002930宏川智慧 业绩步入高增阶段

8月28日,宏川智慧盘中涨幅达5%,截至14点05分,报21.97元,成交1.62亿元,换手率4.19%。
宏川智慧(SZ 002930)8月26日晚间发布半年度业绩报告称,2020年上半年归属于上市公司股东的净利润约为8622万元,同比增长4.13%,营业收入约为3.33亿元,同比增长39.23%,基本每股盈利0.19元,同比下降20.83%。
公司依托现有的经营、管理优势,在积极开拓市场和持续推进创新服务的同时,强化职能管理、严控成本费用。报告期内,公司完成长江沿岸的常州宏川、常熟宏川的并购,子公司宏川仓储、宏元仓储投入运营,公司运营储罐罐容大幅增加。近年来,随着我国石化产业的持续发展,客户仓储需求逐年增加,公司储罐出租率和租金单价稳步提升。今年以来,受新冠疫情的影响,公司储罐出租率及租金单价得到进一步提高,本期实现营业收入33,259.72万元,同比增长39.23%;本期发生财务费用5,144.02万元,同比增长254.24%,主要是并购新库区以及建设现有库区所增加的银行长期借款所致;本期实现归属于上市公司股东的净利润8,622.50万元,同比增长4.13%。
公告显示,十大流通股东中,社保机构汇添富基金管理股份有限公司-社保基金四二三组合为新进机构,此外,中国建设银行股份有限公司-交银施罗德主题优选灵活配置混合型证券投资基金、中国工商银行股份有限公司-汇添富移动互联股票型证券投资基金、中国农业银行股份有限公司-交银施罗德瑞思三年封闭运作混合型证券投资基金、中国建设银行股份有限公司-交银施罗德启明混合型证券投资基金、中国农业银行股份有限公司-交银施罗德先进制造混合型证券投资基金为新进流通股东。
2019年年报显示,宏川智慧的主营业务为仓储及中转综合服务、物流链管理服务,占营收比例分别为:95.63%、4.22%。
宏川智慧的总经理、董事长均是林海川,男,48岁,中国国籍,无境外永久居留权,厦门大学国际金融本科毕业,中欧国际工商管理学院EMBA,复旦大学、香港城市大学在读博士。
宏川智慧(002930):Q2扣非同增48% 步入业绩高增期
类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:扈世民 日期:2020-08-27
受益并购和自建库区,公司上半年罐容同增72%,推动公司Q2 营收同增64%,环比提速51pct,但财务费用增长明显使得期间费率同升7pcts 至27.8%,公司Q2 扣非净利同增48%。预计下半年在量(罐容大幅增长)价(提价)齐升逻辑下,公司有望进入业绩翻倍高增期。
业绩概况:公司2020H1 营收同增39.2%至3.3 亿元,毛利润同增42.2%,归母/扣非净利分别同增4.8%/5.5%至0.86 亿/0.84 亿元。Q2 受益公司并表罐容增加以及租金价格上涨,公司单季度营收同增64.3%至2.0 亿元,增速环比显著提速51pcts,毛利润同增69.0%,财务费用增加明显使得期间费率同升6.9pcts至27.8%,归母净利/扣非净利分别同增36.9%/47.5%至0.54 亿/0.55 亿元。
自建&并购推动罐容同增74%,叠加行业高景气,公司Q2 营收和毛利增长明显提速。Q2 公司自建宏川宏元库区投用,同时完成对常州宏川和常熟宏川的收购,罐容同增74%至230 万立方米。近几年液体化工仓储行业需求稳步增加,而供给几无增量,行业供需逐步趋紧。此外疫情加剧液化化工品的供需错配问题,Q2 以来液体化工仓储需求攀升明显,行业储罐供需紧张,储罐利用率和租金价格齐涨,叠加公司产能增加,Q2 公司营收/毛利润同增64%/69%,毛利率同升1.8pcts 至64.9%。
并购及自建库区致借款增加进而推高财务费用,可转债发行后财务费用有望走低。截止6 月底,公司银行借款(短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款)同增218%至22.1 亿元,导致Q2 财务费用大增327%至0.3 亿元,财务费率同升9.4pcts 至15.3%,最终推动期间费率同升6.9pcts 至27.8%。考虑到Q3 公司成功发行6.7 亿元可转债(第一年票面利率为0.4%),而公司银行借款利率在5%左右,预计后续财务费用有望逐步走低。上半年经营净现金流同增36%至2.0 亿元,是归母净利的2.3 倍,良好的经营净现金流也将推动公司负债规模未来下行。
罐容大幅提升支撑未来3 个季度业绩高增长。液体化工仓储行业景气上行,同时公司库区地理位置良好,需求旺盛,因此公司业绩增长的主要驱动因素来自罐容。上半年公司通过自建以及并购库区使得罐容产能增加了74%,考虑到Q4福建港能一期投产继续增加产能,同时6 月开始公司罐容利用率和租金价格同比提升明显,且维持较高水平,预计未来3 个季度公司业绩有望保持翻倍增速。
风险因素:石化行业景气大幅下行;发生石化安全事故;并购整合不及预期;行业竞争加剧。
投资建议:石化仓储行业需求稳定增长而供给受制环保监管几乎无增长,行业供需趋紧。公司持续通过产能增加、租金稳步提升、财务费用逐步降低,提升业绩增长。我们调整公司2020/21/22 年归母净利预测至2.4/3.2/4.1 亿元(原预测2.4/3.2/4.0 亿元),现价对应PE 为38/28/22 倍,维持“买入”评级。