601088中国神华 6月主要经营数据超预期

中国神华到底有多厉害?中国神华是做什么的?
全球有197个国家,而中国神华一家公司的煤炭产量就超过全球190个国家的煤炭产量,比90%以上的国家煤炭产量还高,比德国和波兰两个国家煤炭总产量之和还高。而德国是世界上第八大煤炭生产国,波兰是第九大煤炭生产国。
另外,中国神华是产销一条龙,自己挖煤,自己运,然后再自己发电;一年营收超过2千亿。

1995年,神华集团有限责任公司建立,是中央直管国有重要骨干企业。但这并不是我们现在看到的中国神华(601088)。
神华集团主营业务是煤炭的生产、销售、煤炭、铁路运输、港口运输、电力生产和销售等业务,总之就是关于“煤”和“电”产运销一条龙经营的特大型能源企业,是我国规模最大、现代化程度最高的煤炭企业和世界上最大的煤炭经销商。
在2004年,由神华集团独家发起,成立中国神华能源股份有限公司,这就是现在我们A股市场上看到的中国神华(601088)。
2017年,中国国电集团公司与神华集团重组为国家能源投资集团有限责任公司。于是国家能源投资集团有限责任公司就成了中国神华最大的股东。
截止2019年上半年,国家能源投资集团有限责任公司持有中国神华138.13亿股,持股比例为69.45%。
关于国电集团和神华集团的合并,首先从业务上来看,神华集团主要是在“煤”,而国电集团主要是在“电”,都是巨头。2017年的合并主要是“煤”和“电”的结合,其实都是能源。
国家能源集团是新中国成立以来中央企业规模最大的一次重组,拥有煤炭、火电、新能源、水电、运输、化工、科技环保、金融等8个产业板块,是全球最大的煤炭生产公司、火力发电公司、风力发电公司和煤制油煤化工公司。

中国神华7月23日发布公告称,中国神华与天津港已协商同意对天津煤码头同比例减资。
神华天津煤炭码头有限责任公司(“天津煤码头”)为中国神华能源股份有限公司(“公司”)的控股子公司,公司持有天津煤码头55%股权。
公司与天津港股份有限公司(“天津港”,600717.SH)已协商同意对天津煤码头同比例减资,将天津煤码头注册资本减至现有实缴注册资本数152,498.85万元,双方尚未缴纳的认缴出资共计113,853.90万元不再缴纳(“本次变更注册资本”)。
本次变更注册资本后,公司仍持有天津煤码头55%股权,出资金额变更为83,874.5万元。
天津煤码头成立于2004年4月28日,由天津港与公司共同出资成立,设立时注册资本为126,400万元。公司持股55%,天津港持股45%。
2014年,公司与天津港签订《神华天津煤炭码头有限责任公司增资协议》,同意对天津煤码头进行增资,用于投资建设天津港南疆港区神华煤炭码头二期工程项目(“二期项目”),增资金额为139,952.75万元。其中,公司认缴增资76,974.01万元,天津港认缴增资62,978.74万元。天津煤码头注册资本增加至266,352.75万元。
截至本公告披露日,公司和天津港已向天津煤码头同比例实缴部分认缴增资额26,098.85万元。

中国神华融资融券信息显示,2020年7月23日融资净买入1427.29万元;融资余额13.04亿元,较前一日增加1.11%。
融资方面,当日融资买入5856.39万元,融资偿还4429.09万元,融资净买入1427.29万元,连续3日净买入累计4244.57万元。融券方面,融券卖出12.19万股,融券偿还40.42万股,融券余量52.48万股,融券余额827.15万元。融资融券余额合计13.12亿元。
中国神华(601088):神华6月铁路运量及发电量双双超预期
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:丁一洪/洪奕昕 日期:2020-07-22
事件概述
7 月20 日晚间,中国神华公告2020 年6 月主要经营数据,6 月当月,商品煤产量单月24.3 百万吨,同比-3.6%,环比-1.6%;煤炭销售量38.2 百万吨,同比-26.4%,环比+2.7%;自有铁路周转量257 亿吨公里,同比+3.6%,环比+15.8%;总发电量/总售电量分别为131.8/123.2 亿千瓦时, 同比分别+11.7%/+11.5%,环比分别+8%/+8% ;聚乙烯/ 聚丙烯销售量分别为3.22/2.95 万吨,同比分别-2.4%/+20.4%。
1-6 月,累计商品煤产量1.456 亿吨,累计同比+0.1%;煤炭销售量2.053 亿吨,累计同比-5.4%;自有铁路周转量1333 亿吨公里,累计同比-6.7%。
6 月公司煤炭销量高于去年平均水平约3%,同比下降主要由于去年结算影响下的高基数;自有铁路周转量环比+16%,高于去年平均水平约8%,恢复程度大超预期。
2020 年6 月,中国神华单月煤炭产量24.3 百万吨,同比-3.6%,环比-1.6%,较去年月均产量+3%;煤炭销售量38.2 百万吨,同比-26.4%,环比+2.7%,较去年月均产量+3%;自有铁路周转量257 亿吨公里,同比+3.6%,环比+15.8%,较去年月均运量+8%。
产量方面,公司6 月同比虽略降,但仍高于去年月均产量约3%,维持正常水平,若下半年旺季保供内蒙古的产量有所释放,预计主要释放神华等央企国企的产量。
销量方面,由于去年4 月因增值税率调整而推后结算的部分销售量在6 月完成结算,导致6 月基数较高,因此今年6 月销量尽管同比仍偏低,但实际已超过去年平均水平。6 月全国火电发电量同比+5.4%,而煤炭产量同比-1.2%,进口煤量同比-6.7%,旺盛的下游采购需求叠加进口煤限制政策,使得神华的煤炭销量环比继续增长,已超过去年月均水平。
进入6 月,北方港口成交活跃,煤炭的铁路调入量历史高点,公司的自有铁路周转量环比实现了15.8%的大幅正增长,同比+3.6%,高于去年平均水平约8%,恢复程度大超预期。
6 月公司火电发电量同比+12%,高于全国平均的+5%,发电量增长大超预期。
2020 年6 月,中国神华单月发电量/售电量分别为132/123 亿千瓦时,同比分别+11.7%/+11.5%,环比分别+7.9%/+8.0%。
全国来看,复工复产及气温偏高继续带来旺盛需求,6 月水电同比+6.9%,较5 月偏枯的情况环比有明显好转,一定程度上挤压了火电,火电当月同比+5.4%(环比-3.6pct),环比+2%。
公司的发电量同比+12%,环比+8%,增速显著优于全国。
当前动力煤旺季易涨难跌,同时疫情压力测试下,市场对煤价稳定在“绿色+黄色”区间更有信心,我们看好市场对中国神华业绩稳定性的预期修复,以及高股息下的估值修复。
神华的股价有两个主要驱动因素,一是业绩,二是分红。
业绩方面,本轮疫情对煤价的压力测试一定程度上显示了供给侧改革之后动力煤价更具稳定性,近期上涨至600 元/吨左右市场对政策调控的一致性预期,亦体现了市场对煤价稳定在“绿色+黄色”区间范围内更有信心,我们看好市场对公司业绩稳定性,或公司业绩底的预期修复。当前神华股息率仍高达6%,PB 不到1 倍,估值修复仍有很大空间。
我们认为动力煤的高温旺季预计将在七月下旬来临,在水电已满发的状态下,未来火电的边际增量主要来自高温天气,即使动力煤因近期强降雨、补库及政策预期略有回调,我们仍然看好旺季来临后的涨价,整体来看动力煤近期的走势亦配合龙头动力煤企的股价修复。
预计动力煤价旺季维持高位,我们上调2020-22 年盈利预测至386/425/466 亿元,重申维持25.68 元的目标价,并重申“买入”评级。
动力煤价今年价格超预期,假设2020-22 年秦皇岛Q5500 山西产平仓价指数分别为550/550/570 元/吨,环渤海指数分别为545/550/560 元/吨,上调公司2020-22 年归母净利至386/425/466 亿元(原预测为379/425/466 亿元),同比分别-11%/+10%/+10%;对应2020-22 年EPS 1.94/2.14/2.34 元(原预测为1.91/2.14/2.34 元),根据公司2020 年7 月21 日收盘价16.18 元/股,对应PE 分别为8/8/6 倍,以公司承诺的最低分红率50%测算,2020/21 年股息率分别为6.0%/6.6%。
考虑到神华低成本优质资源的稀缺性,以及煤电运一体化布局构筑的高壁垒,我们维持首次覆盖及上篇报告中基于2021 年(煤价为550 元/吨的中枢)业绩给12 倍PE 的估值方法,维持目标价25.68 元,重申“买入”评级。
风险因素
宏观经济下滑超预期;电价下降超预期;铁路运量不及预期;进口煤放松超预期;水电超预期;集团整合对公司治理的影响等。