002151北斗星通 卫星导航龙头 业绩重回增长轨道

北斗星通(SZ 002151)9月8日晚间发布公告称,截至本公告披露日,周儒欣先生共计减持公司股份1385.96万股,占公司目前总股本2.82%,与其计划减持数量差额的574.04万股不再减持。本次减持计划实施完毕。
2020年半年报显示,北斗星通的主营业务为汽车电子、基础板块、国防、行业应用与运营服务,占营收比例分别为:52.54%、38.68%、7.14%、1.64%。
北斗星通的总经理、董事长均是周儒欣,男,57岁,南开大学模式识别与智能控制专业工学硕士学位,北京大学高级管理人员工商管理硕士学位。
公司成立于 2000 年,深耕卫星导航定位事业,是国内卫星导航产业首家上市公司,是首批获得授权的北斗卫星导航定位系统分理服务单位,持续推动北斗产业化应用、助力导航产业发展,为全球用户提供产品、解决方案及服务。在发展过程中,公司坚持自主研发,北斗导航系列产品持续技术升级。在“北斗一号”建设过程中,公司推动北斗卫星导航系统对民用的开放,并成为北斗第一家的运营服务提供商,目前在海洋渔业市场占有率超过 60%。

002151北斗星通
北斗星通:与工行签署战略合作协议 获得意向性授信总额10亿元
北斗星通公告,公司与中国工商银行股份有限公司北京市分行(“工商银行”、“乙方”)于近日签署了《战略合作协议》,工商银行同意在符合法律法规、监管制度及乙方规定的前提下,为公司及公司控股子公司提供意向性授信总额人民币10亿元,有效期自协议生效日起3年。

北斗星通业绩爆发拐点已至
今年7月21日,证监会核准公司非公开发行。公司拟募集资金10亿元,抓住5G通信基站与终端元器件国产化替代机遇,顺应汽车智能化、网联化发展趋势,计划用于5G通信核心射频元件扩能及测试验证环境项目、智能网联汽车电子产品产能扩建和研发条件建设项目以及补充流动资金。
其中,5G通信用核心射频元器件扩能及测试验证环境建设项目将依托公司全资子公司佳利电子实施,拟投资4.5亿元(含募集资金3.4亿元),建成年产12亿只5G通信用LTCC射频元器件、4,000万只5G通信用陶瓷介质滤波器生产能力,同时建成微波介质陶瓷材料和射频器件测试验证平台,满足5G通信基站设备与终端整机客户需求。
智能网联汽车业务方面,拟投资3.79亿元(含募集资金2.7亿元)新建5条智能网联汽车电子产品生产线,投资1亿元建设符合车规要求、拥有业内一流研发条件,达到国内领先水平的智能网联汽车电子产品研发中心。根据公司战略规划,公司将在未来3年内完成智能网联汽车电子全系列(智能中控、数字仪表、网联设备及系统、集成式座舱等)的产品布局,并实现针对主流车型的平台化产品的开发,力争达到国内一流水平。
值得注意的是,公司经过2019年主动缩减运营资金需求量大、毛利率低的非主营业务,以及2018年、2019连续两年主动大额计提商誉减值后,相关经营风险已经得到充分释放,公司进一步聚焦主业,聚焦卫星导航基础产品及智能网联汽车的大赛道中,正在开启新一轮快速增长。
公司2020年半年报显示,公司上半年实现营业收入16.03亿元,较上年同期增长21%,归属于上市公司股东的净利润6423万元,较上年同期增长248%。在此期间,公司导航芯片及5G陶瓷元器件业务受益于市场需求的快速增长,实现营业收入和净利润大幅增长。其中,高精度板卡等产品销售大幅增长,实现收入2.35亿元,同比增长80%;陶瓷元器件实现收入1.63亿元,同比增长16%,其中LTCC陶瓷元器件受益于规模效应,毛利率同比增加18%。汽车智能网联与工程服务实现收入8.42亿元,同比增长43.6%。信息装备业务受益于整体行业需求复苏和重点项目交付,业绩快速增长,报告期内实现收入1.14亿元,同比增长65%,毛利率同比增长9%,其中,北斗装备实现收入9147万元,毛利率同比增长16%。
我们预计,公司在疫情期间实现业绩逆势增长,标志着公司重回业绩增长轨道,并且随着主营业务市场扩大和产能的提升,未来业绩和市场表现将进一步增强。我们预计公司2020年~2022年可以实现营业收入38亿元、45亿元、60亿元,对应公司归母净利润1.44亿元、1.98亿元和4.02亿元。

北斗星通(002151):轻装上阵
类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:赵成 日期:2020-09-20
一体两翼布局核心业务
公司是国内卫星导航业务的领导厂商之一,卫星导航业务是公司的主体,是根基所在,未来可见的3-5 年随着北斗网络成熟,该业务仍将保持较快增速。
通信器件业务和汽车业务作为两翼提供发展新动力,其中通信器件主要瞄向5G 核心器件比如滤波器和LTCC 国产化,汽车业务主要为公司北斗高精度芯片海量应用铺平道路。
卫星导航业务快速增长
根据中国卫星导航系统管理办公室数据, 2019 年国内卫星行业总产值已达3450 亿元,同比增14%,预计未来3-5 年将保持20%的复合增长率。
公司长期深耕卫星导航技术,推出全球首款22nm 卫星导航芯片且已进入客户验证阶段,随着下游能源、电信、交通和汽车行业高精度定位需求爆发,我们判断此业务20-22 年CAGR 将高于行业13 个PCT。
通信器件业务高速增长
国家大力推动5G 基站建设,预计5G 基站建设总量将达506.4 万个,且天线将从2T2R 向64T64R 发展,单个天线滤波器用量从2 枚上升至64 枚,带动基站滤波器需求迅猛增长。
公司具备微波陶瓷介质元器件、波导滤波器和LTCC 的制造能力,且在华为等大客户实现批量出货,我们预计公司通信器件业务20-22年CAGR 可达132%。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2020-2022 年净利润分别为1.23 亿、2.01 亿和4.05亿元,对应2020-2022 年EPS 分别为0.25、0.41 和0.82 元,对应PE 分别为210.8、129 和64.2 倍,考虑到公司卫星导航、通信器件等业务均具有较强的竞争力,给予“增持”评级,给予60 元目标价。
风险提示:5G 进度不及预期;北斗应用不及预期;商誉减值风险。