000526紫光学大股价翻倍 创始人金鑫回归

紫光学大上半年业绩本陷入困境的教育企业因公司创始人回归将成实控人,股价一个多月来翻了一倍。
紫光学大(000526.SZ)7月21日公告称,公司拟定增募资不超过11亿元,净额将用于“教学网点建设项目”、“教学网点改造优化项目”、“OMO在线教育平台建设项目”,以及偿还股东“紫光卓远”借款。
比募资更重要的是由此带来的控制权的变化。定增完成后,紫光学大将由无控制股东变更为有控股股东,实际控制人也将由无变更为金鑫。
此次定增计划发行数量上限为2885.85万元,目前唯一确定的对象为天津晋丰文化传播有限公司(下称晋丰文化),后者拟认购其中的10%-45%。
发行完成后,金鑫将通过晋丰文化间接持有紫光学大2.31%-10.38%的股份,通过天津安特文化传播有限公司(下称天津安特,公司第三大股东)间接持有8.47%股份,通过浙江台州椰林湾投资策划有限公司(下称椰林湾,公司第二大股东)间接持有9.95%股份,合计持有紫光学大20.73%-28.80%的股份。
在紫光学大的股东体系中,还有重要的一派—紫光集团。
截至6月10日,紫光学大的十大股东中,紫光集团及其全资子公司西藏紫光卓远股权投资有限公司、北京紫光通信科技集团有限公司均在其列,持股比例分别为3.02%、15.59%和5.15%,合计持股比例23.76%。
两大资本体系持股比例几乎不相上下,若紫光集团想要对控制权有所企图,二者之间必要一番争夺。
股东夺权戏码在紫光学大并未上演,这个剧本十分和谐。
实控人的这一变动得到了紫光集团的支持。公告显示,定增完成后,金鑫及一致行动人将对公司董事会人员进行调整,使其支配表决权超过董事会半数以上席位。
紫光集团也承诺,将支持董事会调整,支持金鑫成为上市公司实控人。

紫光学大
金鑫是学大创始人
金鑫2001年创办学大教育,2009年至今任北京学大信息技术集团有限公司董事长、总裁,2016年至今任学成世纪(北京)信息技术有限公司执行董事、总裁。
学大教育2016年自美股私有化回A后,金鑫在2016年2月至2017年3月曾任紫光学大董事、副董事长、总裁。
2017年3月请辞后,直至2020年5月18日金鑫回归,再度出任紫光学大董事、总经理一职。
此次回归前,金鑫对紫光学大进行了一系列资本运作。
其控制的天津安特自2019年下半年起买入紫光学大,当年三季度末以4.43%的持股比例成为紫光学大第四大股东,近一年来持续增持,其所持股份上升至11.01%。
此外,天津安特在2019年年底以2.6亿元受让了椰林湾100%股权,椰林湾持股数量1243.85万股,天津安特持股成本约为20.90元/股。
紫光学大自6月15日以来股价多次异动拉涨,累积涨幅超过一倍,最新股价89元。天津安特的这一波增持和股权受让,账面已浮盈不少。
紫光学大(000526):定增有望改善财务状况 创始人拟参与彰显信心
类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:张凯琳/王紫 日期:2020-07-15
事件:紫光学大2020 上半年归母净利3600-5400 万元,同比降42.7%-61.8%。
此外,公司公告正筹划非公开发行股票,且第一大股东天津安特或其一致行动人拟参与本次非公开发行。
疫情导致线下课程停滞数月,影响业绩。由于一对一课程收费较高,一般在面临升学压力的初高三年级有更高的付费意愿,而尤其在临近中高考的2 季度消课数量更多,因此公司收入具有较强的季节性,此前每年二季度收入规模显著高于其他几个季度。因此,在疫情影响下,线下授课停滞,5-6 月才开始陆续恢复,对公司营收端带来较大影响,同时成本费用端较刚性,致使业绩端产生较大降幅。不过随着疫情逐步得到控制,线下恢复有望加速推进。
定增有望助力财务状况改善,为公司长期业务发展铺路。学大教育私有化回A 时,上市公司为收购学大向当时控股股东紫光卓远借款23.5 亿元人民币。
近几年公司利润结余多用于偿还相关债务,一定程度上影响了学大业务扩张的节奏,目前该项债务的本金仍有15.45 亿元。同时,债务问题带来的每年7-8 千万财务费用拖累上市公司业绩,使公司总体净利率低于1%,而学大教育层面净利率实际水平在4.8%左右。若未来定增落地,将有望解决公司债务问题,带来资本结构和财务状况改善,有利于未来长期业务的发展扩张,同时提升上市公司盈利水平。同时,创始人参与此次定增也将增强市场对公司后续发展的信心。
盈利预测与投资评级:短期关注创始人回归、公司机制逐步理顺,未来债务问题有望解决;中期关注已覆盖城市的门店加密和单店模型优化;未来长期关注OMO模式实现进一步扩张。我们预计公司2020-2022 年营收分别为25、35、40 亿元,归母净利分别为0.17、0.57、0.81 亿元,对应EPS 分别为0.18、0.60 和0.85 元。当前股价对应2020-2022 年PE 值分别为440、129 和91倍。若单看学大教育层面,以平均5%的净利率计算,预计学大2020-2022年的净利润约为1.27、1.75、2.01 亿元;若按7%的净利率计算,预计学大2020-2022 年的净利润约为1.78、2.45、2.81 亿元。考虑到定增改善财务状况,助力公司长期发展,上调至“强烈推荐”评级。
风险提示:市场环境等原因导致定增被暂停或终止,疫情反复影响复课,政策监管趋严,行业竞争加剧。