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中国中免股票适合长期持有吗(中国中免股票还有上涨空间吗)

  中国中免股票适合长期持有吗,中国中免股票还有上涨空间吗

中国中免股票行情走低

今年消费白马股的大熊市当中,中国中免也不能幸免。截至12月3日,中免股价距离今年高点已经腰斩,2021年的年度跌幅超过26%,是中免上市12年来股价表现最差的一年。
中免大幅下跌的导火索,是业绩不如预期。
今年前三季度的中免,营收、净利润分别为494.99亿元、84.91亿元,同比增长了40.87%、168.35%,整体表现似乎并不差。但是单论第三季度的业绩,却非常不理想。
财报显示,今年第三季度中免营收139.7亿,同比下降了11.73%,净利润为31.32亿元,同比增长40.22%。
除了营收规模增速下滑之外,中免第三季度净利润高增长水分也较多,主要是靠海南地区6家下属子公司获得的所得税优惠,以及上海和北京两大机场给予的租金减税。
除去这两大因素,公司第三季度的实际利润只有12.52亿元,同比下降44%,环比下降了50%。
业绩公布后,中免连续两天累计暴跌接近20%,这在历史上非常罕见,投资者显然不能接受公司业绩下滑的局面。

在免税行业,中国中免无疑是最重要的候选者

按营业收入排名,2019年,全球最大的免税运营商是瑞士的Dufry集团,营收81亿欧元,紧随其后的是韩国的乐天免税和新罗免税,2019年营收分别为77亿欧元、71亿欧元。
中国中免2019年的营业收入61亿欧元,在全球的排名已经从2010年的第19名提升至第四。
值得一提的是,疫情影响之下,全球免税行业格局在去年已经发生了重大变化。
2020年,中国中免营收达到526亿元,同比增长8%,而全球最大的免税公司Dufry的营业额不到25亿欧元,同比大降了71%。
按照2020年的数据,中国中免已经成功反超Dufry、乐天和新罗,成为全球最大免税零售商,占全球旅游零售行业市场份额的22.6%。
当然,中免目前在全球的排名优势并不稳固,一旦疫情减弱,国际巨头依然具备较强的反弹能力,面临的竞争压力也不可小视。
但是,由于中国免税市场极高的增长速度,即便只是深耕国内市场,中免从长期来看坐稳全球免税之王的宝座,应该没有太大悬念。
经过本轮杀跌之后,中国中免的PE(TTM)已经回到38倍,处于历史估值中位数附近,但是中免之前的业务中包含了较多旅游收入,历史估值逻辑和当下纯粹的免税经销商相比,其实早已不可同日而语。
如果和锂电池等同样长期优质赛道动辄百倍的估值相比,中免目前的估值水平,显然还是比较低调的。

中国中免收购港中旅

12月14日晚间,中国中免披露关联收购方案。公司拟收购控股股东中国旅游集团全资子公司中国旅游集团投资和资产管理有限公司(以下简称“中旅资产”)持有的中国港中旅资产经营有限公司(以下简称“港中旅资产公司”)100%股权,交易价格约为1.26亿元。
长江商报奔腾新闻记者注意到,此次关联收购不仅是为解决与控股股东之间的同业竞争问题,也是对中国中免现有免税资源的进一步补充。
资料显示,中国中免的前身为中国国旅,通过收购日上中国、日上上海、海免公司后,公司剥离旅游业务,全面转型至免税业务领域,并更名为中国中免。
而港中旅资产公司可以在全国范围内参与免税经营权投标,与中国中免存在同业竞争的可能。
早在2016年9月份,中国旅游集团曾作出解决同业竞争的承诺,承诺于2021年12月26日前,结合有关企业实际情况采取有关监管部门认可的方式逐步减少中国旅游集团与中国中免的业务重合并最终消除。
此次关联交易完成后,港中旅资产公司将成为中国中免合并报表范围内的企业,上市公司与中国旅游集团在免税业务方面的同业竞争问题将得以解决。

免税市场充满竞争

在“势力”不断扩大的同时,中国中免也面临着更加严峻的挑战。
北京商报记者发现,虽然中国中免三季度归母净利润为31.32亿元,同比上涨40.22%,但根据广发证券研报,在中国中免三季度的净利润中,若剔除所得税优惠7.4亿元和首都机场经营费减计11.4亿元一次性的影响,估算其三季度经营性归母净利润仅为12.52亿元,而这一数据同比却是下降43.9%,环比更是下降50.1%。这也就意味着,虽然中国中免净利润增加了,但其免税商品利润却是同比下降的。
而中国中免所要面临的挑战不单单是其免税商品利润的下降。除免税“黑马”王府井集团以外,根据公开资料显示,目前国内还有多家企业拥有免税牌照,包括中出服、珠海免税等,免税市场无疑变得充满竞争。
在资深旅游专家王兴斌看来,此次中国中免与港中旅资产公司双方之间的股份转让、重新组合还是有比较好的进步意义。
在谈到国内免税市场时,王兴斌还建言,就目前而言,中国的免税市场应该有个突破,使民营企业也参与到免税经营中来,和国有企业在市场中形成竞争,通过市场竞争来促进中国免税市场更大的发展。此外,根据市场竞争的结果,经营好、善于经营的企业通过收购、兼并经营比较差的企业,从而能够使免税市场获得更大的进步。

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