600763通策医疗 口腔医疗服务龙头 看好业绩增长

7月24日,通策医疗盘中跌幅达5%,截至13点03分,报166.21元,成交3.40亿元,换手率0.62%。
通策医疗融资融券信息显示,2020年7月24日融资净买入403.01万元;融资余额10.29亿元,较前一日增加0.39%
融资方面,当日融资买入4528.51万元,融资偿还4125.5万元,融资净买入403.01万元。融券方面,融券卖出500股,融券偿还400股,融券余量4.79万股,融券余额794.47万元。融资融券余额合计10.37亿元。

 通策医疗公司简介
2006年,正值杭州口腔医院改制,彼时已从“德隆系”手中接过上市公司“ST中燕”的杭州宝群实业集团,以此为契机,通过竞拍的方式获得该医院100%股权,并在当年开展的股权分置改革中进行资产重组,将其注入上市公司。由此,上市公司正式转型口腔医疗服务。2007年,“ST中燕”更名为“ST通策”,通策医疗正式诞生,同时也成为国内第一家主板上市的医疗服务机构。
在拥有了第一家口腔医院后,借势公立医院改革和鼓励社会办医,通策医疗先后通过收购、自建等方式进行规模扩张,并一路发展成为在全国各地拥有32家口腔医院的国内大型口腔医疗集团。
从2007年到2019年,通策医疗总营收由0.91亿元增长至18.94亿元,年复合增长率40.24%,归母净利由0.1亿元增长至4.63亿元,年复合增长率58.67%。
同样表现亮眼的是其盈利能力。2007年,通策医疗的净利率为11.11%,而到了2019年,增长至26.81%。选取在新三板挂牌的可恩口腔和华美牙科2家企业净利率作为可比数据进行对比,通策医疗更为稳定,且整体呈现稳中有升的趋势。此外,通策医疗的净资产收益率(ROE)13年中有多年在20%以上。

“杭州口腔医院始建于1952年,近70年的发展中在当地积累了良好的口碑,接手杭口医院的十余年来,通策医疗一直走技术服务路线,注重服务质量。还原医疗服务的本质,即口碑和服务质量。”张华说。
“得益于杭州口腔医院的品牌优势,通策医疗的广告投入和营销费用大大降低,从而站在很大程度上提升了我们的利润率,这也是通策医疗相比于其他医疗机构的一个优势。”张华进一步补充道。
截至2019年末,通策医疗共有卫生技术人员2391人,其中医生1000人,医技人员153人,护士1238人。所有医护人员中硕博及以上399 人,本科1039 人。
口腔医疗服务是一个具有手工性质的行业,其本质上离不开“人”。我国口腔医疗人才本身比较稀缺,因此通策医疗在公司发展的同时注重人才培养。其中,集理论与临床于一体,与高校合作,于2019年6月正式成立杭州医学院存济口腔医学院,并整合临床教学资源,设置杭口集团平海院区和湖滨院区、城西院区、宁波院区4个临床学院,为公司及行业后续发展持续“造血”。
通策医疗(600763)首次覆盖报告:口腔医疗服务龙头企业 未来发展可期
类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅 日期:2020-07-22
平安观点:
居民健康意识提升,口腔行业迎来快速发展时期:我国口腔医疗服务市场增长稳定,空间广阔。2018 年,我国口腔医疗服务市场达960 亿元,同比增速为9.09%。2013 年至2018 年5 年间,其CAGR 达14.3%,保持高速增长;同期医药制造业CAGR 为3.1%。口腔医疗服务未受到医药制造业增速下滑的影响,免疫医药行业一系列政策的冲击,未来增长确定性强。
通策模式帮助公司实现高效管理:我们认为总院+分院的模式可以有效帮助公司抢占市场,实现快速扩张。公司先在该地区成立总院,将总院做成当地规模大、医疗设备先进且口碑排名靠前的口腔医院,而后便可加速建设、收购分院,快速抢占当地的口腔医疗市场,实现加速扩张。总院+分院的模式可复制,或将帮助公司在不同地区实现快速扩张,为公司长期增长提供保障。
公司发展方向顺应口腔行业发展,未来增长可期:公司近年来相继推出蒲公英计划、种植增长计划和正畸旋风计划。蒲公英计划旨在3-5 年内在浙江地区开设100 家口腔连锁医院,提升连锁化率,顺应口腔行业发展规律。
种植增长计划和正畸旋风计划则瞄准口腔医疗服务领域两大金矿,通过推行两个计划,带来公司收入端的快速增长,同时有望提升公司的毛利率及净利率,公司未来发展可期。
盈利预测与评级:我国口腔市场需求快速增长,其中正畸和种植牙领域有较好的前景。通策医疗未来3-5 年新院加速开设抢占浙江口腔市场,同时进一步深耕正畸和种植牙领域,公司长期发展可期。我们预计2020-2022年公司归属母公司净利润为6.05 亿元、7.90 亿元和10.17 亿元,同比增长30.6%、30.6%和28.8%;对应EPS 分别为1.89 元、2.46 元和3.17元。考虑公司所处行业的良好发展前景,以及公司口腔医疗服务行业的龙头地位。首次覆盖,我们给与公司“推荐”评级。
风险提示:行业增长低于预期的风险;收购医院进度低于预期的风险;新冠疫情持续从而对行业带来负面影响的风险。