600025华能水电 上半年业绩下降 每股收益0.08元

华能水电(SH 600025)8月26日晚间发布半年度业绩报告称,2020年上半年归属于上市公司股东的净利润约为13.88亿元,同比下降50.72%,营业收入约为80.71亿元,同比下降23.78%,基本每股收益盈利0.08元,同比下降50%。
据了解,由于2020年初,澜沧江梯级蓄能同比大幅减少,1-5月澜沧江流域来水持续偏枯,且云南省内供需形势弱于上年同期,本年云南省统调需求和省内水电交易电量均同比减少,2020年上半年公司发电量同比减少30.65%。因此,公司2020年上半年营业收入和扣除非经常性损益后的净利润同比减少,净资产收益率及每股收益均低于上年同期。
华能水电融资融券信息显示,2020年8月26日融资净偿还1359.52万元;融资余额3.45亿元,较前一日下降3.79%。
融资方面,当日融资买入1634.35万元,融资偿还2993.87万元,融资净偿还1359.52万元,连续3日净偿还累计5596.26万元。融券方面,融券卖出600股,融券偿还0股,融券余量39.9万股,融券余额158.8万元。融资融券余额合计3.47亿元。
2019年年报显示,华能水电的主营业务为电力行业,占营收比例为:99.82%。
华能水电的董事长是袁湘华,男,58岁,中国国籍,无境外居留权,工程硕士。 华能水电的总经理是孙卫,男,50岁,中国国籍,无境外居留权,理学硕士、高级工商管理硕士(EMBA),高级经济师,现任华能水电董事、总经理、党委副书记、董事会秘书、总法律顾问。
华能水电(600025)2020年半年报点评:业绩边际改善 期待汛期发力
类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王威/于鸿光 日期:2020-08-27
事件:
华能水电发布2020 年半年报。
 澜沧江来水转好,发电量边际改善:2020 年1-5 月小湾和糯扎渡来水同比持续偏枯,但6 月澜沧江上游来水显著向好。1H20 公司发电量374亿千瓦时,同比减少30.7%;其中2Q20 公司发电量233 亿千瓦时,同比减少25.4%,降幅较1Q20 收窄(1Q20 同比减少37.9%)。公司核心电厂小湾、糯扎渡2Q20 发电量分别同比降低23.7%、47.9%,降幅较1Q20分别收窄25.9、0.1 个百分点。此外,1H20 和2Q20 公司营业收入同比降幅均小于同期发电量降幅,我们判断公司平均上网电价同比提升,推测可能与云南省内市场化交易电价同比提升有关。根据昆明电力交易中心预测,下半年云南流域来水将逐渐恢复至正常水平,预计7-10 月澜沧江来水与多年平均持平。公司水电在汛期的持续表现值得期待。
财务费用控制良好,部分对冲电量降幅:公司重点机组已于19Q3 投产完毕,公司有息负债规模及财务费用进入下行通道。截至2020 年6 月底,我们测算公司有息负债规模994 亿元,同比减少106 亿元,同比降幅9.6%。
此外,公司把握贷款LPR 利率转换等契机,综合融资成本由年初4.33%将至历史最低4.05%。公司2Q20 财务费用10.0 亿元,同比降低12.2%,部分对冲电量下滑的不利影响。考虑到水电运营期现金奶牛特性及低利率环境下公司的信用优势,公司有息负债规模及综合融资成本有望持续改善。
盈利预测与投资评级:考虑到澜沧江来水的汛期改善迹象,我们上调公司2020-2022 年的EPS 至0.28、0.32、0.34 元(调整前分别为0.27、0.28、0.29 元),当前股价对应PE 分别为14、12、12 倍,对应PB 分别为1.5、1.4、1.3 倍。维持“增持”评级。
风险提示:来水低于预期,综合上网电价低于预期,综合融资成本超预期上行等。