朗姿股份:多区域连锁医美龙头 再设医美基金加速扩张

6月28日,朗姿股份盘中快速上涨,5分钟内涨幅超过2%,截至9点32分,报54.19元,成交5789.56万元,换手率0.41%。

年中盘点:朗姿股份半年涨119.33%,跑赢大盘
统计数据显示,截至2021年6月30日收盘,朗姿股份报收于54.02元,较2020年末的24.63元上涨119.33%。1月18日,朗姿股份盘中最低价报19.29元,股价触及上半年最低点,6月1日股价最高见71.60元,最高点相较于年初最大涨幅达到190.7%。上半年共计13次涨停收盘,9次跌停收盘。朗姿股份当前最新总市值239.01亿元,在纺织服装板块市值排名6/91,在两市A股市值排名679/4445。
沪深股通持股方面,截止2021年6月30日收盘,朗姿股份沪深股通持股量占A股比值为0.83%。
龙虎榜方面,截止6月30日收盘,2021上半年朗姿股份共计27次登上龙虎榜,累计上榜原因33条。
大宗交易方面,截止6月30日收盘,2021上半年朗姿股份共计8天出现大宗交易,交易笔数共计10笔,交易金额共计3.1亿元。
监管问询方面,朗姿股份本年度共计收到1份监管问询函件,其中1次为交易所关注函。
个股研报方面,上半年朗姿股份共计收到4家券商的11份研报。

受累股东减持,朗姿股份将何去何从
2020年6月~2021年6月,朗姿股份的股价最高上涨超过840%,成为资本市场的一抹亮色,却不想因为第三大股东的一份减持公告,股价遭受重挫,从最高点算起回调了超过36.90%。
这波下跌背后折射出一个问题:朗姿股份的业绩能否匹配市值。
前不久,朗姿股份第三大股东申炳云宣布拟拟在未来6个月内,通过集中竞价交易或大宗交易等方式减持不超过1987.69万股,占公司总股本的4.49%。
据公开资料显示,申炳云是朗姿股份实控人申东日、申今花兄妹的父亲,也是公司实际控制人的一致行动人。
为了安抚投资者,申炳云进一步表示:“待其所持朗姿股份股票减持计划实施完毕后,将通过合规的途径和合适的方式,以不低于5亿元人民币的金额,助力朗姿股份医美业务的战略实施。”
另外,申炳云本次减持的方式将会以大宗交易为主,并会优先的选择注重长期回报、有较强实力的资金方进行交易。
换而言之,不直接在二级市场抛售。
朗姿股份原本是一家女装公司,主攻高端市场,2011~2013年营业收入分别为8.36亿元、11.17亿元、13.79亿元,同比增长49.56%、33.63%、23.39%;净利润为2.09亿元、2.31亿元、2.34亿元,同比增长69.25%、10.85%、1.06%。
很明显,朗姿股份的业绩增速在放缓。
到了2014年,朗姿股份的营业收入与净利润双双同比负增长,为了挽回颓势开启了一系列的并购扩张之路。
先是收购了韩国的阿卡邦股份,这是一家主营婴童服装的公司,又收购了L&P,这是韩国的一家面膜公司。
然而,这两家公司都成为公司的包袱。
直到2016年向医美转型才找到了突围的方向,通过定增募资等手段先后收购了米兰柏羽、晶肤医美、高一生医美,从而高中低搭配的品牌矩阵。
据Wind数据显示,2014年~2019年朗姿股份分别实现净利润1.21亿元、0.74亿元、1.64亿元、1.88亿元、2.10亿元和0.59亿元,同比增速分别为-48.14%、-38.58%、120.28%、14.36%、12.20%和-72.07%。
业绩处于不稳定的状态。
到了2020年朗姿股份净利润终于有了大幅增长,不过主要是2019年起点低以及投资收益增大。

朗姿股份(002612):再设医美并购基金 加快扩张步伐
类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰/罗佳荣/左琴琴 日期:2021-07-02
事件:公司拟再设规模5.01 亿元的医美股权并购基金。2021 年7 月1 日,公司与参股公司朗姿韩亚资管签订协议,作为有限合伙人,拟以自有资金2.50 亿元与普通合伙人朗姿韩亚资管共同出资设立医美股权并购基金,基金规模5.01 亿元,主要通过股权投资的形式投资于医疗美容领域及其相关产业的未上市公司股权。
加码医美股权并购基金,加快医美业务布局。公司于2020 年12 月、2021 年2 月分别设立两支医美股权并购基金,合计规模6.52 亿元。
此次加码医美股权并购基金,将加快医美业务的战略布局,加速优质医美标的的孵化,加速全国扩张步伐。截止21Q1 公司拥有20 家机构,其中米兰柏羽4 家、晶肤医美14 家、高一生2 家。
精细化运营、品质医美、三级管理体系,不断赋能新设机构,确保医美快速扩张质量。(1)公司不断推进精细化运营,搭建了完善的信息化系统,已基本实现医美业务流程的数字化和客户营销的精准化,可密切跟踪医美机构终端数据。(2)公司坚持“安全医美、品质医美、口碑医美”,严格规范医美业务制度,建立了完整的标准的业务诊疗流程体系和追踪体系。(3)医美管理体系的医管公司、品牌事业部、医美终端机构的三级管理体系日趋完善,可对新设机构输出管理模式。通过坚持精细化运营、品质医美、三级管理体系,不断输出医美理念和经营管理模式,赋能新设机构,确保医美业务在加速扩张的同时,持续提供高品质服务,持续提升经营质量和管理能力。
盈利预测与投资建议:预计21-23 年业绩分别为0.60 元/股、0.86 元/股、1.18 元/股。采取分部估值法,我们维持公司合理价值为55.41 元/股的判断不变,维持“增持”评级。
风险提示。女装估值偏离风险;医美估值回落风险;业务模式风险。

朗姿股份(002612):多区域连锁医美龙头 新老机构螺旋迸发
类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:李婕/罗晓婷 日期:2021-07-01
投资逻辑
本土头部高端女装拓展医美、婴童装及用品业务:公司主营高端女装,旗下主品牌朗姿连续多年位列行业前五,14 年提出“打造大时尚产业平台”(后升级为“泛时尚产业互联生态圈”),后陆续投资婴童装及用品/化妆品/电商代运营/医美/资管等领域,20 年聚焦女装/医美/婴童装及用品三大业务、营收分别占比46%/28%/24%, 三项业务收入17~19 年复合增速分别为16%/57%/-4%,20 年疫情下医美仍快速增长、营收/净利同增29%/31%,其中老机构贡献主要业绩,新机构储备未来增长动力。
医美终端机构区域龙头形成,或迎“多区域/全国性扩张”新时代:医美需求不断提升,带动下游终端机构快速发展,截止18 年底数量1.2 万家、15~18年复合增28%,大型医美机构占比约10%、行业格局分散。其中强势地区如江苏、浙江、四川等5A 整形医院/4A 门诊部较多、区域性龙头已形成、资源整合能力较强、净利率近20%,可输出资源整合能力,我国医美机构或迎“多区域/全国性扩张”新时代,预计资金实力雄厚、具医教研+内部培养等完善医护/管理人才培育体系的区域龙头有望赢得新一轮竞争。
公司医美“外延+自建”优化整合,打造“1+N”医美区域性产业格局:16年收购 “米兰柏羽”综合型连锁医美医院(最高等级5A 级)、“晶肤”轻医美连锁机构,18、19 年先后收购西安高一生、美立方(整合为米兰柏羽),同时自建轻医美机构,20 年底公司医美机构自有19 家、参股托管1 家(4家医院+16 家轻医美诊所),在中西部地区形成“1+N”医美区域性产业格局。目前公司已经构建集团管控下的三级管理体系、绑定核心人员利益、资源整合能力不断提升,未来将继续推进“1+N”产业布局战略。
投资建议与估值
公司把握我国医美发展机遇,外延并购优质标的+自建进入医美终端领域,目前已步入第二梯队,内部管理体系完善+绑定核心人员利益,旗下医美产业基金体外培育标的、添加长期动力;女装在渠道/产品/供应链优化下近年回暖,婴童装及用品业务韩国区调整、中国业务稳步推进、望减亏盈利。
预计公司21-23 年EPS 分别为0.59/0.81/0.90 元,采用分部估值法,参考同业估值水平,建议给予22 年医美18 倍PS、服装业务15 倍PE,对应目标价格63.3 元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。