002010传化智联 首创公路港模式 Q2业绩微增

8 月 24日传化智联(002010.SZ)披露2020年半年度报告,实现营业收入87.11亿元,同比下降7.73%;归属于上市公司股东的净利润4.85亿元,同比下降21.94%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.43亿元,同比增长16.83%;基本每股收益0.15元。
传化智联融资融券信息显示,2020年9月10日融资净买入1912.62万元;融资余额3.53亿元,创历史新高,较前一日增加5.72%。
融资方面,当日融资买入4759.69万元,融资偿还2847.07万元,融资净买入1912.62万元。融券方面,融券卖出9.03万股,融券偿还15.39万股,融券余量248.71万股,融券余额1512.15万元。融资融券余额合计3.69亿元。

 传化智联问董秘:
一、贵公司于去年获得14.84亿元政策补助,占公司利润90%多,受到了深交所问询。请问是否可以理解为公司物流行业如果没有政策补助一直是亏本经营。今年上半年受疫情影响,下半年国外疫情又严重,公司今年是否经营环境很坚难?上述政策补助半年报是否体现出来?下半年或全年是否还有上述补助,数量会有去年的量吗?
传化智联:
您好,政府给予公司政策上的补助是对公司模式的认可,对公司价值的肯定;另一方面因为公路港本身模式的特殊性,从投入到盈利需要过程,公司经过这几年的快速发展,已经从投入期进入到经营期,盈利能力在逐渐提升。尽管上半年受到了疫情的影响,但通过推出一系列政策,经营已恢复正常。有关具体政府补助详细情况可参考公司定期报告披露内容,谢谢。
二、请问贵公司物流供应链业务具体包括哪些(越详细越好),以及如何确定这部分收入?
传化智联:
您好,公司物流服务产品主要包括为货主企业、商贸企业提供仓运配、智能技术、供应链金融等一体化的供应链解决方案。仓运配产品打造以公路港为基础,形成“仓储、运输和配送”全国化网络及仓运配一体化服务能力,实现货物“门到门”物流服务,主要收入包括运费及仓储管理费;智能技术产品主要对物流订单进行计划、创建、拆合、转派、追踪、结算等全生命周期管理,实现一单到底、全程可视;供应链金融产品主要定位于部分垂直细分行业领域大宗原材料采购/分销以及相关金融服务,根据采购/分销规模确认收入。

三、8月27日讯,有投资者向传化智联提问, 公司目前已有公路港64个,在建公路港12个。我们认为按照公司2015年注入物流项目时的计划,目前公路港的建设和投资应该进入尾声了,为什么还要建12个公路港,公司的发展战略就是通过不断新建公路港然后从政府获得补贴,从而提升业绩?
公司回答表示,目前在建的12个项目属于原计划范围内,是目前全国公路港网络的组成部分,与获取政府补助并无直接关联,谢谢。
四、投资者问:公司2020年中报情况与公司的业绩承诺相比差距较大,上半年业绩的下滑仅仅是因为疫情或是宏观环境,还是有公司自有的问题(业务调整等)?
传化智联(002010):根据往年经营情况,一季度为业务淡季,且上半年各项业务均受到了疫情的影响。目前公司经营已恢复,具体业绩情况仍需要根据下半年疫情的发展以及上下游经济的恢复情况。

传化智联(002010):公路港运营恢复至疫情前 Q2业绩同比微增
类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:苏宝亮/王西典/肖欣晨 日期:2020-08-26
公司是公路港模式首创者,物流业务四年复合增速达到60.62%。2020H因疫情造成物流短暂停滞,上下游供应链运行受到较大冲击,营业收入下滑7.7%至87.1亿元,归母净利下降21.9%至4.8亿元,但扣非后归母净利润增长16.8%至4.4亿元。公司自Q2起生产经营已基本恢复至疫情前水平,后续有望逐季改善,预计2020-2022年EPS为0.42/0.50/0.60元/股,维持“强烈推荐-A”评级。
物流业务持续夯实,盈利能力快速恢复。2020H物流业务实现收入59.6亿元,同比下降6.3%;毛利率为7.31%,同比下降1.64PCT,主要因Q1受到疫情影响,产业链供应链上下游运行遭遇较大冲击。自Q2开始,公司退出企业帮扶政策助力复工复产,取得较好效果。作为公路港模式首创者,公司深入开展智能化运作、并加快物流供应链、车后、园区、金融等增值业务的拓展,盈利能力得到快速恢复。
公路港运营指标基本恢复至疫情前水平,园区业务维持高毛利。2020H公司公路港运营核心指标已基本恢复至疫情前水平。目前公司已开展业务公路港64个,与年初基本持平;整体出租率达82.8%,较年初下滑3.7PCT;入驻企业11177家,较年初下滑7.2%。港内平台营业额实现275亿元,同比增长37%,显示公司优化客户结构,聚焦重点项目已取得成效。上半年各地公路港总计引流客户664家,累计车流量1527万车次,同比增长22.5%。2020H公司园区业务收入不降反升,同比增长3.6%至4.8亿元;毛利率达到57.6%,同比上升5.7PCT。
聚焦焦仓运配业务提质增效。公司通过以“仓运配”业务为核心的物流服务开启从园区运营到物流供应链服务平台的转型之路。目前公司全国自营仓数量50个,环比增长 25.0%;自营仓总面积17万方,环比增长13.3%;覆盖城市34个,环比增加1个;收发货件数1.95亿件,同比增长 39.3%。2020H公司供应链业务实现收入29.9亿元,同比下降12.6%;毛利率1.1%,同比下降1.3PCT。伴随经济重启推动物流需求,预计公司仓运配业务将逐季改善。
风险提示:政府补贴下滑、公路港建设及供应链业务拓展不达预期
传化智联(002010):疫情冲击显著 补贴拖累业绩
类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰/袁钉 日期:2020-08-25
疫情冲击显著,关注下半年补贴进度
公司公告2020 年中报(08/24):1H20,公司实现收入87.8 亿元,同比下降7.5%;归母净利为4.8 亿元,同比下降21.9%。考虑疫情冲击,我们下调公司20/21/22 年EPS 预测至0.64/0.67/0.68 元;给予传化物流/传化化学20 年13.0/8.0X PE,下调目标价至8.15 元,维持“买入”评级。
二季度经营趋于改善
上半年,公司经营受到疫情和补贴下降的双重冲击,实现收入87.8 亿元,同比下降7.5%;归母净利为4.8 亿元,同比下降21.9%。分季度看,公司2Q20 实现收入52.0 亿元,同比+12.0%(1Q20:同比-26.2%);归母净利为4.7 亿元,同比+2.0%(1Q20:同比-90.6%);随着国内经济恢复和补贴到位,经营趋于改善。
疫情冲击中小物流企业,园区业务出租率下滑显著截止1H20,公司运营公路港64 个(在建12 个),园区经营面积367 万平米,入驻企业11,177 家,环比下降7.2%;物业出租率82.8%,环比下降3.7pct,主要是疫情致中小企业经营困难。1H20,公司实现园区业务收入4.8 亿元(同比+3.6%),加大成本控制,毛利率为57.6%(同比+5.7pct)。
补贴较为滞后,支付业务下滑显著
1H20,公司新增加油站1 个(累计9 个,8 个在推进),完成车后收入23.4亿元(同比+7.5%),毛利率为2.2%(同比-1.2pct),主要是低毛利的油卡收入占比提升。1H20,公司平台营业额275 亿元(同比+37%),纳税10.5亿元(同比+57.6%),但补贴进度较为滞后,现代物流服务补助/平台经营补助分别为2.3/0.2 亿元(1H19:2.0/1.9 亿)。此外,公司上半年金融业务收入/利润总额为1.6/0.4 亿元,下滑也较为显著(1H19:2.6/0.8 亿元)。
关注补贴进度,维持“买入”评级
考虑疫情冲击因素,我们下调公司20/21/22 年EPS 预测至0.64/0.67/0.68元(前值:0.70/0.75/0.75 元)。我们预计传化物流和传化化学20 年归母净利分别为19.8/1.0 亿元;可比交运基础设施/染料公司对应20 年PE 中值16.4/10.1X,考虑补贴因素给予传化物流20 年13.0X PE(折价21%),传化化学20 年8X PE(折价20%),下调目标价至8.15 元(前值:8.18-8.50元),维持“买入”评级。
风险提示:宏观风险、补贴政策退坡、公路港开发运营风险、市场竞争。