000830鲁西化工 向中化投资定增募资32.96亿改善公司财务

7月23日,鲁西化工盘中快速反弹,5分钟内涨幅超过2%,截至11点20分,报11.91元,成交7.75亿元,换手率4.57%。
7月22日,鲁西化工盘中快速上涨,5分钟内涨幅超过2%,截至9点40分,报11.52元,成交5.22亿元,换手率3.19%。
鲁西化工集团股份有限公司是一家集化肥、化工产品和科研技术开发为一体的大型化工企业,是目前全国最大的化肥生产企业之一.公司主营化肥、化工产品的生产与销售,主要产品为尿素、复合肥、磷酸二铵、烧碱等。

7月21日晚间,鲁西化工(000830.SZ)披露定增预案。公司拟向间接控股股东中化投资以7.5元/股的价格,非公开发行股票不超过4.39亿股,募集资金总额不超过32.96亿元,在扣除发行费用后将全部用于偿还公司有息负债及补充流动资金。
长江商报记者注意到,此次定增发行对象中化投资,一个月前才正式取得鲁西化工控股股东鲁西集团控制权。
回溯公告,去年12月20日,聊城市国资委与与中化投资(聊城)有限公司(以下简称“中化聊城”)签署《股权划转协议》,约定聊城市国资委向中化聊城无偿划转其所持鲁西集团6.01%股权。
上述股权划转在今年6月15日完成。由于鲁西集团为鲁西化工直接控股股东,本次划转完成后,中化投资及其一致行动人中化聊城、聊城市聚合股权投资有限公司将通过鲁西集团间接控制上市公司33.6%股份,并实现对公司的控制,上市公司的实控人则由聊城市国资委变更为国务院国有资产监督管理委员会履行出资人职责的国有独资公司中国中化集团,公司直接控股股东仍为鲁西集团。
天眼查显示,中化投资成立于2018年8月,为中化集团全资子公司,主营业务为项目投资、投资管理、资产管理、企业管理咨询及投资咨询等。
按照本次发行上限测算,本次发行完成后,鲁西集团仍直接持有鲁西化工25.85%股份,中化投资将直接持有公司23.08%股份,中化投资合计持股比例提升至48.93%,对于上市公司的控制地位将进一步得到巩固。
另一方面,由于鲁西化工所处的化学原料及化学制品制造业行业,属于资金和技术密集型行业。来自于“新主”近33亿元的资金注入,将有力补充鲁西化工的营运资金需求。
据了解,鲁西化工目前主营化工产品价格接近历年周期底部。受到产品价格下降影响,去年鲁西化工营业收入和净利润分别为180.82亿元、16.92亿元,同比减少15.06%、44.86%。
日前公司披露业绩预告,鲁西化工预计今年上半年实现净利润2亿元至2.5亿元,同比减少67.25%、73.8%。其中,今年一至四月份受疫情及市场影响,主要产品产销率及价格下降导致公司收入下降,但自5月份起,公司经营状况逐月环比改善上升。
在化工产品整体价格开始有所反弹的情况下,作为国内综合性化工领先企业之一,鲁西化工表示将牢牢把握本次产品价格反弹所带来新的发展机遇,而本次募资对于公司缓解公司快速发展所产生的资金压力、缓解当前日常运营所需资金,完善产业布局提供资金支持是十分必要的。
此外,从偿债能力来看,截至今年一季度末,鲁西化工资产负债率62.7%,流动比率、速动比率分别为0.21、0.14。
可以预见的是,此次定增募资的注入,可降低鲁西化工资产负债率,提高偿债能力,降低利息支出,从而提升自身的抗风险能力。

 鲁西化工(000830):拟向中化投资定增 增加资本实力、进一步增强中化集团的控制力
类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:郑勇/邓天泽 日期:2020-07-22
步增强中化集团的控制力
我们认为,鲁西化工本次定增可起到以下两方面核心作用:
(1)增加资本实力、优化资产结构:鲁西化工2019 年资产负债率达到62.5%,远高于华鲁恒升的21.75%,粗略估算公司的有息负债达120 亿,每年利息支出高达6.7 亿;因此定增降低有息负债有利于降低公司的费用进而提升净利润。
(2)继续加强中化集团的控制力:定增前中化投资主要通过控制鲁西集团55.01%的股权,鲁西集团持有鲁西化工33.60%的股权,从而中化投资间接控制鲁西化工,定增之后,鲁西集团持有鲁西化工25.85%股权,中化投资直接持有23.08%股权,中化投资将合计控制公司48.93%股权,公司控股股东将由鲁西集团变更为中化投资。(定增前后的股权关系如下图1、2)公司作为中化集团化工新材料业务拓展的重要平台,公司将在产业链协同发展、 核心技术研发、市场营销等方面获得中化集团的战略支持,以确保本次募集资金的使用实现预期的效果。
多半产品价格开始回升,业绩可期持续改善
近月以来,全球疫情对宏观经济的冲击逐渐趋于消退。4 月、5月,全国规上工业增加值同比增长3.9%、4.4%,已重回增长。分子行业来看,化工主要下游房地产、汽车、家电行业均开始较为明显地表现出需求复苏。
公司此前数个季度业绩受到锅炉检修、疫情冲击等不可抗力影响,而Q2 生产经营基本恢复正常。Q2 单季业绩因此恢复到2 亿元。考虑到主要化工品价格在Q2 筑底,预示着公司未来业绩大概率将持续好转。
新增产能陆续释放,中化入主大有可为
2019 年公司陆续投放80 万吨甲醇、20 万吨甲酸、30 万吨MTO产能,公司规模优势及园区一体化带来的成本优势进一步增强,2019 年主要受到产能开工不足和以及行业持续景气下行的影响导致公司一体化优势难以发挥,待行业回暖、公司产品满负荷后,公司整体盈利能力有望再回归。
此外,公司12 月21 日发布公告,中化投资约定通过股权划转直接或间接合计掌握鲁西集团55.01%的股权,中化集团将因此成为公司的实际控制人。中化集团为有70 年历史的国有骨干企业,旗下化工板块拥有大量优质资产,其中包括氟化工(萤石、氢氟酸、制冷剂)、聚烯烃、聚碳酸酯等与公司业务直接相关的部分,也包括其它农药化学品、石化原料与中间体等公司未来有机会拓展的业务。通过扩大投资和产业链协同等多种方式,中化集团有望起到支持鲁西集团加快发展、建设世界一流的化工新材料产业园的作用。
我们维持2020-2021 年业绩预测分别为8.5 亿、12.4 亿,对应PE 为19、13X,维持买入评级。