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常熟银行:江苏小微贷龙头 上半年净利润增长15.24%

常熟银行:融资净偿还722.99万元,融资余额2.7亿元(08-10)
常熟银行融资融券信息显示,2021年8月10日融资净偿还722.99万元;融资余额2.7亿元,较前一日下降2.61%
融资方面,当日融资买入1289.36万元,融资偿还2012.35万元,融资净偿还722.99万元。融券方面,融券卖出3.5万股,融券偿还21.5万股,融券余量616.2万股,融券余额3654.09万元。融资融券余额合计3.07亿元。
8月09日,常熟银行被沪股通减持319.23万股,最新持股量为1.71亿股,占公司A股总股本的6.24%。

年中盘点:常熟银行半年跌13.62%,跑输大盘
统计数据显示,截至2021年6月30日收盘,常熟银行报收于6.20元,较2020年末的7.18元(前复权价)下跌13.62%。3月16日,常熟银行股价最高见8.27元,最高点相较年初最大涨幅达到15.18%,6月29日盘中最低价报6.06元,股价触及上半年最低点。常熟银行当前最新总市值169.93亿元,在银行板块市值排名35/41,在两市A股市值排名940/4445。
个股研报方面,上半年常熟银行共计收到13家券商的23份研报,最高目标价10.76元,较最新收盘价仍有73.55%的上涨空间。

常熟银行2021年上半年实现净利润9.98亿元 同比增长15.24%
6月30日,常熟银行发布2021年半年度业绩快报。公告显示,2021年上半年,该行实现归母净利润9.98亿元,同比增长15.24%;实现营业收入36.81亿元,同比增长7.73%;实现基本每股收益0.36元,同比增长12.5%。资产总额为2310.77亿元,同比增长10.73。

8月6日讯,有投资者向常熟银行提问, 公司基本面较好,但股价却不停下跌,股民利益不断受损,公司有无具体积极措施或应对策略?
公司回答表示,尊敬的投资者您好:公司的基本面非常扎实,从业绩增速、资产质量、分红水平看,表现良好,成长性值得期待。公司坚持战略定力,做好生产经营,大力降本增效,就是最好的稳价方案。具体经营状况及财务信息敬请关注公司将于2021年8月17日披露的2021年半年度报告。

常熟银行(601128)深度报告:不断进化的微贷龙头
类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:邹恒超/雷迅 日期:2021-08-10
深耕小微十余载,定位下沉、错位竞争。常熟银行是江苏省微贷龙头,个人经营性贷款占比达37%,过去十年始终坚持小微战略,做小、做散、做下沉,户均贷款仅25 万,与大行错位竞争,零售贷款收益率高达7.74%,净息差3.18%居首。公司微贷模式融合了IPC 技术+信贷工厂+科技赋能,从IPC 人海战术起步(成本收入比42.8%)、打磨业务模式(微贷不良率始终控制在1%以内),到参考信贷工厂实行流程再造、提高效率(人均管护提升至140 户),再到科技赋能实现小微业务在线化、移动化(小微贷款从调查到放款仅需1~2 天),公司始终在不断迭代优化。
复制常熟微贷模式至江苏省乃至全国。公司在常熟本地存贷款市场份额第一,但随着本地业务趋于饱和,公司将更多的信贷资源投入异地市场并移植微贷模式,2020 年常熟市外贷款、营收、利润占比均超过60%。
(1)公司在江苏省内有35 家异地分支行,数量远超省内其他同行,扩张潜力大;(2)控股的30 家村镇银行覆盖云南、湖南、湖北、江苏,主要拓展省外市场,获批投资管理行牌照可在全国范围内进行村镇银行的兼并收购;(3)国家鼓励优质农商行对农村中小银行进行收购兼并重组,2020 年公司入股镇江农商行走在第一方阵。
短期不利因素消退,长期看ROE 继续提升。2020 年由于普惠政策加码、小微竞争加剧,叠加存款成本上升、码上付补贴支出过大,公司营收、利润增速出现上市以来最低,2016-2019 年ROA 连续回升的趋势暂被中断。但2021 年上述短期不利因素开始逐渐消退,2Q21 营收重回两位数增长,1H21 净利润增速回到15%,我们测算净息差环比已实现企稳。针对去年暴露的小微打法上的短板,公司正致力于通过综合金融服务、继续下沉来提升整体收益水平、降低业绩的周期性波动,我们认为未来ROE 将重新开始回升。
投资建议:初心未变、打法升级,业绩和估值的拐点即将到来。公司资产质量经过历史检验始终保持优异,目前0.81x21PB 的估值水平为上市以来最低, 我们预计公司2021-2023 年净利润同比分别增长18.0%/15.1%/15.2%,ROE 已经见底、未来三年逐级向上,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:普惠金融政策加码导致小微竞争加剧、经济超预期下行、国内疫情持续反复、负债成本管控不及预期。

常熟银行(601128):小微金融优势延续 看好估值修复机会
类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:张一纬 日期:2021-07-23
行业基本面稳中向好,让利压力小于2020 年,分化格局显现 二季度经济增速有所回落但仍高于2019 年水平,对银行业经营环境影响不大,基本面向好趋势不变。以存款为核心的负债端监管强化,有助优化银行资金结构、降低负债成本,为贷款端定价调整预留空间,银行让利压力整体小于2020 年。伴随着行业景气度的回升,上市银行分化格局显现,区位优势、业务结构和信用成本管控重要性增强,具备该类条件的差异化品种有望持续受益业绩释放,享有更多估值溢价空间。
常熟银行依托IPC+信贷工厂模式构建护城河,小微业务优势明显 公司独有的微贷模式解决了小微业务信息不对称、风控难度大、效率不高等问题,同时可将模式复制到异地分支机构、参股银行以及村镇银行,实现外延式扩张,产生规模效应。
截至2020 年末,公司以个人经营性贷款占总贷款和零售贷款比重分别为35.63%和63.53%,异地分支机构和村镇银行累计贡献62.19%,NIM 和不良率两项指标均领先同业。此外,公司已入股7 家农商行且兴福村镇银行范围覆盖江苏、湖北、河南和云南等地区,复制模式并开展集约化管理,业务拓展想象空间巨大。
业绩增速低位回升,后期大概率延续改善之势 受益于小微企业信贷需求空间广阔、LPR 重定价影响减弱、存款开门红和利率上限调整、拨备计提压力缓解等多重因素影响,公司的信贷投放规模预计维持稳健增长,息差企稳回升预期增强,信用成本释放和反哺利润空间较大,业绩有望延续改善之势,测算2021-2023 年营业收入增速为11.88%、11.23%和11.32%,归母净利润增速为17.37%、17.19%和17.25%。
估值处于历史低位,关注估值低位修复机遇和中长期溢价空间 公司当前PB0.95 倍,处于上市以来0.40%分位,但在上市农商行中排名第2,享有一定的估值溢价。我们综合考虑公司在小微金融层面的竞争力、基本面向好趋势以及市场空间,认为公司估值存在低位修复机会和中长期溢价空间,性价比较高,配置价值明显。
投资建议:公司坚持支农支小市场定位,小微金融优势明显。信贷业务下沉需求空间广阔,个人经营性贷款维持较快增长,NIM 同业领先。资产质量优异,拨备覆盖率同业领先,风险抵补能力强劲。公司通过IPC+信贷工厂的模式开展小微业务,有效管控不良风险,助力信贷扩张,同时借助异地分支机构和村镇银行以及入股农商行等形式拓展业务空间,常熟以外地区收入贡献逾6 成,未来业绩增长空间可期。
结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2021-2023 年BVPS 7.16 元/7.86 元/8.66 元,对应当前股价2021-2023 年PB 0.89X/0.81X/0.73X。
风险提示:宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。

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