600223鲁商发展 高毛利地产项目拉动净利润 推进转型大健康

鲁商发展股票行情:

9月18日,鲁商发展盘中涨幅达5%,截至13点57分,报10.53元,成交2.20亿元,换手率2.14%。
鲁商发展(600223)2020-09-18融资融券信息显示,鲁商发展融资余额524,161,872元,融券余额1,177,875元,融资买入额24,215,857元,融资偿还额21,340,810元,融资净买额2,875,047元,融券余量112,500股,融券卖出量22,500股,融券偿还量0股,融资融券余额525,339,747元。
2020年9月15日,鲁商发展(600223)开盘报价10.07元(人民币,下同),收盘于10.13元,相比上一个交易日的收盘价10.01元,上涨1.2%。当日最高价10.17元,最低达9.89元,成交量11.12万手,总市值101.4亿元。
最近的财报数据显示,该股2020年半年报实现营业收入35.46亿元,净利润2.83亿元,每股收益0.24元,毛利3.9亿元,市盈率29.43倍。
机构评级方面,3家券商给予买入建议,1家券商给予持有建议,2家券商给予增持建议。

鲁商发展公司消息:
一、8月21日,鲁商健康产业发展股份有限公司发布关于控股子公司竞得土地使用权的公告。
公告显示,鲁商发展持有44.1%权益的控股子公司临沂鲁商发展金置业有限公司,通过临沂市公共资源网上交易系统竞得宗地编号为2020-105、2020-106地块国有建设用地使用权,成交总价款为7.2亿元。
二、6月12日,鲁商健康产业发展股份有限公司(简称“鲁商发展”)发布关于对外投资暨关联交易公告。
公告称,根据公司项目开发需要,鲁商发展与济南文旅集团旅游开发有限公司(简称“济南文旅”)、济南长清文化旅游发展有限公司(简称“长清文旅”)、山东文旅景区投资集团有限公司(简称“山东文旅”)、鲁商乡村发展集团有限公司(简称“鲁商乡村”)以及员工跟投平台在济南市成立合资公司。
三、7月1日,鲁商健康产业发展股份有限公司发布2020年第二季度房地产经营情况简报。
观点地产新媒体了解,2020年4-6月,鲁商发展房地产项目实现签约金额55.83亿元,同比增加15.21%;4-6月实现签约面积53.32万平方米,同比增加15.06%。
四、9月10日,中指研究院中国房地产TOP10研究组在北京召开了“2020中国房地产品牌价值研究成果发布会暨第十七届中国房地产品牌发展高峰论坛”,会上隆重发布了《2020中国房地产品牌价值研究报告》,对中国房地产品牌企业的品牌价值增长规律进行全方位解析,促进中国房地产行业持续健康发展。作为深耕大健康产业的鲁商发展上榜“2020中国房地产综合开发专业领先品牌价值TOP10”,并同时位居2020中国山东半岛城市群行业品牌价值TOP10榜单第二位。

鲁商发展(600223):盈利能力持续改善 下半年有望快速增长
类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:马晓天 日期:2020-08-26
投资要点:
公司发布20 年中报,利润增速超预期。公司20 年上半年实现营收35.5 亿元,同比下滑11.8%,归母净利润2.4 亿元,同比增长135.1%,主要由于高毛利的地产项目拉升。其中20Q2 实现营收21.4 亿元,同比下滑18.6%,归母净利润1.8 亿元,同比增长200.5%。
公司上半年毛利率同比提升7.63pcts 至27.6%,带动净利率提升4.95pcts 至8.0%。利润增长主要由于:地产业务毛利率明显提升+化妆品业务线上快速增长。1)地产业务,公司上半年地产销售收入28.0 亿元,同比下滑15.4%,占比总营收81%,主要由于去年同期哈尔滨项目地块的集中交付结算,本期省外无新项目交付;但毛利率提升8.48pcts 至22.1%,主要由于上半年确认收入的地产项目改善性住房居多,刚需性较少。2)化妆品上半年收入1.9 亿元,同比增长26.3%,毛利率同比提升6.19pcts 至67.2%,其中线上收入同比增长近10%达1.4 亿元(与去年统计口径不一),毛利率同比增加5.81pcts 至70.6%;线下受疫情影响,收入同比下滑30%左右。3)药品上半年收入1.8 亿元,同比下滑37%,毛利率同比微降0.71pct 至65.3%,主要由于各地区医院及药房经营受限,药品销售短期承压。4)原料及添加剂上半年收入1.1 亿元,同比增加188.7%,毛利率同比提升13.85pcts 至42.2%,主要由于上半年并表焦点生物7053 万元的收入,且玻尿酸原料毛利率高于添加剂。5)费用方面,公司销售费用同比下滑3.4%,主要由于公司开盘项目减少相应宣传广告费用下降;管理费用同比下滑13.8%,系物业维修改造费减少等影响所致;研发费用率同比增加0.46pct,预计主要投入在化妆品及原料研发方面。
高增长的化妆品业务持续扩产,彩妆逐渐上线,预计20 年化妆品可实现收入5-6 亿。1)旗下福瑞达化妆品产能预计明年可达到25 亿收入规模。目前公司拥有化妆品产能收入规模5 亿元,新产业园的化妆品工厂已封顶完工,可实现收入规模20 亿元,其中包含基础护肤类、械字号冷敷贴类、彩妆类产品,预计21 年初实现投产。2)福瑞达彩妆品牌UMT上线。UMT 品牌于4 月召开招商发布会,锁定95 后消费群体且品牌运营团队年轻有经验,品牌首个系列为光的文明—亚特兰蒂斯,目前上线产品有:氨基酸泡泡卸妆巾、控油持久粉底液、干湿两用美妆蛋、极细眉笔、化妆刷和高光。
维持盈利预测,维持买入评级。公司坚持转型大健康产业,盈利能力持续改善,化妆品业务提升明显,化妆品业务已于7 月100%并表,且公司在不断扩产和快速发力终端营销的情况下,20-21 年化妆品业务产生收入分别为5.6/9.6 亿元,并表净利润0.7/1.4 亿元,高毛利业务将实现快速提升。预计公司20-22 年归母净利润为4.9/6.4/7.9 亿元,对应PE为25/19/16 倍,维持明年200 亿的市值目标,较目前有60%的成长空间,维持买入评级。
风险提示:土地成本上升风险;化妆品市场推广低预期
鲁商发展(600223):化妆品业务逆势高增 转型大健康稳步推进
类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘文正/杜一帆 日期:2020-08-26
把握玻尿酸产业优势,推动大健康产业转型。公司通过收购福瑞达医药、焦点生物转型大健康产业,从玻尿酸原料到产品全产业链打造完成;新产能投产将驱动玻尿酸原料业务放量增长,以颐莲为代表的化妆品品牌销售持续高增;管理层锐意改革,人事调整完成,全新面貌整装待发。
投资建议:预计2020-2022 年营收约为126.63/155.78/183.63 亿元,净利润4.38/5.87/7.34 亿元,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为15.70 元,对应2021 年26.6xPE。
鲁商发展(600223):切入玻尿酸赛道 构建大健康美容生态圈
类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:鞠兴海/刘畅 日期:2020-07-28
业务简介。鲁商发展的主营业务可划分为围绕地产和围绕美容健康两大类,收购福瑞达医药后,公司房地产、物业管理和酒店业务合计2019 年收入91.03 亿元,占比88.47%,是当前最主要的收入来源;新并入的业务中,药品收入2019 年5.99 亿元,占比5.82%,化妆品收入3.13 亿元,占比3.05%。2019年,福瑞达医药贡献0.9 亿元归母净利润,占比26.13%。
随着新并入的药、化妆品和玻尿酸原料业务未来的不断扩张,预期公司毛利率和净利率将持续提升。
人口老龄化保证公司骨科、眼科等药品销售持续增长。中国45 岁以上人口占比由2003 年的30%上升至2019 年40%+,将支撑与衰老相关产品市场的增长。随着我国老龄化进程的加快,退行性关节炎等骨科疾病,青光眼、白内障等眼科疾病的患者人数快速增加,和患者年龄相关性较强的医疗市场规模将会不断增长(高单位-双位数增速)。鲁商发展在含透明质酸钠的骨科和眼科药品储备丰富,预期将保持较长时期的增长趋势。
化妆品业务卡位成分党与电商直播风口,实现份额快速扩张。收购福瑞达医药后,公司拥有颐莲、瑷尔博士、善颜、悦己等多个功能性护肤品牌,按品牌划分,颐莲:善颜:瑷尔博士销售额比例约为6:3:1。2019 年,公司的化妆品业务实现收入3.13 亿元,其中电商渠道占比高达78%,线下主要为美容院渠道和康妆大道直销。公司化妆品业务抓住当前成分党风口和电商红利,实现品牌初期的快速增长,同时自培了4-5 名网红,以应对当前的直播风潮,预期2020 年化妆品业务将实现较大幅度增长。
收购透明质酸原料厂焦点生物,完善大健康美容生态圈上游环节。鲁商发展对焦点生物的收购将弥补自身原料空缺环节,并为其福瑞达医药旗下化妆品的透明质酸原料采购提供新的自主采购通路选项;目前焦点化妆品级和食品级产能420 吨/年,尚有220 吨待投产,其中含20 吨医药级透明质酸生产线,目前医药级GMP 资质审核过程中,预期未来也可能成为福瑞达医药旗下滴眼液级和注射液级透明质酸原料的潜在采购通路。
盈利预测与投资建议。公司通过收购福瑞达医药和焦点生物切入玻尿酸及大健康美容赛道,预期随着人口老龄化加剧,相关市场增速较快。对地产和消费品业务分部估值后,我们认为鲁商发展2020 年的合理市值空间为144 亿元。预计公司2020-2022 的销售收入为130.22/157.77/185.23 亿元, 归母净利润4.50/5.47/6.66 亿元, 公司现价13.50 元, 对应2020/2021/2022 年PE 为30/25/20 倍,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:地产政策调控带来利润率降低风险;化妆品业务营销效果不达预期带来收入增长瓶颈风险;玻尿酸原料行业产能扩张带来价格战风险。