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非对称非均衡股市交易

新乳业内生增长强劲,上半年净利润1.64亿

08月30日,新乳业获深股通增持22.67万股,已连续6日获深股通增持,共计61.33万股,最新持股量为181.92万股,占公司A股总股本的0.21%。
新乳业本周深股通持股市值增加542.48万元,居食品饮料板块第八
新乳业本周(2021/08/22-2021/08/29)累计涨幅达0.86%,截至当前最新股价报收14.08元。从增量上来看,8月23日至8月27日间新乳业获深股通增持38.66万股,持股市值增加542.48万元。从存量上来看,截至当前最新持股量159.25万股,最新持股市值2242.23万元,深股通持股量占A股总股本比例为0.18%。
在两市1438家沪深股通标的中,新乳业期内深股通净买入值排名第530,深股通最新持股市值排名第1333。按照东财二级行业分类的沪深股通标的统计情况来看,在所属食品饮料板块中,新乳业本周深股通净买入值行业排名8/38,最新持股市值行业排名32/38。

新乳业股东户数增加1.66%,户均持股7.63万元
新乳业2021年7月26日在深交所互动易中披露,截至2021年7月20日公司股东户数为2.88万户,较上期(2021年7月10日)增加472户,增幅为1.66%。
自2021年6月18日以来,公司股东户数连续3期上涨,截至目前增幅为7.38%。2021年6月18日至2021年7月20日区间股价下降6.39%。
截至2021年7月20日,公司最新总股本为8.67亿股,其中流通股本为1.46亿股。户均持有流通股数量由上期的5156股下降至5071股,户均流通市值7.63万元。

新乳业2021年上半年实现净利润1.64亿元,同比大幅增长104.53%
2021年8月28日,新乳业(002946)发布2021年中期报告全文。报告显示,2021年上半年,新乳业(002946)实现营收43.16亿元,同比增长68.84%;净利润1.64亿元,同比增长104.53%;实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元,同比增长90.58%;基本每股收益为0.17元;平均净资产收益率ROE为5.73%。截止报告期末公司净资产为28.71亿元,与去年同期相比增长0.35%,资产负债率为67.71%。经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量净额分别为5.95亿元、-5.28亿元、-1.27亿元,同比增长234.36%、增长5.41%、下降128.08%。

新乳业(002946):收入实现高增 内生增长强劲
类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:于杰/刘光意 日期:2021-08-30
一、事件概述
8 月27 日公司发布2021 年中报,报告期内实现营收43.16 亿元,同比+68.85%;实现归母净利润1.46 亿元,同比+90.58%;折合Q2 单季度实现营收/归母净利润23.02/1.17 亿元,同比分别+53.36%/+13.37%。
二、分析与判断
上半年收入端实现高增,地区公司内生增长强劲21H1 公司实现营收43.16 亿元,同比+68.85%,折合21Q2 实现营收23.02 亿元,同比+53.36%。上半年公司收入端实现高增,一方面得益于并表寰美乳业与“一只酸奶牛”
带来的红利,另一方面受益于低温奶渗透率提升以及活润酸奶等新品初步放量。若剔除寰美乳业并表因素,21H1 收入较20H1 增长34%(部分受益于低基数效应),较19H1增长27%,连续2 年复合增速约13%,内生增长能力仍然较为强劲。
分产品看, 21H1 液体乳/奶粉/其他业务收入分别为39.75/0.37/3.03 亿元,同比+68%/15%/96%,以低温鲜奶为主的液奶业务推动整体收入实现高增。分区域看,21H1西南/华东/西北/华北/其他地区收入分别为17.2/10.21/7.27/4.33/4.13 亿元,同比+25%/58%/7049%/29%/116%,西南核心市场稳健增长,外围市场提速较为明显,其中西北地区高增则主要受益于并表寰美乳业。地区公司方面,21H1 天友/寰美/四川乳业/雪兰/南山收入分别为12.07/8.87/7.83/5.97/1.65 亿元,同比+20%/24%/29%/16%/51%,新并购的寰美乳业实现较高双位数增长,再次验证公司优秀的并购整合能力。分渠道看,21H1 直销/经销收入分别为19.22/20.9 亿元,同比+50%/87%,经销增速更快主要系并购的寰美乳业以经销渠道为主。经销商方面,21H1 经销商数量为3543 家,较2020 年净减少274 家(对应增速-7%)。
原奶价格压力+二项费用摊销,二季度净利率同比下滑21H1 公司归母净利润为1.46 亿元,同比+90.58%,落于此前预告(1.43~1.53 亿元)中枢附近;折合21Q2 归母净利润为1.17 亿元,同比+13.37%。上半年利润实现高增,但二季度增速环比显著放缓,一方面系今年国内原奶价格涨幅较多,公司外部奶源占比约65%,成本压力在21Q2 体现较为明显,另一方面公司去年推动股权激励与发行转债事项,21Q2 计入较多摊销费用。若剔除寰美并表与上述二项费用的扰动(假设未扣相应所得税),21H1 归母净利润较20H1 增长65%,较19H1 增长21%,连续2 年复合增速约10%。
(1)毛利率:21H1 毛利率为25.88%,同比-7.82pct(Q2 为26.38%,同比-8.61pct),一方面系运费调整至营业成本所致,另一方面系原奶价格涨幅较大,若剔除运费影响,21H1毛利率同比-1.67pct,毛利短期承压。(2)费用率:21H1 销售费用率14.31%,同比-7.98pct(Q2 为13.49%,同比-8.76pct),若剔除运费调整影响,21H1 销售费用率同比-1.15pct,主要系得益于成本上行叠加行业需求向好,行业竞争力度有所减弱,销售费用投入明显偏少;管理费用率5.91%,同比+0.09pct(Q2 为5.61%,同比+0.68pct);研发费用率0.51%,同比-0.09pct(Q2 为0.50%,同比-0.02pct);财务费用率1.38%,同比+0.08pct(Q2 为1.34%,同比+0.23pct),整体保持稳定。(3)净利率:21H1 归母净利率为3.39%,同比+0.39pct(Q2 为5.08%,同比-1.79pct),二季度利润率下滑主要归因于原奶成本压力。
子公司相继发布战略规划,下半年聚焦内生高质量增长展望下半年,随着并表红利短期消失,公司将更加关注内生增长的质量与效率,21Q2夏进乳业与“一只酸奶牛”相继发布战略规划,均体现母公司将通过产业链、管理、渠道赋能实现子公司业绩提速增长。中长期看,内生持续增长+加快外延并购,泛全国化逻辑加快兑现。(1)内生增长:我们判断行业未来趋势为低温奶逐步替代常温奶,公司将凭借并购整合+多品牌战略+产品创新等多项优势享受行业发展红利;(2)外延并购:
公司目前处于第三轮并购的加速期,我们判断公司未来更偏好收购具备优质奶源的企业,将催化新的一轮投资机会,并且考虑到资产负债率偏高,不排除通过股权融资来解决并购资金的可能性。
三、投资建议
根据公司中报业绩情况,我们调整此前盈利预测。预计2021-2023 年公司实现营收87.01/110.33/138.13 亿元,同比+28.9%/+26.8%/+25.2%;实现归母净利润3.71/4.76/6.05亿元,同比+37.0%/28.2%/27.2%,按照最新总股本计算,EPS 为0.43/0.55/0.70 元,目前股价对应PE 为33/26/20X。公司估值高于乳制品可比公司2021 年PE 约25X(Wind 一致预期,算数平均法)。考虑到公司内生增长及外延并购双轮驱动逻辑清晰,维持“推荐”评级。
四、风险提示
成本上涨超预期,食品安全问题,并购进度及效果不及预期等。

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文章名称:《新乳业内生增长强劲,上半年净利润1.64亿》
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