002294信立泰 心脑血管高端专科药龙头 底部反转现金充沛

8月27日,信立泰盘中快速反弹,5分钟内涨幅超过2%,截至9点35分,报35.44元,成交5167.87万元,换手率0.14%。
信立泰(002294)2020-08-26融资融券信息显示,信立泰融资余额1,072,241,344元,融券余额22,015,744元,融资买入额27,934,624元,融资偿还额38,842,457元,融资净买额-10,907,833元,融券余量615,825股,融券卖出量14,200股,融券偿还量48,459股,融资融券余额1,094,257,088元。
信立泰(SZ 002294)8月26日晚间发布半年度业绩报告称,2020年上半年归属于上市公司股东的净利润约为1.97亿元,同比下降68.92%,营业收入约为15.36亿元,同比下降34.81%,基本每股收益盈利0.190元,同比下降68.33%。
2019年年报显示,信立泰的主营业务为医药制造业、医疗器械,占营收比例分别为:98.22%、1.54%。
信立泰的董事长是叶澄海,男,77岁,中国国籍,本科学历。 信立泰的总经理是Kevin Sing Ye,男,46岁,美国国籍,美国耶鲁大学工商管理硕士。
信立泰(002294)2020年半年报点评:现金流充沛 药械创新全面推进
类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/经煜甚/王明瑞 日期:2020-08-27
事件:
公司发布2020 年半年报:营业收入15.36 亿元,同比-34.81%;归母净利润1.97 亿元,同比-68.92%;扣非归母净利润1.66 亿元,同比-71.48%;经营性净现金流10.95 亿元,同比+32.34%;EPS 0.19 元。业绩低于市场预期。
点评:
疫情和带量采购影响当期业绩,现金流情况良好。2020Q1~Q2,单季度营业收入8.66/6.70 亿元,同比-27.13%/-42.64%;归母净利润1.50/0.47 亿元,同比-53.33%/-85.04%; 扣非归母净利润1.35/0.31 亿元,同比-55.75%/-88.91%。2020H1,制剂收入11.64 亿元,同比-41.70%,毛利率79.37%,下降8.89pp,收入下降主要是新冠疫情影响和带量采购的冲击,毛利率下降主要系带量采购导致的降价;原料药收入3.30 亿元,同比+1.46%;医疗器械收入0.41 亿元,同比+22.03%。经营性净现金流增幅较大主要是支付工资、税费和其他各项费用减少,以及销售回款数额较大。
大力投入研发,药械创新全面推进。2020H1 累计研发投入2.37 亿元,占营收比重达到15.44%,其中费用化1.75 亿元,研发费用率11.40%。1)创新药方面:抗心衰的JK07(SAL007)中 美双报,正在美国开展I 期临床试验;日本引进的抗肾性贫血恩那司他片(0951)临床试验申请获得NMPA受理;S086 已进入II 期临床,已在8 家医院启动临床试验;苯甲酸复格列汀正进行III 期临床试验,进展顺利。2)器械方面:北京雅伦的“雷帕霉素药物洗脱椎动脉支架系统”(Maurora)已获得注册证书;左心耳封堵器的试验入组全部完成,正进行临床随访工作,进展顺利。
盈利预测、投资评级和估值:
维持预测公司2020-2022 年EPS 为0.59/0.70/0.84 元,现价对应PE 为61/51/43X。创新产品梯队日渐丰富,中长期发展前景乐观,维持“增持”
评级。
风险提示:
集采降价超预期;研发低于预期;新品推广低于预期。
信立泰(002294):底部反转预期强烈 心脑血管高端专科药龙头迈入创新引领增长新阶段
类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:赵浩然/谭竞杰/谢欣洳 日期:2020-08-18
心脑血管高端专科药龙头,底部反转预期强烈:信立泰为国内心脑血管高端专科药领域龙头,经过超十年投入与积累,逐步实现由高端仿制向创新转型,公司已经沿化学药、生物药、医疗器械三条主线形成梯队合理且丰富的创新管线,同时营销上在保持心脑血管领域领先地位的同时,向骨科、降血糖、抗肿瘤等领域延伸。近两年在泰嘉集采降价、持续加大创新研发投入、加大对信立坦等创新及高端首仿产品推广力度等因素影响下,公司整体业绩出现明显下滑,但我们认为公司受政策利空的影响逐步消化,创新加首仿的优势产品线布局逐步完善,将摆脱对单一产品依赖,公司组建覆盖全国的循证医学推广团队,聚焦抗血栓、高血压、骨科、内分泌等大病种领域,伴随创新产品的上市销售,公司将逐步走出业绩低点,进入创新驱动增长新阶段,未来反转预期强烈。
管线进入兑现期,迈入创新引领增长新阶段:创新药领域,公司已搭建完善的化学药和生物药研发平台,通过自主研发、外延并购与外部引进并行的方式,围绕心血管、糖尿病、骨科、肿瘤等主要领域,形成丰富管线,目前Ⅲ期临床1 个,Ⅰ/Ⅱ期临床6 个,未来可实现每年至少2-3 个产品进入IND 申报,首个1.1 类新药阿利沙坦酯已于2014 年正式上市销售,目前进入快速放量期,恩那司他、苯甲酸复格列汀等创新产品有望自2022年起先后获批;创新器械领域,公司充分借助投资并购迅速切入外周血管介入、神经介入、冠脉介入、结构性心脏病等领域,搭建特色管线,实现药械协同, 独家重磅产品“ 雷帕霉素药物洗脱椎动脉支架系统(Maurora)”已于近期获批上市,预计自2021 年起,LAMax 左心耳封堵器等产品将陆续获批,产品线持续丰富。
聚焦大病种领域,构建优秀循证医学推广能力:公司在心脑血管疾病领域积淀深厚,在PCI 介入领域、抗栓领域、高血压及心衰领域、肾脏病领域具有强大的客户基础和经验,信立坦作为公司首个创新药,进入医保后,近几年在竞争激烈的高血压市场实现销量的快速增长,验证公司在心脑血管领域影响力及优秀的循证医学推广能力,公司后续多个在研产品聚焦于心脑血管、糖尿病等慢病领域,相关科室重合度高,有望借助于公司成熟的循证医学推广团队实现迅速放量,从而实现新产品快速变现。
泰嘉丢标影响逐步弱化,仿制药产品线快速丰富:泰嘉2018 年中标“4+7”
集采,但在2019 年集采扩围中丢标,市场受带量采购政策影响较大,目前泰嘉已经与绝大部分“4+7”城市及河北省、福建省续标,由于本轮采购周期为两年,因此我们判断未来两三年内泰嘉集采扩围丢标影响逐步弱化;与此同时,公司快速丰富仿制药产品线,2019 年起多个仿制药产品先后通过一致性评价,多个品种具备竞争格局良好+市场占有率低特点,奥美沙坦酯已中标第二批国家集采,匹伐他汀、地氯雷他定、替格瑞洛三个品种进入第三批国家集采名单,有望充分受益集采贡献业绩增量。
投资建议:公司是国内心脑血管高端专科药领域龙头,并在化学药、生物药、医疗器械三条领域形成梯队合理且丰富的创新管线,同时兼具优秀循证医学推广能力,产品变现能力强,一方面公司受带量采购政策影响逐步弱化,另一方面随着创新管线进入兑现期,公司迈入创新引领增长新阶段,未来反转预期强烈,预计公司2020-2022 年净利润分别为5.07、6.96、9.39亿元,EPS 分别为0.48、0.67、0.90 元,对应PE 分别为67×、49×、36×,首次覆盖,给与“推荐”评级。
风险提示:创新药及高端首仿药品推广不及预期;高端器械推广不及预期;研发进程不及预期;研发失败风险;产品降价风险;成本上升风险。