601233桐昆股份 投资收益大增 公司价值低估

桐昆股份融资融券信息显示,2020年9月15日融资净偿还984.86万元;融资余额11.72亿元,较前一日下降0.71%。
融资方面,当日融资买入1465.21万元,融资偿还2450.07万元,融资净偿还984.86万元,连续3日净偿还累计2732.52万元。融券方面,融券卖出15.54万股,融券偿还8.67万股,融券余量199.71万股,融券余额3027.62万元。融资融券余额合计12.02亿元。

桐昆股份问董秘:
一、公司最新半年报显示浙石化长期股权投资已经92亿,扣除投资收益,资本金投入80多亿了,请问后续资本金还需要投入多少?
桐昆股份:
浙石化注册资本为508亿人民币,公司持有浙石化20%的股权,按照此出资比例最终需认缴101.6亿元人民币。
二、公司参股了浙石化,拥有20%的股权,上半年投资收益丰厚。在参股的同时,公司是否从浙石化购买PX?未来有没有相应的购买计划?购买价格能优惠吗?
桐昆股份:
随着浙石化项目开车之后,公司逐步增加向浙石化的PX采购量,现有稳定的供应,采购价格优惠由公司和浙石化协商确定。
三、贵公司您好,请问湖州60万吨聚酯什么时候开车?
桐昆股份:
公司在湖州长兴布点的恒腾公司年产60万吨功能性差别化纤维项目(恒腾三期)于2018年5月开车,并于2018年年底全部达产。

桐昆股份(601233):行业反转可期 公司价值显著低估
类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:罗四维/徐昆仑/薛阳 日期:2020-09-14
涤纶长丝行业景气度触底反弹可期。受新冠肺炎疫情影响,今年上半年纺织终端内外市场需求显著下降,涤纶行业经济运行压力也明显加大。进入三季度以来终端需求呈现复苏迹象,国内服装鞋帽、针、纺织品累计零售额及出口金额同比降幅收窄,江浙织机的开工率也逐渐恢复到六成以上的较高水平。
成衣代工厂的订单Q3 环比已有明显改善,前期取消的订单或有追单,部分龙头代工企业8 月订单金额同比已经转正。我们判断二季度的行业库存去化以龙头企业的降价促销为主,中小企业的库存和运行压力较大。“金九银十”
传统旺季值得期待,涤纶长丝涨价还需上游提价催化。
公司行业龙头地位稳固,稳健发展,进可攻退可守。一体化、规模化发展趋势下,聚酯产业的行业集中度进一步提高。今年龙头企业在新冠疫情影响之下宁可亏损降价出货,也没有降低聚酯负荷,中小涤丝企业面临着更大的库存压力和生存压力。我们或许很快将会看到涤纶长丝行业的新一轮洗牌。公司深耕涤纶长丝行业,产能持续提升。目前拥有420 万吨PTA 的年生产能力,长丝产能为690 万吨/年,具有较大的市场话语权。公司涤纶长丝毛利率长期高于同行竞争对手,重视研发不断巩固产品优势。且公司现金流良好,造血能力强大支撑未来发展。参股浙石化、投资洋口港,打开长期成长空间。
根据重置成本法计算,公司价值被显著低估。根据重置成本法我们计算可得桐昆股份现有的涤纶长丝和PTA 资产价值分别为183.7 和39.3 亿元。同时我们通过不同方法讨论了浙石化项目的权益价值,按照PE 相对估值法、炼油能力和FCFF 三种方法对浙石化项目给出的最低估值分别为1567 亿元、1400 亿元和1984 亿元。在不考虑行业景气恢复带来的价值提升、浙石化炼化竞争优势的前提下,公司的合理估值应当在503 亿元-620 亿元之间。
公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为27.79、42.02 和65.30 亿元,对应EPS 分别为1.50、2.27 和3.53 元。当前股价对应2020-2022 年PE 值分别为10、6 和4 倍。看好公司未来发展,龙头地位不断巩固,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期、原油价格大幅波动、项目建设进度不及预期。

桐昆股份(601233):投资收益大幅增加 行业景气度有望回升
类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:谢玉磊 日期:2020-09-03
相关事件:
公司发布2020 年半年报,上半年实现营业收入213.43 亿元,同比下降13.36%;实现归属于母公司净利润10.12 亿元,同比下降27.23%,实现基本每股收益0.55 元,同比下降27.63%。
公司业绩略低于预期。
产量维持增长,产品价格下跌拖累业绩。2020 年上半年,公司涤纶长丝(POY/FDY/DTY)产量为315.26 万吨,同比增长19.05%。但受新冠疫情影响,下游纺织行业需求大幅萎缩,涤纶长丝库存高位,行业景气度下降,产品价格跌幅较大。2020年上半年,公司涤纶长丝销售均价为5,357.28 元/吨,同比下降30.39%;产品销售毛利率为6.65%,同比下降5.15%。
终端需求逐步改善,行业景气度有望回升。据海关总署数据显示,2020 年1-7 月,我国纺织品服装累计出口金额为1,564.82 亿美元,累计同比增速为3.13%,相比1-6 月增加2.33%;同时国内服装针纺织品类零售额降幅持续收窄,终端需求持续改善。当前,涤纶长丝加工平均毛利为负,处于历史底部区域,随着终端需求的回暖,涤纶长丝行业景气度有望回升。
逆势扩张产能,提高市场占有率。作为涤纶长丝行业的龙头企业,公司凭借资金、技术等综合优势逆势扩张产能,提升市场占有率。上半年,公司新建项目稳步推进,恒超50 万吨智能化超仿真纤维项目即将建成投产,桐昆(洋口港)年产500 万吨PTA、240 万吨聚酯一体化项目已全面开工建设。
浙石化进入业绩释放期,公司投资收益大增。2019 年12 月31 日,浙石化一期项目正式建成投产,进入业绩释放期。公司全资子公司桐昆投资持有20%浙石化股权,上半年获得8.96亿元的投资收益。浙石化项目具有优良的政策、区位优势,综合效益高,未来将给公司带来丰厚的投资收益。
盈利预测:我们预测公司2020-2022 年实现归属母公司所有者净利润分别为28.18 亿元、40.97 亿元和46.59 亿元,对应每股收益分别为1.52 元、2.22 元和2.52 元,对应当前股价PE 分别为10.8 倍、7.4 倍和6.5 倍。公司是国内涤纶长丝行业的龙头企业,逆势扩张产能,不断提高市场占有率,随着下游纺织需求的改善,公司盈利能力有望提升。同时,浙石化一期综合效益高,将给公司带来丰厚的投资收益,维持“推荐”
投资评级。
风险提示:(1)下游纺织行业复苏不及预期;(2)原材料价格大幅波动风险;(3)浙石化项目业绩不及预期。