600188兖州煤业 动力煤龙头估值偏低

9月30日(周三)兖州煤业(600188)报收9.26元,下跌3.14%,换手率1.03%,成交量30.55万手,成交额2.85亿元。
兖州煤业融资融券信息显示,2020年9月30日融资净偿还480.32万元;融资余额5.37亿元,较前一日下降0.89%
09月30日,兖州煤业被沪股通减持252.8万股,已连续5日被沪股通减持,共计969.62万股,最新持股量为5978.9万股,占公司A股总股本的2.02%。
兖州煤业披露2020 半年度业绩报告,主要财务数据如下:
2020 年上半年实现营业收入1096.13 亿元(+3%),归属于上市公司股东净利润45.99 亿元(-14.2%),扣除非经常性损益后的归母净利润为22.61 亿元(-54.97%),每股收益为0.94 元/股(-14%)。
2020 年第二季度,公司实现营业收入640.08 亿元,同比上升10.9%,环比上升40.4%;实现归属于母公司股东净利润30.72 亿元,同比上升0.7%,环比上升101.1%;实现扣非后净利润8.07 亿元,同比下降71.1%,环比下降44.5%。

兖州煤业公司消息:

一、日前兖州煤业公告称,拟以现金约183.55亿元,收购控股股东兖矿集团有限公司(简称“兖矿集团”)下属7项优质资产。从资产情况来看,其中的主要资产均为兖矿集团的“硬资产”,有助于兖州煤业煤化工产业从基础化工向高端化工延伸;同时该等资产盈利能力强,资产质量高,有助于增厚兖州煤业每股收益、提高分红能力;此次交易虽为现金交易,但分三次支付,能有效缓解公司现金压力。
二、港股异动,兖州煤业股份(01171)涨逾4% 瑞信预计第四季煤炭需求仍增加。
智通财经APP获悉,瑞信表示,内地煤炭供应持续短缺,山西省日前公布将进一步加强安全隐患排查,并将持续至今年底,相信将进一步收紧供应。另外该行调查发现,部份煤矿于国庆前一周停工,虽然煤炭进口开放,但相信有关影响轻微,对供应不足的情况未能造成较大影响。该行预计,第四季煤价将有惊喜,冬季煤发电季节将至,预计下游需求仍将增加,水泥的强劲需求也将推动煤炭发电需求。
兖州煤业股份(01171)获瑞信纳为煤股首选,截至发稿,涨4.06%,报5.38港元,成交额3451.26万港元。

兖州煤业(600188):低估值动力煤龙头 业绩拐点叠加资产负债表修复
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:丁一洪/洪奕昕 日期:2020-10-02
公司为动力煤龙头,国内动力煤价修复程度超预期,海外动力煤价已跌至成本线未来预计探底回升。公司当前估值显著低于行业平均水平,未来资产负债表将继续修复;兖矿合并山东能源后,公司成为山东省唯一国有煤企旗下唯一A 股上市平台。
自产煤销售是公司主要利润来源,其中国内主要由山东地区煤矿贡献利润,收购联合煤矿后海外主要由兖煤澳洲贡献利润。
公司煤炭业务毛利占比约90%,自产煤是主要利润来源。从子公司业绩贡献分布上来看,兖煤澳洲和公司本部贡献了最主要利润,2019 年兖煤澳洲/公司本部的毛利占比分别为41%/40%,其中兖煤澳洲在2017 年完成收购之后毛利占比从2017 年27%增长到2019 年41%。因此公司的业绩主要由山东地区的煤矿和兖煤澳洲贡献。
2020 年上半年公司的扣非归母净利同比-55%,受到煤价下跌尤其是海外煤价低迷的冲击,目前国内动力煤价上涨超预期,而海外煤价已到历史大底,基本在成本线徘徊,预计未来随国际经济修复而见底回升,公司的煤炭业绩处于向上拐点。
在建煤矿+化工产能,以及营盘壕等矿产能利用率提升打开公司业绩增长空间;集团层面,兖矿合并山东能源后,公司成为山东省唯一国有煤企旗下唯一A 股上市平台。
公司未来的内生增长空间主要来自在建的180 万吨/年万福煤矿(预计2021 年下半年投产),以及在建2 个化工板块项目,榆林甲醇厂二期项目以及荣信甲醇厂二期项目(已试运行,预计2021年初投产)。此外,公司营盘壕煤矿产能利用率仅50%左右,有较大产能释放空间,能推动公司煤炭产量增长。
集团层面,公司原控股股东兖矿集团更名为“山东能源集团有限公司”作为存续公司,合并山东能源集团的所有资产及负债。原兖矿集团上市公司体外尚有在产煤炭产能2220 万吨/年,原山东能源集团煤炭在产产能12306 万吨/年。集团整合后,公司成为山东省唯一国有煤炭集团旗下的唯一煤炭上市平台。
预测公司2020-22 年归母净利分别为69.3/62.7/68.5 亿元,同比分别-25%/-10%/+9%,首次覆盖给予“买入”评级。
考虑今年由于收购莫拉本煤炭合营企业10%权益产生的34 亿元的非经常收益,我们预测公司2020-22 年归母净利分别为69.3/62.7/68.5 亿元,同比分别-25%/-10%/+9%,EPS 分别为1.43/1.29/1.41 元/股,对应2020 年9 月25 日收盘价9.42元,PE 分别为6.6/7.3/6.7 倍。考虑公司煤炭板块业绩拐点向上,未来将继续聚焦主业,逐渐修复资产负债表,同时兖矿合并山东能源后,公司成为山东省唯一国有煤企旗下唯一A 股上市平台,当前公司估值显著低于可比公司平均水平,我们首次覆盖兖州煤业,给予公司“买入”评级。
风险提示
宏观经济系统性风险;汇率波动风险;在建项目达产不及预期;海外疫情持续程度超预期及国外经济复苏低于预期;集团整合带来的公司治理风险等。