绩下滑。
投资建议:公司是我国军用航空锻件的核心供应商,受益于国内军用航空装备的快速放量、持续的主业聚焦以及国际民用市场的不断开拓,我们认为公司迎来发展拐点。维持公司2021/22/23 年归母净利润预测分别为 6.5/8.5/11 亿元,当前股价对应2021/22/23 年PE 分别为37/29/22 倍。此次定增将增强公司核心竞争力,助力公司长期发展,参考可比公司估值水平,给予公司2021 年40 倍PE,目标价28 元,维持“买入”评级

中航重机(600765)重大事项点评:计划剥离亏损孙公司 盈利能力拐点持续加强
类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:付宸硕/陈卓 日期:2021-06-28
公司6 月25 日公告,拟对其全资孙公司力源苏州采用股权转让与增资的方式进行混改。公司发展迎“拐点”逻辑,不断聚焦航空主业,料将增强其核心竞争力,提高长期盈利能力,同时也将提升市场对其发展持续向好的预期。考虑到公司是国内军用航空锻件龙头企业,预计未来将充分受益航空装备的快速放量以及近几年持续的主业聚焦,维持“买入”评级。
拟对全资孙公司力源苏州进行股权转让与增资。2021 年6 月25 日公司公告,根据国资委“瘦身健体”“扭亏减亏”专项工作要求,同时结合力源苏州短期内难以扭亏的实际情况,公司拟对其全资孙公司力源苏州采用股权转让与增资的方式进行混改,以其2020 年6 月30 日为基准日的评估值6.85 亿元以及注册资本3 亿元测算,对应2.28 元/注册资本,本次股权转让及增资价格应不低于评估值。力源苏州主要从事液压泵、马达的研发和生产,是公司民品液压业务经营管理中心;本次交易完成后,其将不再纳入公司合并报表。受固定成本增加,工程机械市场下滑等因素影响,力源苏州近几年业绩持续亏损,2018-20 年实现归母净利-0.97/-0.84/-1.1 亿元(同期公司归母净利分别为3.33/2.75/3.44 亿元),且公司预计后续扭亏难度较大。
近几年公司持续聚焦主业,核心竞争力不断提升。2016 年公司通过转让华达燃机20%股权,剥离燃机业务;2017 年转让中航工业新能源股权,并于2018 年底转让中航世新57.89%股权,彻底剥离新能源业务;2020 年年底,公司转让力源金河90%股权,剥离部分亏损液压资产。对比其兄弟单位中航高科,其在剥离地产聚焦主业后,股价持续上涨。我们认为公司不断剥离“低效”资产不仅有利于“轻装上阵”,而且在航空发动机产业“拐点”向上的趋势下,公司聚焦航空高端制造主业,将增强其核心竞争力,提高长期盈利能力,同时也将提升市场对其发展持续向好的预期。
公司发展迎“拐点”逻辑。我们推荐公司主要基于其发展拐点:1、基本面拐点,公司是国内军用航空锻件龙头,产品几乎覆盖国内所有飞机和发动机型号,在我军国防战略转型叠加“补偿式”发展的大背景下,预计公司将充分受益航空装备更新换代、军机加速列装所带来的军用航空锻件市场持续扩容;2、盈利能力拐点,公司近几年正逐步剥离低效资产,2017 年转让中航新能源,2018 年剥离中航世新,2020 年剥离力源金河,在聚焦航空主业提升效能后,预计其盈利能力将自2021 年出现明显拐点;3、管理能力拐点,公司2020 年推行股权激励,有利于提高员工积极性,加速业绩释放。
风险因素:新型号军机订单量减少的风险;核心技术研发低于预期的风险;生产制造能力不足的风险;非航业务市场不确定性的风险;定增进展不及预期;募投项目建设进度未达预期。
投资建议:公司是我国军用航空锻件的核心供应商,受益于国内军用航空装备的快速放量、持续的主业聚焦以及国际民用市场的不断开拓,我们认为公司将迎来发展拐点。考虑到公司剥离亏损孙公司后盈利能力将进一步提升,上调公司2021/22/23 年归母净利润预测为 6.5/8.5/11 亿元,当前股价对应 21/22/23 年PE 分别为32/24/19 倍,维持“买入”评级。