603786科博达 汽车电子领域优质股 市场前景广阔

2020年09月15日,科博达(603786)急速拉升2.75元,涨幅3.97%,成交量23.36万股,成交额1665.28万元,换手率0.58%,振幅6.80%,量比3.39。
(2020-09-14)该股净流入金额244.48万元,主力净流入217.21万元,中单净流出-36.06万元,散户净流入63.33万元。
9月8日,科博达盘中加速下跌,5分钟内跌幅超过2%,截至9点37分,报69.68元,成交536.28万元,换手率0.19%。

截止2020年6月30日,科博达营业收入12.3737亿元,归属于母公司股东的净利润2.0862亿元,较去年同比减少0.964%,基本每股收益0.5214元。
资料显示,浙江科博达是主板公司科博达(603786)的全资子公司,其产品涵盖汽车照明控制系统、电机控制与机电一体化产品、新能源产品、车载电子与电器产品等多个领域。科博达自主开发的产品批量配套于德国大众、奥迪、保时捷、奔驰、宝马、标志雪铁龙、雷诺、福特、康明斯等十余家国际高端客户,公司的LED光源控制技术和电机驱动技术处于全球业内一流水平,是目前国内行业中成功参与国际著名汽车品牌同步开发和制造的中国本土供应商。
科博达(603786):汽车电子领域优质标的 内外兼修 成长可期
类别:公司 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:郑连声/陈兰芳 日期:2020-09-29
投资要点:
公司客户结构优质,盈利能力强
1)公司是国内领先的汽车智能、节能电子部件制造商,主营业务覆盖汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子等领域,核心客户包括大众集团、戴姆勒、捷豹路虎、一汽及上汽大众等数十家全球知名整车厂商,客户结构优质。公司已成为上汽大众、奥迪、一汽-大众和保时捷的A 级供应商。2)目前公司收入的一半以上来自于照明控制系统,其中,2019 年照明控制系统收入占比52.90%,车载电器与电子业务收入占比由2015 年的13.24%提升至2019 年的22.55%。公司盈利能力较强,近几年毛利率始终在33%以上,净利率维持在15%以上。
汽车电子领域优质标的,内外兼修,成长可期1)产品技术优势与优质客户资源有望助力公司产品配套持续保持好于汽车行业的较快增长。2)受益于电动智能化浪潮,汽车电子市场前景广阔,公司有望趁势实现持续快速增长。其中,作为国内光源控制器领域领先企业,公司有望持续受益于LED 车灯渗透率持续提升带来的量利齐升机会。电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子业务依靠产品与客户持续双向开发有望实现持续较快增长。目前公司在手订单较为充足,AGS/能源管理业务/电磁阀/USB 充电器等新产品将助力公司持续成长。中长期看,公司将坚守核心竞争力,通过“设计平台化、技术标准化、产品系列化、市场全球化”,加大现有主导产品的产能扩张,提高市场占有率,充分利用规模效应,实现产业规模的内生式稳步增长。3)公司将充分利用资本市场工具,通过产业并购和资本联合,优化资源配置,实现产业规模的外延式跨越增长,最终实现资本有效增值和公司价值最大化。
盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级
综上分析,我们预计公司2020-22 年实现营业收入32.13/38.93/48.18 亿元,同比增长9.97%/21.16%/23.74%,实现归母净利润4.99/6.03/7.74 亿元,同比增长5.07%/20.83%/28.33%,EPS 为1.25/1.51/1.93 元/股,对应2020-22 年PE为56/47/36 倍,公司是纯正汽车电子标的,产品与客户开拓双向发力,订单较为充足,成长性可期,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:国内外疫情控制低于预期;汽车产销低迷超预期;产品与客户开发低于预期;电子元器件与结构件涨价超预期;期间费用控制低于预期

公司公布2020 年半年报,实现营业收入12.4 亿元,同比下滑9.7%,归母净利润2.1 亿元,同比下滑1.0%,符合市场预期。
上海申银万国观点, 纵观国内全球化配套的企业,公司2020Q2 业绩表现难能可贵。公司2020Q2 实现营收6.3 亿元,同比下滑12.0%,归母净利润1.1 亿元,同比增速-15.3%。2020H1 公司海外客户营收比重约三成,估算约下滑20%左右,主要受2020Q2 欧洲大众/奥迪产量同比下滑56%/57%拖累;估算国内业务营收约下滑4%,好于行业平均。总之,二季度海外配套需求总体承压背景下,公司上半年的表现难能可贵。我们认为主要源于:一是国内一汽大众系2020H1 产量同比仅下滑0.18%远超行业,其中Q2 同比增长31.5%,具有相对优势; 二是新增配套产品AGS(供应福特)、车载电子USB 持续爬坡贡献增量;三是全球康明斯与潍柴动力等商用车配套延续高景气。展望2020H2,行业回暖叠加新产品兑现,预计公司收入逐季提升改善确定性高,全年增长无忧。
维持盈利预测,维持买入评级。预计2020-2022 年公司实现营收30.3、35.1、42.1 亿元,实现净利润5.5、6.9、8.6 亿元,对应PE 估值为51 倍、41 倍及33 倍,维持买入评级。
海通证券观点,盈利预测与投资建议。科博达作为国内车灯控制器绝对龙头,横向拓展电机控制系统、车载电器与电子等领域,与大众体系深度绑定,同步研发能力及量产经验充分经过验证。我们预计2020-2022 年EPS 为1.30 元、1.63 元、2.23 元,考虑公司是国内车灯控制器龙头、客户优质、未来产品横向布局及客户开拓空间广阔,给予2020 年60-70 倍PE,合理价值区间为78.00-91.00元,对应PB 为8.67-10.11 倍,维持“优于大市”评级。