002839张家港行 微贷业务快速发展 一季度业绩高增

2020年7月3日09时52分,张家港行出现异动,附加大幅拉升2.88%,创历史新高(前复权价格)。截至发稿,该股6.42元/股,成交量48.1231万手,换手率3.62%,振幅5.45%,量比3.95。
(2020-07-02)该股净流入金额1921.48万元,主力净流入2340.45万元,中单净流出465.14万元,散户净流入46.17万元。
公司主要从事 公司业务、个人业务、金融市场业务
截止2020年3月31日,张家港行营业收入10.0517亿元,归属于母公司股东的净利润2.925亿元,较去年同比增加12.4712%,基本每股收益0.16元。

7月2日上午10:00,一列名为“张家港行”的高铁列车从江苏张家港驶向上海虹桥。
与之相伴的,是这家苏南上市农商行本周的一系列好消息:6月30日,该行存款总额突破千亿大关,微贷余额也在这一天突破150亿元。
事实上,自2017年开始进军小微信贷市场,张家港行微贷业务就迎来迅猛发展,并直接带动各项财务指标的优化,不仅净息差跃居上市农商行第二位,资产质量也不断好转。
资本市场对此也颇为“买账”。就在“张家港行”号品牌列车出发的前一天,该行股价已重回净资产之上,市净率居A股上市银行第五位。
微贷业务三年增四倍
身处苏南经济发达地区,张家港行已经在小微信贷领域经营了近十年。
早在2010年8月,该行就挂牌成立小额贷款中心,作为总行下设的小微企业专营机构,实施独立核算。此后,部门更名为小微企业信贷中心。
而在2017年年中之前的很长一段时间里,张家港行个人经营性贷款占比都保持在10%左右。在一众上市农商行中,这一占比并不算高。
2017年4月,原常熟银行副行长黄勇斌调任张家港行任副行长,为该行小微信贷业务发展带来了丰富的管理经验。该行小微企业信贷中心也迅速更名为“小微金融事业部”,对小微企业实施差别化服务,主要发放200万元以内的个人经营性贷款、农户贷款等,并缩短管理半径。
此后,在全行上下的支持下,张家港行通过强化科技支撑、提升客户满意度来加码小微信贷,推进零售转型,个人经营性贷款的业务水平、业务占比快速上升。
截至2019年末,张家港行个人经营性贷款余额达146.4亿元,较年初增长31.9%,相当于2017年6月末的3倍左右,在全行贷款中的占比升至20.5%。
其中,小微金融事业部发放的微贷余额从不到30亿元,增至去年末的124亿元,并在日前突破150亿元,三年时间实现四倍以上增幅。
“业内做的好的银行,基本上零售贷款占比都在50%以上,我们把这个数字作为目标,其中微贷在全行贷款中的占比应该在25%~30%左右。”黄勇斌对记者表示。
他同时表示,去年末张家港行的零售贷款占比是36%,离50%的目标还有差距,“估计还需要两三年的努力”。
微贷业务不仅成为张家港行近年信贷增长的核心动力,也推动该行净息差从2016年的2.24%提升至2019年的2.74%,跃居上市农商行第二位。
此外,此类贷款具备小额分散特点,带动该行资产质量不断好转。截至今年3月末,该行不良贷款率为1.36%,居上市银行较好水平。
该行还向记者透露了一组数据:以逾期90天的口径计算,小微金融事业部的不良贷款率已由2016年底的1.23%降至去年末的0.68%,即便采用逾期60天的口径,不良率也不到0.9%。

张家港行:微贷业务发展迅速,推动各项财务指标“优化升级”
张家港行 002839
研究机构:国盛证券 分析师:马婷婷 撰写日期:2020-02-24
张家港行:农村金融改革先驱,聚焦中小微。张家港行具有敏锐的市场判断力与行动力,重点业务布局走在行业前列:01年成为首家农商行、08年率先抓住机遇实现跨区经营、17年成为首批上市农商行等等。其管理层经验丰富,在农村金融、异地经营、微贷业务领域积累了宝贵的经验。17年以来全行上下明确了零售转型的方向,在此背景下,微贷业务作为“尖兵”快速扩张。预计未来三年微贷业务占比将提升至25%-30%,零售占比提升至40%-50%,将从传统对公型农商行中“华丽转身”。
张家港市为核心,良好的区域土壤+异地布局。张家港行的经营核心主要为张家港市(资产占比69.5%),以此为基础,在南通、无锡、苏州设有三家分行,13家异地支行(其中江苏省内12家)、2家村镇银行,并参股2家异地农商行,成为江苏省内异地布局最全的农商行之一。其中苏南三大城市(苏州、南通、无锡)资产占比达91%,这一地区经济基础雄厚、民营经济活跃,为张家港行微贷业务的发展带来了优质的土壤。
微贷业务:张家港财务数据全面优化的“钥匙”。2017年原常熟银行小额贷款中心总经理黄永斌先生调任张家港行任副行长,为张家港行微贷业务带来了丰富的管理经验。此后在全行上下的支持下,张家港行微贷业务发展迅猛,19H张家港行个人经营贷款余额达到139.13亿元,是2016年末的3倍,其在江苏省内的市占率已提升至2.08%,在区域性银行中排名第四。微贷业务的迅猛发展直接推动张家港行各项财务指标“全面优化”:
A、规模增长:直接推动贷款增速从10%以下的增速上升到20%左右,是近两年其信贷增长的核心动力,占新增贷款的44%。
B.息差提升:微贷业务收益率高,推动息差从16年的2.24%快速提高到19H的2.85%,提升幅度在可比农商行中最高,趋势也最稳定。
C.资产质量:微贷具有“小额分散”的特点,过去几年张家港行微贷业务不良率基本保持在1%以下,带动整体资产质量保持稳健。
展望未来,张家港行具备较好的业务开展条件:1)较好的异地布局;2)灵活的“人才招聘”机制(主因社保缴纳地的历史遗留原因)。3)张家港行整体规模较小,微贷业务对结构的优化更“容易”:微贷业务每增加100亿可提升微贷占比13%。4)过去几年张家港行全行上下对零售转型战略鼎力支持,且微贷业务以形成了成熟的业务体系。短期看疫情或对微贷业务的需求、资产质量带来阶段性影响,但总体可控,且预计随着疫情的控制将逐步恢复,中长期看依旧是一条优质赛道。
基本面分析:不论从资产负债还是收入结构角度看,张家港行均为“典型”的农商行。但在过去几年微贷业务迅速发展的过程中:其息差稳步提升,带动业绩增速持续回暖,19年前三季度其营收、利润增速已提升至30%、14%,ROE下降趋势也有所放缓(19年预计为9.2%)。同时,资产质量稳步改善(结构优化+存量包袱不断减轻),19H逾期贷款占比仅0.67%,农商行中最低水平。中长期看,预计张家港行财务指标的韧性均将优于同业平均水平。
投资建议:公司基本面在上市农商行中较优,小微业务快速发展。当前19PB仅0.93x,处于历史底部,看好其估值修复的空间。此外,不论是从资本缺口、条款设计,还是市场表现的角度看,预计转股概率较大,具备不错的投资价值。预计19/20/21年其归母净利润分别为9.52/10.94/12.61亿,BVPS为5.96/6.40/6.90元,首次覆盖予以“增持”评级。
风险提示:宏观经济恶化,疫情发展超预期,金融监管趋严,利率市场化推进超预期。

张家港行(002839)2019暨2020一季报详细解读:业绩维持高增 零售持续发力
类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2020-05-12
财报亮点: 1、2019 年营收、净利润增速处于高位;1Q20 利润增速总体平稳。2019 年全年营收、PPOP、净利润同比29%/37%/15%。1Q20 营收同比增速小幅向下、但仍保持20%左右增速,净利润同比增速总体平稳、同比+12%。2、1 季度净利息收入环比+19%,量价齐升驱动。1 季度生息资产规模环比+3.7%,净息差环比+38bp,其中资产端环比+30bp,预计主要为结构贡献;负债端环比-11bp,预计存款占比提升贡献。3、1 季度净其他非息收入、净手续费收入共同发力实现净非息收入同比高增。2019年、1Q20 净非息收入同比增速维持高位水平,分别同比+141%、+91%。4、1 季度不良净生成率下降,风险补给能力充足。1 季度不良率环比下行2bp 至1.36%,单季不良净生成环比下行2.65%至1.01%。1 季度拨备覆盖率267.23%,环比上升15.1 个百分点;拨贷比3.63%,环比上升16bp。
财报不足:1、从未来不良压力看,1 季度关注类贷款占比环比+0.26%至2.57%、2.83%,未来不良压力有一定增加。2、19 年逾期较上半年有增加,逾期率、逾期占不良比例较半年度上升0.69%、52%至1.36%、99.08%,但总体逾期仍是全部纳入不良。
投资建议:公司2020E、2021E PB 0.93X/0.85X;PE 9.36X/8.37X(农商行 PB 0.85X/0.78X;PE 8.12X/7.36X),公司19 年业绩持续高增,积极转型小微业务,基本面总体稳健,建议关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。