603505金石资源:萤石行业唯一上市企业 上半年业绩符合预期

7月31日,金石资源(603505.SH)发布2020年中报。
根据深证信数据服务平台及公司财报的数据,2020年上半年,金石资源营业总收入约3.24亿元,同比下降9.5%;归母净利润约9030.3万元,同比下降18.44%。
其中,2020年第二季度营收 2.03亿元,同比下降10.29%;归母净利润5618.97万元,同比下降18.83%。
2020年上半年,金石资源营业总收入约3.24亿元,同比下降9.5%;归母净利润约9030.3万元,同比下降18.44%。
期内,公司非经常性损益1218.96万元,扣非后归母净利润7811.34万元,同比减少27.13%。
2019年中报和2020年中报,金石资源净资产收益率分别约12.19%和9.82%,总资产收益率分别约7.13%和5.22%。
梳理财务数据发现,2020年上半年,金石资源毛利率约54.3%,同比下滑7.61个百分点;净利率(归母净利润/营业总收入)约27.89%,同比下滑3.06个百分点。
2020年上半年,销售费用1851.32万元,同比下降23.29%;管理费用3140.43万元,同比增长24.37%;财务费用1071.16万元,同比增长56.66%。
2019年上半年和2020年上半年,研发费用分别约363.31万元和307.15万元,研发费用在营收中的占比分别为1.02%及0.95%。
经营性现金净流入7573.56万元
2020年上半年,金石资源经营活动产生的现金流量净额7573.56万元,上年同期约1.06亿元。对应期间,公司净利润分别约9354.41万元及1.11亿元。
截至2020年06月30日,公司应收账款约9347.34万元,较上年末增长约32.78%;应收账款在总资产中占比约5.33%,上年末占比约3.85%。2020年中报,公司应收账款周转率为3.95次,上年同期4.05次;应收账款周转天数46天,上年同期44天。
截至2020年06月30日,公司存货约1.06亿元,较上年末增长约14.01%;存货在总资产中占比约6.07%,上年末占比约5.1%。2020年中报,公司存货周转率1.48次,上年同期1.79次;存货周转天数122天,上年同期100天。
资产负债率上升
截至2020年06月30日,金石资源总资产约17.53亿元,较上年末下降约4.23%;负债总额约8.15亿元,较上年末下降约0.03%;净资产约9.2亿元,较上年末下降约8.04%。
截至2020年06月30日,公司资产负债率约46.51%,较上年末的44.55%上升。
截至2020年06月30日,公司短期借款约3.3亿元,较上年末下降约1.27%。
截至2020年06月30日,公司一年内到期的非流动负债约1962.85万元,较上年末增长约654.21%。
截至2020年06月30日,公司长期借款约1.29亿元,较上年末下降约12.42%。
金石资源融资融券信息显示,2020年8月4日融资净偿还251.16万元;融资余额2.16亿元,较前一日下降1.15%。
融资方面,当日融资买入2147.8万元,融资偿还2398.96万元,融资净偿还251.16万元,连续3日净偿还累计1166.9万元。融券方面,融券卖出7100股,融券偿还0股,融券余量7100股,融券余额18.6万元。融资融券余额合计2.16亿元。

2020年8月3日,国信证券股份有限公司发布研报,上调金石资源(603505)评级,评级由“增持”调整为“买入”。
该研报摘要表示:
基于公司产能释放、产业链扩张和下游新兴产业需求增长,预计公司2020-2022年营收9.24/11.60/14.46亿,归母净利润2.71/3.49/4.75亿,EPS为1.13/1.45/1.98,对应2020年PE分别为21.7/16.9/12.4倍,给予“买入”评级。

金石资源(603505)半年报点评:半年业绩符合预期 行业波动不减公司成长能力
类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:程磊 日期:2020-08-03
事件:
公司2020 年半年报,2020 年上半年公司实现营业收入3.24 亿,同比下降9.50%,归母净利润9030 万,同比下降18.44%。单季度来看,2020 年第二季度公司实现净利5619 万,同比下滑18.83%。
萤石产销量保持稳定,盈利受价格周期影响,公司业绩符合预期
2020 年上半年,公司萤石产品(包括酸级萤石精粉、高品位萤石块矿、冶金级萤石精粉)产销量分别为15.05、13.48 万吨,同比变化+4.30%,-5.40%,基本保持稳定。受疫情冲击,萤石主要下游制冷剂需求减弱,拖累萤石价格。2020 年上半年公司酸级萤石粉销售均价约2420 元/吨(不含税、下同),同比下降143 元/吨或5.58%,高品位萤石块矿及冶金级萤石精粉价格也有不同程度下降,而采选矿成本相对稳定,公司盈利因此下滑,业绩符合预期。
供需逐步改善,萤石价格触底反弹
6 月国内空调产量同比增长12%,今年以来首次转正,萤石终端需求出现回暖迹象,随着国内疫情逐步控制,铝厂开工率也略有上升;供应端受南方汛情影响,部分萤石企业检修,萤石供需逐步改善,华东市场价格也自5月触及2400 元/吨低点后,逐步反弹至目前2700 元/吨。我们认为萤石行业至暗时刻已过,2020 年下半年萤石价格将处于合理水平。
周期波动不改长期成长,稀缺的萤石行业龙头,维持“强烈推荐”评级
我国萤石产量约400 万吨,约占全球总产量的57%,但我国萤石储量仅占全球的不到15%,长期处于过度开采状态,为此萤石已被列为我国战略资源,国家政策、行业规范陆续推出,不断引导行业向规范化、集中化方向发展,有望诞生出具有极高议价权的资源巨头。
截止2019 年底,公司保有萤石资源储量2700 万吨,对应矿物量约1300万吨,采矿规模107 万吨/年,是目前我国萤石行业拥有资源储量、开采及加工规模最大的企业,公司也是萤石行业唯一上市企业,未来有望引领行业集中度提升,我们预计公司2020-2022 年净利润分别为2.17、2.81、3.53 亿,当前股价对应PE 分别为28、21、17 倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:萤石价格大幅下滑,安全生产事故,国家政策风险