002085万丰奥威 中报业绩下滑

作为万丰系的核心主业之一的浙江万丰奥威汽轮股份有限公司(以下简称万丰奥威),秉承发家的主业——汽车轮毂,并率先发展成为行业的黑马和隐形冠军。自2006年上市以来,其一直是陈爱莲掌舵,直到2019年3月,陈爱莲悄然离职,辞去董事长职务。
2019年3月27日,万丰奥威发布《关于选举公司董事长暨变更法定代表人的公告》称,董事会近日收到公司董事长陈爱莲女士提交的《关于辞去公司董事长的申请》,其因工作需要申请辞去公司董事长及董事会战略委员会主任、审计委员会委员和提名委员会委员职务,该申请自送达公司董事会之日起生效。
《公告》还披露,公司董事会一致选举陈滨先生担任公司董事长职务,并担任战略委员会主任、审计委员会委员和提名委员会委员。尽管陈爱莲辞去公司董事长职务后,仍继续担任公司董事、战略委员会委员职务。
陈滨是陈爱莲之子。此举意味着现年61岁的陈爱莲已经圆满完成了传承的交接,退回到万丰奥威幕后。
万丰奥威已经迎来后陈爱莲时代。而伴随着少壮派新掌门人陈滨正想大展拳脚之时,却面临着诸多烦恼。
数据不乐观
2020年8月4日万丰奥威披露中报,公司2020上半年实现营业总收入44.2亿,同比下降24.9%;实现归母净利润2.5亿,同比下降48.1%,降幅较去年同期扩大;每股收益为0.12元。报告期内,公司毛利率为22.6%,同比降低0.8个百分点,净利率为7.7%,同比降低1.8个百分点。
事实上,这种“双降”去年已经出现。万丰奥威2020年6月24日披露的年报显示,公司2019年实现营业总收入107.9亿,同比下降1.97%;实现归母净利润7.7亿,同比下降19.75%;每股收益为0.36元。报告期内,公司毛利率为20.2%,同比降低0.5个百分点,净利率为7.5%,同比降低1.6个百分点。
违规借贷担保被出具保留意见
值得关注的是,经鉴君注意到,万丰奥威在报告期内被会计师事务所出具了保留意见的审计报告。
安永华明会计师事务所指出其在审核过程中,识别出万丰奥威与财务报表相关的内部控制存在以下重大缺陷。

事实上,近一年来,万丰奥威已收到多份深交所的关注函。经鉴君注意到,市值风云通过调查更是直指万丰奥威成为母公司的提款机。
从一季报报告中披露的信息来看,上市公司承认了自己的违规行为,包括违规为控股股东提供担保,以及控股股东和关联方对上市公司的非经营性资金占用。
资产买进卖出被疑成母公司提款机
不仅仅是借款担保方面存在诸多问题,万丰奥威在资产扩张方面手法更是层出不穷。
2004年,万丰集团将铝合金汽车轮,铝合金摩托车轮,化工涂料、铸造机相关的剥离成三个独立运营的主体。其中,作为集团核心的铝合金汽车轮业务剥离出来成立万丰奥威,并于2006年在深交所上市。
2011年7月,万丰集团将铝合金摩托车车轮的相关资产注入了上市公司。万丰奥威通过发行股份的方式收购了万丰摩轮75%股权,定价8.30亿元,评估增值率高达105.80%。
2012年6月,万丰集团又将镁合金车轮的相关资产注入了上市公司。万丰奥威通过现金收购了万丰镁业68.8%股权,定价为3,878.32万元,增值率为20.90%。
控股公司不仅将自有的资金增值卖给上市公司,而且还通过收购资产溢价后再次转卖给上市公司。
2013年11月,万丰集团以1.88亿加元(约合人民币11亿元)收购了万丰迈瑞丁100%股权及相关股东债券,涉足汽车镁合金业务。
迈瑞丁公司位于加拿大,是全球最大的镁合金部件制造商和全球汽车镁合金部件行业中最为创新的领导型提供商。公司主要从事轻量化镁材料和部件设计、研发、制造与销售业务,主要产品为应用于汽车领域的镁合金产品。
但就是这样良好的资产,仅仅两年后,万丰集团就以13.50亿元,转手卖给了上市公司。
2020年2月万丰集团又将万丰飞机55%股权注入上市公司,对价为24.18亿元现金,增值率高达47.99%。
陈爱莲曾坦言,万丰集团要走大交通战略路线。只是让外界疑惑的是,大交通怎么会都整合到一家只是生产轮毂的企业?
事实上,通过这种资产的腾挪,万丰奥威的资产迅猛增长。数据显示,截至2019年末,上市公司的总资产共计139.89亿元,较上市初的14.80亿元扩大了8.45倍;净资产共计66.61亿元,较上市初的8.17亿元扩大了7.15倍。
将母公司优质的资产剥离上市乃至将集团优质的资产慢慢装进上市公司,这是许多上市公司的普通做法。仔细梳理万丰奥威与母公司的资产买卖也属于这种手法。只是让外界难以理解的是,作为万丰奥威的母公司,一直利用上市公司资产买进赚取高额差价,并充当万丰奥威资产卖买的二道贩子有点不厚道。
数据显示,万丰奥威在收购集团资产的增值率最高时超过100%,最低也有20%,且多次采用更为直接的现金收购,甚至连新涉足的资产也要从控股股东那里兜转一圈。
难怪坊间传言,上市公司变成了母公司的自助提款机!

万丰奥威融资融券信息显示,2020年9月14日融资净买入553.3万元;融资余额4.35亿元,较前一日增加1.29%。
融资方面,当日融资买入1631.74万元,融资偿还1078.44万元,融资净买入553.3万元。融券方面,融券卖出4.87万股,融券偿还6.3万股,融券余量291.9万股,融券余额1972.27万元。融资融券余额合计4.55亿元。

万丰奥威(002085):双擎驱动 协同发展
类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:陈晓/宋伟健 日期:2020-09-11
内生外延发展,双擎业务格局形成。
公司通过内生外延的方式形成了以“镁合金-铝合金-高强度钢”金属材料轻量化应用为主线的汽车零部件产业和以顶级通航品牌“钻石”为依托的通用飞机制造产业“双引擎”驱动的发展格局。预计2020-2022 年公司业绩增速分别为-22%/43%/23%。
汽配业务:协同发展,打造全球汽车金属部件轻量化推动者。
公司通过内生外延的方式形成了以“镁合金-铝合金-高强度钢”金属材料轻量化应用为主线的汽车零部件产业,并在各业务板块做到行业领先。
其中镁合金与铝合金摩轮全球第一,铝合金汽轮全球领先,高强度钢国内领先。后续基于子龙头矩阵,全球客户、基地、全流程协同,卡位新能源,提升单品牌\单车价值量。当前协同发展效果出现,凭借镁瑞丁在特斯拉的口碑积累,无锡雄伟实现对于特斯拉的客户突破,预计后续有望更多业务实现特斯拉的突破。
通航业务:市场广阔,打造通航“独角兽”。
美国为全球最大的通航市场,拥有万亿产业规模,而中国只有百亿规模,发展空间广阔。当前基础设施建设与政策逐步向好,中长期国内私人需求趋势明确,短期初教机贡献较大增量。我们预计未来5 年国内通航市场有2000 架市场增量。万丰飞机全球领先,国内市场加速开拓,预计2020-2022 年万丰飞机销量增速分别为13%/31%/34%。
投资建议:预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.27/0.39/0.48 元,当前股价对应2020-2022 年P/E 分别为24x/17x/14x。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:全球汽车销量不及预期;通航产业政策推进不及预期等风险