603589口子窖 徽酒龙头 高档酒提升毛利率

9月11日下午,白酒板块异动拉升。同花顺数据显示,截至14:39,白酒板块指数上涨2.61%;板块内口子窖上涨7.76%、山西汾酒上涨7.12%,酒鬼酒上涨5.62%。此外,金徽酒、古井贡酒等涨超3%。
口子窖融资融券信息显示,2020年9月14日融资净偿还28.88万元;融资余额2.45亿元,较前一日下降0.12%。
融资方面,当日融资买入1879.82万元,融资偿还1908.71万元,融资净偿还28.88万元,连续7日净偿还累计5685.7万元。融券方面,融券卖出1.31万股,融券偿还4900股,融券余量6.91万股,融券余额397.12万元。融资融券余额合计2.49亿元。
口子窖(SH 603589)9月9日晚间发布公告称,本公司于2020年9月9日收到刘安省先生部分股份解除质押的通知。刘安省先生于2020年4月16日将持有的公司的股份561万股无限售流通股(占公司总股本0.94%)质押给海通证券股份有限公司,用于办理股票质押式回购交易业务,该业务的初始交易日为2020年4月16日,购回交易日为2020年10月30日。2020年9月9日,刘安省先生将上述股份561万股解除了质押,并办理完成了相关手续。截至本公告日,实际控制人徐进、刘安省及一致行动人张国强、徐钦祥、朱成寅、范博、周图亮、段炼、黄绍刚共计持有公司的股份约2.52亿股,占公司总股本的42.01%,均为无限售流通股。本次解除质押后,实际控制人及一致行动人已累计解除质押公司股份约1.69亿股,占其合计持股总数的66.91%,占公司总股本的28.11%。
2019年年报显示,口子窖的主营业务为酒类,占营收比例为:98.83%。
口子窖的总经理、董事长均是徐进,男,55岁,中国国籍,无境外居留权,EMBA。

603589口子窖
口子窖二季度业绩下滑
2020年上半年,口子窖实现营业收入约为15.7亿元,与去年同期24.19亿元相比,下滑35%;归属于上市公司股东的净利润约为4.86亿元,相较于2019年上半年8.95亿元,下滑46%左右。
虽然与2020年第一季度相比,口子窖2020年第二季度收入、利润表现有所改善,但是,依然还是双位数下滑势头。
针对营业收入下降问题,口子窖在公告中指出,营业收入变动主要系于本期公司高档产品销量、收入减少所致。另外,经营活动产生的现金流量净额变动主要系于本期销售商品收到的现金减少,且上年实现的税金于本期缴纳所致。
对此,业内人士指出,由于受到疫情影响,作为典型的区域型白酒企业,口子窖受到了较大影响。

口子窖(603589):永不落幕的徽酒经典:真藏实窖
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:寇星 日期:2020-09-11
从竞争周期上来看 ,口子窖当下的价值低于预期2020 年面对疫情强劲冲击,口子窖在需求端依然表现稳健。得承认,在安徽市场盘踞20 余年的口子窖,虽然在近两年的价位升级上速度放缓,但是其“真藏实窖”的品质,还是获得了消费者的广泛认可,这也是口子窖多年来一直保持增长的根本原因。
竞争现状,强势古井面前,市场表现略显暗淡品牌上,古井多年全国化品牌建设、次高端价位快速提升,让其品牌认知逐渐与口子窖拉开差距。渠道上,古井的三通工程在省内已经深深扎根,让古井的产品推广效率更高。组织上,古井的组织团队基于三通工程的建设,多年来打造了战斗力强劲的组织团队。这三个维度,是古井目前相比较口子窖建立的竞争优势。
要素分析,优质企业质地,彰显增长可持续性竞争对手固然卓越,但是口子窖的质地也非常优秀。品牌上,口子窖至少是省内第二品牌。产品上,口子窖差异化发展兼香型白酒,酒质评价极高。营销渠道上,口子窖的经销商极为优质,渠道利润高,推力大,有完善的组织团队和深度的渠道客情。
展望未来,竞争存在周期,守得云开终见月明未来口子窖在渠道上,省内持续渠道下沉,省外继续有序扩张。
在产品上,消费升级下坚持提高高档白酒的比重。在组织上,拥有专业的团队,费用把控能力极强,股权激励助力长期发展。我们认为当口子窖基于原始要素,只要去做,是有能力去实现大幅度改善、继续实现业绩快速增长的。
投资建议
预计20-22 年公司收入分别为46.82/52.62/59.46 亿元,同比增长0.2%/12.4%/13.0%,实现归母净利润分别为
16.88/19.22/22.22 亿元,同比增长-1.9%/13.8%/15.6%,EPS 分别为2.81/3.20/3.70 元/股,按最新收盘价对应PE 为18.69/16.42/14.21 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

口子窖(603589):最差时点已过 看好后续改善
类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张宇光 日期:2020-09-01
公司发布2020 年半年度报告,实现销售收入15.7 亿元,同比下滑35.1%,归属于母公司净利润4.86 亿元,同比下滑45.7%,其中Q2 实现销售收入7.92 亿元,同比下滑25.1%,归属于母公司净利润2.43 亿元,同比下滑30.5%。公司是省内市占率第二的品牌,品牌高度仍存、厂商关系稳定、消费者基本盘稳固,仍具有相当的竞争实力,我们看好公司下半年开始的改善弹性,维持盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 分别为2.97 元、3.49 元、4.00 元,同比分别增长4%、18%、14%,当前股价对应PE 分别为19、17、14 倍,维持“增持”评级。
二季度收入下滑幅度放缓,高档产品受损较严重公司上半年一直未要求刚性考核,因此收入、业绩增长情况真实,后续改善弹性大。分产品来看,一季度口子窖10、20 年上半年下滑幅度较大,Q2 随着疫情限制解除,高档产品有逐步恢复,口子5、6 年恢复情况一直较好,我们预计中秋公司高档产品会有较快恢复,产品结构将进一步提升。
毛利率提升,期间费用率提升幅度更大,综合来看,净利率下降公司Q2 毛利率75.1%,同比提升1.5pct,主要原因是二季度高档产品恢复,产品结构改善。由于广告费用大幅提升,销售费用率同比提升5.5pct 至15.6%,疫情下公司出差和招待费用减少,管理费用绝对值较同期下降1800 万,但由于收入下降更多, 管理费用同比提升1.4pct 至7.11%。 综合来看,公司净利率30.7%,较同期下降2.4pct。随着后续公司市场投入的加大,净利率可能有波动。
改革动作逐步落地,后期恢复弹性较大
疫情下公司上半年很多变化和努力,包括为优化经销商结构、加大市场投入,资源向团购宴席倾斜等措施。展望下半年,中秋、国庆双节在一起,且居民国外出行、长途旅行受阻,叠加上半年延迟消费的恢复,中秋节期间家庭聚会场景增加。同时中秋节具有送礼传统,上半年受损较重的中高档白酒的礼品属性将有较好释放,公司高档产品恢复弹性大,收入和利润均将有明显改善。
风险提示:宏观经济波动导致需求下滑,公司全国化进展不及预期等。