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水井坊:上半年净利润同比增长266% 股票高位运行?

水井坊:融资净偿还8642.23万元,融资余额9.66亿元(07-23)
水井坊融资融券信息显示,2021年7月23日融资净偿还8642.23万元;融资余额9.66亿元,较前一日下降8.21%。
融资方面,当日融资买入1.23亿元,融资偿还2.1亿元,融资净偿还8642.23万元。融券方面,融券卖出14.91万股,融券偿还7.26万股,融券余量251.35万股,融券余额3.61亿元。融资融券余额合计13.27亿元。

年中盘点:水井坊半年涨52.19%,跑赢大盘
统计数据显示,截至2021年6月30日收盘,水井坊报收于126.35元,较2020年末的83.02元上涨52.19%。3月15日,水井坊盘中最低价报60.48元,股价触及上半年最低点,6月7日股价最高见145.10元,最高点相较于年初最大涨幅达到74.78%。上半年共计6次涨停收盘,2次跌停收盘。水井坊当前最新总市值617.14亿元,在酿酒行业板块市值排名13/38,在两市A股市值排名258/4445。
沪深股通持股方面,截止2021年6月29日收盘,水井坊沪深股通持股市值48.79亿元,较期初增加22.37亿元;沪深股通持股量占A股比值为7.99%,高于期初的6.51%。
融资融券方面,截止2021年6月29日收盘,水井坊融资余额7.66亿元,较期初增加1.07亿元;融资余额占流通市值比例为1.26%,低于期初的1.63%。
龙虎榜方面,截止6月30日收盘,2021上半年水井坊共计3次登上龙虎榜,累计上榜原因3条。
个股研报方面,上半年水井坊共计收到9家券商的18份研报,最高目标价169元,较最新收盘价仍有33.76%的上涨空间。

水井坊:上半年净利润同比增长266%
四川水井坊股份有限公司(水井坊,600779.SH)发布2021年半年度报告,上半年,公司实现营业收入18.37亿元,比上年同期增长128.44%;归属于上市公司股东的净利润3.77亿元,比上年同期增长266.01%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.90亿元,比上年同期增长304.93%。
值得关注的是,今年上半年水井坊销售费用达5.83亿元,创历史新高,其中广告费及促销费更是高达4.65亿元。不可避免的是,加大费用投入冲击高端也造成了阶段性亏损——二季度单季亏损4200万。
截至上半年末,水井坊经营活动产生的现金流量净额为2.78亿元,上年同期为-2.02亿元。

净利增266% 水井坊股价跌停?
2020年7月28日,中国白酒行业半年报显示水井坊营收下降50%,利润下跌70%,实现营收8.04亿元,同比下跌52.41%,净利润1.03亿元,同比减少69.64%。而值得注意的是水井坊2019年中报利润为3.39亿,2021年中报净利为3.77亿。
这两年增幅并不明显仅有10%,但股价从2019年年中40元,到目前股价已达143元。所以说水井坊这个股价攀升更多的是题材炒作的原因。并没有业绩的强力支撑。
而聪明资金早已率先抢跑。上周五,陆股通净卖出4475.41万元。水井坊近6日陆股通资金呈现持续卖出状态,近6日北上资金累计净卖出3.5亿元,外资近期有持续流出的迹象。

水井坊(600779):品牌建设立足长远 费用节奏致短期利润承压
类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖/孙瑜 日期:2021-07-26
事件:公司披露2021 年半年报。2021 年上半年公司实现营业收入18.37 亿元,同比增长128.44%;实现归母净利3.77 亿元,同比增长266.01%;实现扣非净利3.90亿元,同比增长304.93%。2021Q2 实现营收5.97 亿元,同比增长691.49%;实现归母净利/扣非归母净利-0.42、-0.16 亿元,Q2 亏损超出市场预期主系费用力度大。
Q2 主动控货去库,为新财年开局夯实基础。21Q2 公司淡季主动推动控货去库,以理顺市场价格秩序,目前八号、井台批价相应稳步上行至310、420 元左右,调研反馈社会库存再降至近年低位。从产品结构看,21Q2 高端酒收入占比达95.4%,较Q1 回落2.5pct,主因Q1 季节性送礼需求影响。从区域结构看,21H1 公司最大体量区域东区收入较19H1 增长13.9%,江浙市场保持良好增势;西区市场较19H1 下滑8.1%,主要与省内市场竞争激烈有关(省内收入较19H1 下滑19.4%)。考虑21 年起公司注重品牌建设及营销突破,围绕成都基地市场加大媒体投放,并着手开展政府团购,持续营造品牌主场氛围,后续有望一定程度扭转颓势贡献增量。
Q2 毛利率正常回落,费用率高增致单季亏损。21H1 公司毛利率为84.5%,同比提升2.17pct,主要系产品结构及提价贡献;Q2 毛利率环比回落1.57pct 至83.5%,主要与产品结构季节性波动有关。21Q2 公司销售费用达3.15 亿元,同增159.1%,环增17.1%,销售费用率高达52.7%,主因Q2 发货规模有所控制而同期加大了品牌投放力度,包括成都春糖品牌造势、上海网球大师赛合作、增加机场及高铁等核心端口的品牌曝光及品鉴会投入等,锐意启动品牌高端化建设。21Q2 管理费用同增52.9%,环增71.0%,管理费用率达17.6%,主因高端化咨询服务费及会议费的确认。考虑Q2 费用投放存在集中确认及前臵性特征,预计下半年费用率将回归常态。
产品升级、营销突破、品类扩张,创新求变布局长期发展。新任总经理接手以来,公司创新求变意图明显。4 月经销商大会提出将聚焦品牌高端化、产品创新升级及营销突破,主要通过品牌投放加大、产品焕新升级及营销模式(团购事业部、高端销售公司)创新打造增长驱动。其中,高端销售公司模式在帮助水井绕开机制限制的同时,亦有利于直接提升酒厂渠道掌控力,典藏及以上产品市场秩序预计将迎积极改善,有望稳扎稳打实现规模扩张。从长期看,团购事业部及高端公司的模式创新尝试,有利于公司积累渠道运作经验,实现渠道打法迭代,进一步发挥自身品牌、品质及渠道网络方面的优势。此外,公司携手国威酒业成立合资公司,拟推出酱酒产品,后续动作值得重视,其经销商结构和核心门店资源有助于酱酒短期上量。
投资建议:考虑销售费用率或维持前期投放力度,预计2021-23 年每股收益为2.23、3.00、3.83 元,给予目标价153.2 元,对应2023PE 40x,给予买入-A 评级。
风险提示:酱香对浓香腰部冲击;酱酒业务开展不确定性,经济降速影响消费。

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