600027华电国际 煤价下行电价平稳 火电龙头业绩高增

华电国际半年报:上半年实现净利润23.86亿元 同比增长43.49%
华电国际近日发布半年报,公司按照中国会计准则财务报告合并口径计算的2020年上半年累计发电量为929.76亿千瓦时,比2019年同期降低约8.66%;上网电量完成870.62亿千瓦时,比2019年同期降低约8.53%。发电量及上网电量同比降低的主要原因是受新冠病毒及山东区域外购电增长的影响。报告期内,本公司发电机组的平均利用小时为1,638小时,其中燃煤发电机组的利用小时为1,830小;供电煤耗为288.52克/千瓦时,显著低于全国平均水平。
报告期内,本公司实现营业总收入为人民币415.31亿元,比上年同期减少5.91%;营业成本为人民币345.70亿元,比上年同期减少9.45%;归属于母公司股东的净利润为人民币23.86亿元,较上年同期增加43.49%;基本每股收益为人民币0.198元。
8月19日华电国际(600027)大涨7.46%,报4.18元,成交额16816万元,换手率0.51%,振幅7.46%,量比10.14。
华电国际所在的电力行业,整体跌幅为0.05%。领涨股为华能国际(600011),领跌股为节能风电(601016)。
资金方面,华电国际近5日共流入2784.79万元,今日到此时主力资金总体呈净流入状态,净流入980.97万元。
最新的2020年一季报显示,公司实现营业收入221.16亿元,净利润11.89亿元,每股收益0.10元,市盈率10.03。
机构评级方面,近半年内,7家券商给予买入建议,4家券商给予增持建议。
华电国际主营业务为利用现代化设备和技术,在全国范围内从事发电厂的开发、建设和运营,通过电厂所在的电网的电力公司和当地热力公司向用户提供可靠的电力和热力。最新定期报告显示,该公司股东人数(户)为12.05万户,较上个报告期减少1.08%。
华电国际融资融券信息显示,2020年8月24日融资净偿还19.4万元;融资余额2.48亿元,较前一日下降0.08%。
融资方面,当日融资买入2159.55万元,融资偿还2178.95万元,融资净偿还19.4万元,连续3日净偿还累计3936万元。融券方面,融券卖出12.76万股,融券偿还73.08万股,融券余量311.2万股,融券余额1310.15万元。融资融券余额合计2.61亿元。

华电国际(600027):受益火电周期上升 中报业绩大幅改善
类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/王璐/查浩/邹佩轩 日期:2020-08-24
投资要点:
山东机组受外来电冲击影响较大,拖累整体发电量。公司上半年实现发电量929.76 亿千瓦时,比上年同期降低约8.66%,除疫情影响外,另一重要因素在于山东外来电冲击。山东省上半年用电量同比减少2.07%,但是外来电同比增长32.4%,导致全省火电发电量同比减少9.9%,省内火电机组平均利用小时数下滑264 小时。公司山东机组占比约40%,受影响较为显著。山东近年新增外来电通道主要为锡盟-山东特高压,输电容量为900 万千瓦,按5000 年利用小时数计算年输电量为450 亿千瓦时,今年上半年山东外来电同比增长约130 亿千瓦时,考虑到锡盟-山东特高压为交流线路,京津冀地区也消纳部分电量,我们判断目前送山东输电线路整体负荷率已经处于较高水平,公司山东机组利用小时数进一步下滑空间有限。
煤价下行+电价平稳,火电毛利大幅改善。受疫情影响,我国二季度煤价呈深“V”字形走势,秦皇岛5500 大卡动力煤价格5 月最低跌破450 元/吨,随后在需求复苏、进口煤调节等因素下快速反弹,但整体仍处于下行通道,目前稳定在550 元/吨附近。公司2020 年上半年燃料成本同比减少16.24%,由此测算单位发电量燃料成本同比下降约8.3%。从电价来看,公司上半年平均结算电价同比下降0.54%,考虑到去年二季度起增值税下调3 个百分点,公司实际不含税电价逆势上涨,电价稳定性超过市场预期,政策性下调电价以及市场化交易大幅折价的担忧均已解除。公司今年上半年毛利率达16.76%,同比回升3.2个百分点。
站在当前时点,我们认为火电板块周期全面向上,公司作为全国龙头充分受益。从煤电盈利三要素来看,随着优质产能的释放,动力煤价格正式进入下行通道已逐渐达成共识;电价市场化最迅速的阶段已经过去,短期看电价让利的任务更多的将由电网承担,中长期看电价具备提升空间;随着装机增速下台阶,煤电利用小时数也在逐渐企稳,火电板块业绩改善趋势确定。公司目前市盈率、市净率无论横向同业对比还是纵向历史对比均处于相对较低的水平,配置性价比突出。未来随着新增资本支出下行,自由现金流显著改善,未来分红比例也有望大幅提升。
盈利预测与评级:中报业绩符合预期,我们暂维持公司2020-2022 年归母净利润预测分别为44.6、50.7、 57.7 亿元,对应PE 分别9、8、7 倍。考虑到公司作为全国性火电龙头,受益电价、煤价、利用小时数趋势持续向好,当前火电板块整体迎来上升周期,公司作为龙头充分受益,未来三年有望迎来业绩、估值双修复行情,我们将公司由“增持”评级上调至“买入”评级。