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坚朗五金2021上半年净利润增长64%

坚朗五金:融资净买入282.27万元,融资余额5913.79万元(08-26)
坚朗五金融资融券信息显示,2021年8月26日融资净买入282.27万元;融资余额5913.79万元,较前一日增加5.01%。
融资方面,当日融资买入789.5万元,融资偿还507.23万元,融资净买入282.27万元。融券方面,融券卖出2500股,融券偿还2500股,融券余量4700股,融券余额86.36万元。融资融券余额合计6000.15万元。
08月26日,坚朗五金被深股通减持4.18万股,最新持股量为488.06万股,占公司A股总股本的1.52%。

8月2日,坚朗五金股东户数增加4.47%,户均持股239.6万元
坚朗五金2021年8月2日在深交所互动易中披露,截至2021年7月30日公司股东户数为1.33万户,较上期(2021年7月20日)增加570户,增幅为4.47%。
2021年4月30日至今,公司股东户数显著增长,区间涨幅为35.15%。2021年4月30日至2021年7月30日区间股价上涨8.05%。
截至2021年7月30日,公司最新总股本为3.22亿股,其中流通股本为1.56亿股。户均持有流通股数量由上期的1.23万股下降至1.17万股,户均流通市值239.6万元。

坚朗五金2021年上半年净利润同比增长63.95%
2021年8月17日晚间,广东坚朗五金制品股份有限公司(以下简称“坚朗五金”)发布《2021年半年度报告》显示,报告期内实现营业收入约为34.87亿元,同比增长34.25%;归属于上市公司股东的净利润约为3.79亿元,同比增长63.95%。
公告显示,报告期内坚朗五金门窗五金系统营收约为18.03亿元,同比增长24.33%;家居类产品营收约为5.49亿元,同比增长55.37%;其他建筑五金产品营收约为5.53亿元,同比增长36.65%;点支承玻璃幕墙构配件营收约为2.28亿元,同比增长49.25%;门控五金系统营收约为1.92亿元,同比增长49.01%;不锈钢护栏构配件营收约为1.24亿元,同比增长40.23%;其他业务营收约为3861.77万元,同比增长97.44%。
值得注意的是,2021年上半年坚朗五金经营活动产生的现金流量净额约为-5.49亿元,同比下降49.32%,主要系报告期支付的经营活动现金流大于收到经营活动现金流所致;所得税费用约为4115.75万元,同比减少45.90%,主要系本报告期计提坏账增加、股权激励费用及可抵扣亏损增加确认递延所得税资产所致。

坚朗五金(002791):稳健成长 效率提升
类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超/张佩 日期:2021-08-23
事件描述
坚朗五金2021H 实现收入34.9 亿元,同比增长34%,归属净利润3.8 亿元,同比增长64%,扣非净利润同比增长68%。2021Q2 实现收入22.4 亿元,同比增长25%,归属净利润3.4 亿元,同比增长51%,扣非净利润同比增长54%。
事件评论
多品类增长的逻辑继续兑现。公司上半年收入同比增长34%,2 季度收入增长约25%。上半年收入增长受到一定程度的海外拖累,国内收入同比增长38%,国外收入同比增长3%。收入整体较快增长,一方面来自老产品的份额提升,另一方面来自新品的收入贡献,过去几年公司收入中,新品收入占比持续提升(新品大概等于家居类产品+其他建筑五金):2017-2020 年新品收入中占比约11%、16%、19%、28%,2021H 新品收入占比约32%,同比增长45%,新品的边际贡献越来越显著。
销售平台的效率持续提升。上半年毛利率约37.3%,可比口径下,同比下降约2.7个百分点。上半年归属净利率10.9%,同比提升2.0 个百分点,2 季度归属净利率15.0%,同比提升2.6 个百分点。上半年整体期间费率22.0%,可比口径下,同比下降2.3 个百分点,其中销售、管理、研发、财务费率同比变动-0.8、-0.8、-0.7、0.0 个百分点。公司盈利能力经历过时间的检验,即使在原材料成本大幅波动的年份,毛利率波动也相对有限。其根源在于五金行业供需零散,公司产品品类众多且服务属性较强,下游客户为分散的小b 客户,故在价格传导上具有先天优势。公司的商业本质是制造业+销售平台,预计未来几年净利率中枢有望达到13-20%。
非经项目相对稳定。一是上半年资产减值和信用减值损失为8118 万元(其中应收账款坏账损失为7642 万元),去年同期为5887 万元;二是上半年所得税率约10%,去年同期为23%,主要源于去年初上线销售平台公司,一次性将原有的库存转移到此,属于内部关联交易,阶段性地形成一个较高的所得税费用,目前恢复正常。
单季度收现比走弱,但现金流净额回正。公司上半年经营性现金流净额为-5.5 亿元(今年2 季度经营性现金流净额1.3 亿元,表现较好),过去三年分别为-3.9、-3.7、-5.5 亿元,表现相对稳定。从收现比来看,过去三年分别为0.83、0.86、0.76(今年2 季度收现比为0.68);从付现比来看,过去三年分别为0.77、0.95、0.77(今年2 季度付现比为0.52)。2 季度公司应收账款和票据为37.6 亿元,1 季度为27.9亿元,在应收明显增加的背景下,公司向上游转嫁实现较好的经营性现金流净额。
坚朗五金在无边界市场中建立真正的护城河,其征程才刚刚开始。预计2021-2022年公司归属净利润约12.2、17.0 亿元,对应估值51、36 倍,继续推荐
风险提示
1. 原材料价格大幅上涨;
2. 地产投资大幅下滑。

坚朗五金(002791):由简入繁难 由繁入简易
类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:丁士涛 日期:2021-08-24
建筑五金龙头,战略定位清晰。公司定位于建筑配套件集成供应商,在巩固传统门窗五金和点支承配件的基础上,扩大智能家居等产品。
随着渠道下沉结束和集约化模式推进,近两年公司收入和利润增速加快。2021 年H1 公司归母净利润3.79 亿元,同比增长64%。
五金行业市场空间大,集中度加速提升。建筑五金产品众多,市场空间超过千亿元。在全屋装修、地产集中度提升、竣工加速修复、存量房改造的带动下,行业集中度有望进一步提升。公司作为行业龙头,在门窗五金、点之承玻璃幕墙构配件、智能门锁市场的市占率仅为6%、6%、3%,龙头有望充分受益于集中度提升。
渠道下沉结束,销售费用率回落。公司下游客户为建筑施工单位,B端客户对产品和服务的要求高于C 端。公司选择了最繁杂的直销模式,形成了除西藏外的全国化布局。随着渠道布局的完成,销售费用率从2019 年开始下降,费用率的下降使得利润增长更具持续性。
信息系统建设,整合上下游。公司信息系统建设从2005 年开始,建立了以客户需求为导向,并解决行业中高离散、品类众多等问题的平台。借助于云采平台,可以实现标品线上下单,提高人均产值。
对标海外企业,人均创收有望增长。2020 年公司销售人工创收126万元,仅为伍尔特的一半。公司在壁垒低的五金行业构建了自身的护城河,随着战略推进,人均创收仍有增长空间。
投资建议与估值:预计公司2021-2023 年EPS 3.72/5.45/7.67 元,对应PE 52/35/25 倍。由于公司处于快速成长期,我们采用PEG 估值法,参考可比公司2022 年平均PEG 1.04 和公司利润复合增速44%,给予公司目标价251.54 元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素:地产和基建投资下行;回款风险;电力紧张;疫情反复。

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