000877天山股份:拟收购中国建材水泥板块资产 成行业新龙头

 

为推动解决同行业竞争问题,天山股份拟收购中国建材旗下水泥板块资产。该收购一旦完成,水泥业将诞生新龙头。
7月25日,天山股份公告,公司拟以发行股份或发行股份及支付现金收购中国建材水泥板块资产。本次重组的标的资产范围尚在论证中,论证中的标的资产包括中联水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥、中材水泥的股权以及中建材投资下属水泥资产,最终确定的标的资产以后续公告披露为准。
同时,祁连山(20.220, -0.53, -2.55%)与宁夏建材(16.590, -0.08, -0.48%)公告,本次资产整合未将两者纳入其中,待条件成熟再进一步推进。
公告称,本次重组预计构成重大资产重组,亦构成公司关联交易,但不会导致公司实际控制人变更。
资料显示,中国建材由两家H股上市公司原中国建材股份有限公司与原中国中材股份有限公司于2018年5月重组而成,是大型建材央企中国建材集团有限公司最核心的产业平台和旗舰上市公司。中国建材总资产4700亿元,水泥产能5.2亿吨、商混产能4.6亿方、石膏板产能27.5亿平方米、玻璃纤维产能274万吨,风电叶片产能16GW、水泥和玻璃工程服务占全球市场份额65%。
天山股份作为新疆最大的水泥企业,主营业务涉及水泥、熟料、商品混凝土的生产及销售。截止2019年底,熟料产能2799.6万吨,水泥产能3866万吨,余热发电能力153MW,商品混凝土产能1475万方。
按照上述重组公告,本次以天山股份为平台,整合除祁连山、宁夏建材之外的水泥资产,天山股份水泥产能将达到4.7亿吨,成为水泥行业最大上市集团公司。
值得注意的是,标的资产中的南方水泥、中联水泥和西南水泥产能均超亿吨,且所处区域水泥价格较高,盈利能力较强。2019年,南方水泥、中联水泥和西南水泥分别实现营业利润108.8亿元、55.23亿元和35.5亿元。
而天山股份2019年实现营收96.88亿元,同比增长22.14%;净利16.36亿元,同比增长31.80%。公司预计2020年上半年净利6.71亿元,比上年同期增长0.08%。
中泰证券(16.720, 0.38, 2.33%)分析认为,天山股份这一收购动作认为,若收购完成,天山水泥熟料产能有望增至3.5亿吨/年,跃居全国第一。中建材集团持有天山股份46%的股份,天山股份此举拉开中建材水泥资产整合序幕,中建材旗下其他资产整合有望同步加快推进。
信达证券分析表示,本次重组中建材核心资产整合加速,天山股份将成为A股最大水泥公司。中国建材水泥板块注入到天山股份之后,将进一步加强对各区域水泥的管控,纳入统一运营平台,治理能力、管理效率以及盈利能力有望向海螺水泥(59.900, 0.14, 0.23%)靠拢。
同时,资产负债表进一步优化。由于收购资产体量较大,中建材股份对天山股份持股比例也相对较高,需大额配套募集资金以避免持股集团持股比例超过90%,将进一步推动水泥板块资产质量优化。同时助集团完成对所属资产分类整理,形成水泥、玻纤、新材料(含复合材料)、工程与装备等多个大型上市平台的战略目标。
中国建材选择天山股份,与发展战略吻合?
至于为何中国建材为何想将水泥资产装入天山股份,公告并未提及。但是,从中国建材集团发展策略及天山股份的自身优势来看,或许可以找到答案。
中国建材集团发展策略来讲,中国建材集团发展战略目标是致力于打造水泥、新材料、工程服务三足鼎立的发展格局,打造世界一流的综合建材和新材料企业并创造出建材领域全球领先的上市公司,不断巩固行业领先地位,增强国际市场竞争力。
近些年,借助“一带一路”、“走出去”等重大国策,中国建材国际化程度日益显著,例如,印尼万吨水泥项目、哈沙克斯坦第一条玻璃生产的建设等等。因此,“一带一路”经济走廊的发展对于中国建材国际化起到了至关重要的作用。
从“一带一路”经济走廊及其途径城市分布地势图来看(如下图所示),新疆的乌鲁木齐是一带一路向外的最主要出口之一。
在新疆水泥市场,天山股份是新疆水泥行业的龙头企业。据数字水泥网,2019 年天山股份在新疆熟料产能为 2,499 万吨,在新疆产能占有率为33%,明显领先其他企业,且布局相对均衡,在南疆(阿克苏、喀和、巴州)、 北疆(阿勒泰、伊犁)及东疆(乌昌、哈密)片区均有水泥产能。因此,从一带一路的角度来看,天山股份在中国建材国际化征途中将是一个比较重要的拼图。
从业务重合的角度来看,天山股份是中国建材为数不多水泥业务较少重合的上市控股子公司且处于业绩爬坡期。近些年,西部大开发、一带一路及新基建政策的出台,都加速新疆基建及房产规模的扩展,对水泥需求量及景气度亦有显著的提升。在此背景之下,作为新疆水泥龙头的天山股份经营业绩规模迎来稳健的增长。截至2019年底三个财政年度,天山股份2017年-2019年的营收复合年增长率为16.98%;2017年-2019年的归属股东净利润复合年增长率为148.5%。
随着业绩取得不俗的增长,天山股份业务版图开始向江苏区域扩展且市场份额正不断提升。据了解,天山股份在江苏产能占有率已达9%,位居江苏省第四位。展望未来,除新疆市场外,天山股份倘若向国内其他市场拓展,势必会与中国建材旗下水泥资产形成“竞争”关系,并不利于中国建材长远的发展。因此,此次天山股份整合控股股东中国建材旗下水泥资产,可减少业务重合及同业竞争等问题。
天山股份融资融券信息显示,2020年7月27日融资净偿还1697.63万元;融资余额5.68亿元,较前一日下降2.9%。
融资方面,当日融资买入0元,融资偿还1697.63万元,融资净偿还1697.63万元,连续5日净偿还累计6145.02万元。融券方面,融券卖出0股,融券偿还3.05万股,融券余量178.57万股,融券余额3217.76万元。融资融券余额合计6亿元。
天山股份(000877):受益疆内投资和水泥提价 有望持续景气
类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2020-07-24
事件:
公司7 月13 日发布2020 年上半年业绩预告:报告期内归属于上市公司股东的净利润约为6.71 亿元,同比增长0.08%。
点评:
转让产能指标,化解过剩产能。六月底公司子公司屯河水泥向崇左南方水泥转让120 万吨/年熟料产能指标用于熟料项目建设。该转让有利于公司调整、优化产业布局和资产结构,盘活存量资产,符合公司及公司全体股东的根本利益。本次交易完成后,预计增加本公司归属于母公司的净利润约1.24 亿元。通过淘汰落后产能、实现产能置换等方式,公司运营效率显著提高。
新疆地区基建地产高度景气,拉动水泥需求。2020 年上半年房地产开发投资完成额累计达到319.63 亿元,同比增长26.0%,环比增加60.7%,达到今年单月最高。公司水泥产能3866 万吨,其中新疆产能为3166万吨,占到新疆地区总产能 32%左右,在新疆基本覆盖了区域的经济热点和战略核心区,形成“网络式”覆盖的战略布局。从目前产能分布来看,公司南疆产能大于北疆产能,将加大受益新疆建设重心南移。
预计下半年基建地产投资仍有较大空间,公司业绩有望迎来新高峰。
水泥价格将继续高位运行。新疆伊犁、吐鲁番、阿勒泰等地区水泥价格恢复,喀什、克孜勒苏、和田等地42.5 级水泥价格在520-560 元/吨高位运行。江苏地区退出淡季,水泥价格也在逐渐恢复中。受益于公司主要产品水泥量价齐升,我们看好公司下半年经营情况。2020 年是公司降成本年,随着管理费用的继续降低,公司业绩有望进一步超预期。
维持公司“买入”评级,随着赶工和施工高峰期来临,水泥需求提振,我们看好公司下半年经营,6 个月目标价23.90 元。预计公司2020-2022年归母净利润分别为19.31/21.30/21.61 亿元,EPS 分别为1.84 元、2.03元、2.06 元。
风险提示:新疆投资增速不及预期,公司成本控制进度不及预期。