601605明阳智能 风电行业龙头 三季度业绩高增长

9月18日,明阳智能盘中快速回调,5分钟内跌幅超过2%,截至9点39分,报15.7元,成交8492.52万元,换手率0.58%。
明阳智能(601615)2020-09-18融资融券信息显示,明阳智能融资余额350,533,722元,融券余额19,665,986.41元,融资买入额36,079,953元,融资偿还额49,048,140元,融资净买额-12,968,187元,融券余量1,222,249股,融券卖出量40,400股,融券偿还量8,400股,融资融券余额370,199,708.41元。
三季报净利预增56%-75%
9月16日晚间,明阳智能发布三季报业绩预增公告。公告显示,公司预计今年1-9月份实现归母净利润为8亿元- 9亿元,同比增56%-75%;预计实现扣非归母净利润7.7亿元- 8.7亿元,同比增72%-94%。
据悉,近三年行业都处于“抢装”的大行情下,受益于整体高景气度,我国风电整体保持快速发展态势,公司风机交付规模显著上升;此外,公司持有电站并网容量较上年同期增加,发电收入相比同期亦有一定增长。
明阳智能深耕风电市场多年,主业为行业中游在整机制造板块,专注于风电机组的研发与生产,保有全部核心部件研发与设计,同时自主生产叶片、电控系统。公司强大的研发实力以及核心部件自产的布局,使得公司在市场需求发生变化时能够迅速反应,快速推出有竞争力的产品进行迭代。公司凭借半直驱技术独特的“基因”优势,在做到轻量化研发的同时较同类产品提升发电效率近五个百分点,强势引领机组大型化发展的趋势。

值得一提的是,近期恰逢十四五规划正式开展,市场对十四五期间的预期也已经形成了初步共识。“平价”是一个重要的里程碑,脱离补贴后,新能源发展长逻辑已发生本质转变,风电将成为未来清洁能源发展的主力。
据了解,因风电产业整体技术门槛较高,经过此前数十年的发展大浪淘沙,整机以及零部件环节的头部企业集中度都十分高。每个环节前三家企业累计市场份额均已超过或接近80%,而平价时代的到来更是加剧了这一趋势。风电行业整体进入市场化发展之后,龙头企业亦将脱颖而出。目前,风电整机环节技术及产品更新迭代加快,传统双馈技术基本已退出“大机组”赛道,而半直驱则凭借其发电效率高、轻量化的核心优势成了新的热点。
在此背景下,以推动新能源平价上网为前进方向,明阳智能不断推出具有竞争力的风电产品以及风电一体化解决方案。今年7月份,公司陆续推出陆上MySE5.2-166机型和海上MySE11-203机型,通过持续不断的技术创新,公司实现了在海上风电和陆上大机组细分赛道的领先地位。
凭借3.0MW及以上系列机组的技术先发优势,明阳智能实现了对大兆瓦机组的市场引领。在近几年全国3.0MW及以上陆上风电机组新增装机市场中,明阳智能所占份额不断攀升,连续四年超过50%。截至2020年6月底,明阳智能风电机组在手订单达15.13GW,其中3.0MW及以上机组容量占比高达95%。
根据CWEA数据,截至2019年底,全国3.0MW及以上陆上风电机组累计装机9545MW,明阳智能占比44.6%;2019年,全国3.0MW及以上陆上风电机组新增装机4890MW,明阳智能占比57.3%。在累计装机和2019年新增装机上,明阳智能双双排名第一。

伴随着风电抢装,明阳智能经营业绩加速增长。
今年上半年,明阳智能实现营业收入83.21亿元,去年同期为40.15亿元,同比增长43.06亿元,增幅为107.24%。实现净利润5.31亿元,去年同期为3.34亿元,同比增长近2亿元,增幅为58.95%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为5.21亿元,较去年同期的2.81亿元增长2.40亿元,增幅为85.30%。
明阳智能成立于2006年6月,2019年1月23日在上交所挂牌上市。2017年至2019年,公司实现营业收入52.98亿元、69.02亿元、104.93亿元,同比变动-18.74%、30.27%、52.03%。同期净利润为3.56亿元、4.26亿元、7.13亿元,同比增长12.87%、19.64%、67.28%。
连续三年,明阳智能实现的净利润均保持了两位数增长,且呈加速增长势头。根据公司预计,今年前三季度盈利8亿元至9亿元,以下限计,也超过去年全年净利润近亿元。不出意外,今年全年,明阳智能的净利润较去年将会出现大幅增长。
根据半年报,今年上半年,明阳智能新增订单、在手订单均维持高位。财报数据显示,截至今年6月底,公司合同负债(含预收款项)为102.35亿元,去年同期为24.16亿元,同比增长78.19亿元,同比增幅为323.63%。
合同负债大幅增长,说明公司产品供不应求。为了备货,公司预付款项、存货均有大幅增长。截至今年二季度末,公司预付款项21.05亿元、48.58亿元,去年同期为2.32亿元、22.66亿元,同比增长810.82%、114.39%。
明阳智能(601615):风机销量大幅提升 前三季度业绩同比高增
类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邓永康/吴用 日期:2020-09-18
事件:明阳智能发布2020 年前三季度业绩预增公告,预计2020 年前三季度实现归母净利润8-9 亿元,同比增长55.76%-75.23%,其中单三季度预计实现归母净利润2.7-3.7 亿元,同比增长50%-105.56%;预计2020 年前三季度实现扣非归母净利润7.7-8.7 亿元,同比增长72.07%-94.42%,其中单三季度预计实现扣非净利润2.5-3.5 亿元,同比增长47.06%-105.88%。
业绩大幅增长得益于风机销量大幅增长:2020 年前三季度公司业绩同比大幅增长的主要原因是国内风电行业整体保持快速发展态势,公司在手订单维持高位及供应链整合能力增强,使得公司风机交付规模上升导致营业收入增加。此外,公司2020 年前三季度持有电站权益并网容量较上年同期增加,发电收入较去年同期有一定幅度增长。
大风机市场引领者,在手订单充足:随着风电平价时代的到来,风电机组大型化成为必然趋势。上半年公司MySE 系列海上风机新添11MW-203 机型,成为中国最大功率海上风机,也是全球第三大海上风机。 目前公司正在进一步推进 10MW 漂浮式风电机组和 12-15MW海上大机组的研发,进一步巩固公司在海上风电领域的技术和产品优势,为中国海上风电平价积累更深厚的技术基础。截至2020 年上半年,公司风机在手订单达15.13GW,同比增长23.6%,其中,陆上风机占比为58%,海上风机占比42%,公司在手订单中单机功率3MW 及以上机组占比合计约95.16%。充足的在手订单规模为公司未来的收入利润提供了足够的保障。
投资建议:我们预计公司2020 年-2022 年的净利润分别为13.82 亿元、17.31 亿元、20.25 亿元,净利润增速分别为94%、25%、17%;维持买入-A 的投资评级,目标价为18.5 元。
风险提示:国内风电装机不及预期,原材料价格大幅上涨等。