603919金徽酒 豫园股份提出要约收购 持股比例将增至38%

603919金徽酒

金徽酒融资融券信息显示,2020年9月9日融资净买入82.59万元;融资余额1.85亿元,较前一日增加0.45%。
融资方面,当日融资买入1746.01万元,融资偿还1663.42万元,融资净买入82.59万元。融券方面,融券卖出3.04万股,融券偿还1.02万股,融券余量11.65万股,融券余额216.28万元。融资融券余额合计1.87亿元。
9月8日,豫园股份(600655.SH)发布《重大事项提示性公告》(下称“公告”)称,已于2020年9月7日向金徽酒(603919.SH)发出《金徽酒股份有限公司要约收购报告书摘要》,拟以17.62 元/股的价格收购金徽酒无限售条件流通股4058.08万股,占总股本的8.00%,本次预计花费金额约7.15亿元。
公开信息显示,豫园股份的业务范围涉及珠宝、餐饮、娱乐、美容、智慧零售、复合地产业务等板块,因旗下珠宝板块中的“老庙黄金”而被消费者熟知。
值得注意的是,此次增持是豫园股份年内第二次收购金徽酒的股份。5月底,豫园股份便通过协议转让方式收购金徽酒1.52亿股,占金徽酒总股本比例的30.00%,成为了金徽酒的控股股东。
若本次收购完成后,豫园股份所持金徽酒的股份增至约38%,拥有金徽酒表决权的股份将超过30%。
根据豫园股份8月26日发布的半年报,2020年上半年豫园股份实现扣非归母净利润为9.59亿元,增速从313.43%下降至7.67%。
自金徽酒上市以来业绩表现平平,同其他酒企相比也不具明显优势。从中报数据看,金徽酒的情况并不乐观。上半年金徽酒实现营收为7.12亿元,同比下降12.67%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.20亿元,同比下降10.93%。
金徽酒主营业务为白酒生产及销售,其前身为中华老字号白酒“陇南春”,是甘肃地区知名白酒企业。2016年3月,金徽酒登陆上交所,成为甘肃第二家上市白酒企业。虽然在全国白酒类市场名号算不上响亮,但金徽酒仍为西北地区主要的白酒品牌之一。
作为甘肃唯一一家收入超过15亿元的白酒企业,金徽酒在省内基础非常稳固。同时,金徽酒正通过一系列措施,努力优化公司的产品结构,寻求新的增长点。2019年,金徽酒百元以上高档产品营收6.72亿元,同比增长26.42%,营收占比41.54%;其甘肃省外市场销售额高达2.09亿元,同比增长62.79%。
这是继“复星系”成为青岛啤酒二股东以来再次入主白酒行业。2017年12月20日,复星国际及其子公司已收购青岛啤酒约18%的股份,成为青岛啤酒的第二大股东。而此后的两三年时间里,青岛啤酒市值翻倍。
在酒业板块中尝到甜头后,“复星系”再度向白酒板块发力。
深度*公司*金徽酒(603919):豫园股份提出要约收购 持股比例将增至38%
类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:邓天娇/汤玮亮 日期:2020-09-09
公司公告,公司大股东豫园股份为进一步巩固金徽酒的控制权,通过其全资子公司海南豫珠以要约收购的方式增持金徽酒股份,要约价格为17.62 元,收购股份占金徽酒股本比例的8%。此次收购完成后,豫园股份对金徽酒的持股比例由30%增至38%。
支撑评级的要点
此次要约收购再次证明复星集团对金徽酒有较高的期待值 。根据公司公告,豫园股份为巩固对金徽酒的控制权,通过其全资子公司海南豫珠作为要约收购人,收购数量为 40,580,800 股,占金徽酒总股本比例 8.00%,要约价格为 17.62 元/股,总金额为7.15 亿元。本次要约收购完成后,豫园股份持股比例将有30%上升至38%。复星集团旗下共有三个业务板块,分别是健康生态、快乐生态、富足生态,涵盖健康医疗、金融、旅游休闲服务等领域,金徽酒是复星集团参股青岛啤酒(持股比例15.67%)后第二次涉及酒类的业务,归属公司快乐生态业务板块。我们在此前的深度报告中提到,复星集团酒类业务运营经验虽不多,但从复星与青岛啤酒的合作及考虑到其雄厚的综合实力,我们认为复星集团入主金徽酒利大于弊,而此次要约收购再次证明了复星集团对金徽酒有较高的期待值。
疫情冲击下 2 季度渠道恢复较快,体现了公司应对危机的风险管理能力。
公司内生动力强,渠道体系健康,预计下半年经营持续好转可顺利完成规划目标。公司 1 季度报表业绩降幅较大,充分地体现了疫情的影响。2季度公司渠道动销恢复较快,业绩环比改善实现正增长且略超市场预期,营收及净利增速同比增 22.7%、141.7%。百元以上产品收入占比55.5%,同比提升 7.9pct,占比持续提升。随着中秋、国庆旺季来临,公司积极开展市场宣传活动,包括团购、宴席市场维护等。根据微酒新闻,公司于8 月1 日对世纪金徽系列和金徽十八年进行调价,调价幅度5%-10%。预计下半年公司经营情况可持续向好。近两年,公司股东背景结构持续优化,复星系豫园股份入主金徽可与公司在布局华东市场及餐饮渠道方面产生协同效应。公司通过非公开发行,经销商及核心员工持股计划已顺利实施,公司绑定渠道利润,实现利益共享,同时规划 5 年内业绩实现翻番,与核心高管签订奖惩协议,员工执行全员竞聘,我们认为公司内生动力强,有望顺利完成五年规划目标。
估值
公司充分发挥民营体制活力,积极求变。五年规划及奖惩协议体现公司二次创业决心。复星系计划入主带来想象空间。疫情冲击背景下,公司2 季度渠道恢复较快,考虑到公司渠道体系健康, 预计公司有望完成全年规划。我们维持原有预测,预计公司 20-22 年 EPS 分别为 0.58、0.73、0.87 元,同比增 8.3%、25.7%、19.4%,给予“买入” 评级。
评级面临的主要风险
受疫情影响,公司未能完成规划目标。省内销售不及预期。