600966博汇纸业 金光纸业管理层入驻 APP赋能启动

600966博汇纸业股票行情

博汇纸业2020年10月15日收报12.17元,涨跌幅0.91%,换手率0.63%。当日该股主力资金流入1827.93万元,流出2363.42万元,主力净流出535.48万元。其中,超大单流入181.87万元,流出385.75万元,净流出203.88万元。当日散户资金流入8332.9万元,流出7797.41万元,散户净流入535.48万元。
博汇纸业2020年10月14日收报12.06元,涨跌幅-1.55%,换手率0.69%。当日该股主力资金流入2173.1万元,流出3278.33万元,主力净流出1105.23万元。其中,超大单流入0元,流出861.91万元,净流出861.91万元。当日散户资金流入8898.83万元,流出7793.6万元,散户净流入1105.23万元。
博汇纸业融资融券信息显示,2020年10月14日融资净买入116.09万元;融资余额3.3亿元,较前一日增加0.35%。
融资方面,当日融资买入987.65万元,融资偿还871.56万元,融资净买入116.09万元。融券方面,融券卖出0股,融券偿还0股,融券余量2000股,融券余额2.41万元。融资融券余额合计3.3亿元。
博汇纸业2020年10月13日收报12.25元,涨跌幅-2.08%,换手率1.00%。当日该股主力资金流入3565.2万元,流出7544.92万元,主力净流出3979.72万元。其中,超大单流入142.86万元,流出670.06万元,净流出527.21万元。当日散户资金流入1.24亿元,流出8400.64万元,散户净流入3979.72万元。
10月12日(周一)博汇纸业(600966)报收12.51元,下跌0.95%,换手率1.11%,成交量14.87万手,成交额1.87亿元。
博汇纸业(600966):金光纸业管理层入驻 协同效应显现促盈利改善
类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:史凡可/马莉 日期:2020-10-14
报告导读
鉴于博汇纸业间接控股股东已变更为金光纸业,公司董事会、监事会拟提前进行换届,提名龚神佑先生、林新阳先生、王乐祥先生、于洋先生为公司第十届董事会非独立董事候选人,提名王全弟先生、郭华平先生、谢单先生为公司第十届董事会独立董事候选人。
投资要点
金光纸业逐步入驻博汇纸业,协同效应促经营成本下降2020 年8 月26 日博汇纸业正式发布《要约收购报告书》,10 月13 日改选董事会,金光纸业管理层逐步入驻博汇纸业,协同效应显现。(1)物流运输:完善产能区位布局,提升订单响应速度&降低运输费用,单吨运费改善实现30-50元/吨;(2)原材料:博汇借力APP 具备的纸浆原料布局,带来原材料成本优势,预计木浆成本可降低超100 元/吨;(3)融资:拓宽公司优质融资渠道,资金成本或有下降,融资费用有望降低50 元/吨;综合测算,我们判断整合对博汇毛利改善保守达到150-200 元/吨。此外,博汇设备先进,但运营效率较低,整合过程中APP 技术指导可以提高使博汇纸机生产效率,博汇纸业对外披露215 万吨/年,生产梳理完毕后预计可达250-300 万吨/年。
竞争格局优,需求边际改善,盈利水平持续提升2019 年我国白卡纸CR4 为85%,其中APP 市占率32%、博汇纸业市占率20%,整合后博汇+APP 的白卡产能将达近600 万吨,市占率52%,龙头议价权进一步凸显。此外,白卡年内无较大新增产能,海内外的需求自然修复(7、8 月份白卡纸出口量分别为20.4、22.2 万吨高于6 月份的12.4 万吨),且年底新《固废法》实施叠加“限塑令”政策《关于进一步加强塑料污染治理的意见》出台会加快催生白卡对不可降解塑料的需求替代;此外明年APP130 万吨、太阳纸业90 万吨均于四季度投产,叠加APP 部分产能外迁海外,预计供需关系有望保持稳定。竞争格局优&需求边际改善,白卡纸提价顺畅,金光纸业、晨鸣纸业继8 月25 日及9 月1 日宣布白卡系列提价500 元/吨并且悉数落地之后再度发布提价函,10 月1 日后提价白卡及铜板卡系列纸种500 元/吨(食品卡300元/吨)。目前白卡纸价格6586 元/吨,较6 月初提升1409 元/吨,利好公司盈利释放,20Q4 净利润表现有望超预期。
白卡龙头,金光纸业&博汇纸业2021 年合计白卡产能将达近700 万吨2019 年随100 万吨箱板瓦楞纸及75 万吨白卡纸投产,博汇纸业总产能达373万吨,其中白卡纸产能215 万吨(山东淄博65 万吨、江苏盐城150 万吨);随位于本部投建的45 万吨高档信息纸于19 年中开工,预计将于2021 年中正式投产,博汇纸业总产能将达近420 万吨。伴随2021 年11-12 月130 万吨白卡纸产能落地,APP 白卡产能达约440 万吨,而APP、博汇合计白卡产能约700 万吨。
盈利预测及估值
APP、博汇整合后,博汇纸业将跻身A 股造纸板块龙头企业,随管理优化、规模扩张及细分赛道格局优化,实现盈利提升、估值中枢上移。我们预计公司20-22年分别实现营收153.17 /223.37 /232.31 亿元,同增 57.27% /45.83% /4.00%;归母净利润9.53/18.09 /19.02 亿元,同增612.61% /89.74% /5.16%;对应当前市值20-22 年PE 为17.18X /9.05X /8.61X,给予“买入”评级。
风险提示
纸价提涨低于预期、原材料价格上涨、疫情反复
博汇纸业(600966)事件点评:APP赋能启动 维持“买入”评级
类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姜浩 日期:2020-10-14
事件
博汇纸业发布公告,宣布进行董事会和监事会的换届选举,提名王乐祥、龚神佑等四位“APP 系”高管为公司新任管理层。
博汇纸业发布新增日常关联交易的公告,宣布博汇与APP 下属宁波管箱、金海贸易等子公司开展关联业务交易。
经营分析
APP 管理层顺利入驻博汇纸业,治理端赋能正式开启。10 月1 日公司已发布要约收购过户完成的公告,APP 合计持有公司股份48.8%。本次董事会提名公告中,提名的四名高管均为“APP 系”,尤其是APP 中国大纸事业部CEO 王乐祥这样的重量级高管在列,体现出了APP 并购博汇之后,对博汇纸业后续发展极为重视的态度。我们认为,此次高管的变更,将彻底拉开博汇纸业在成产、研发、管理、财务全方位革新的序幕。
化机浆+阔叶浆+箱板纸三项交易,名为关联,实为帮扶。博汇纸业将与宁波管箱、金海纸品和宁波器品开展销售箱板纸、白卡纸的关联交易,我们认为其本质是帮助博汇纸业提升箱板纸、白卡纸开工率,降低单位产品的折旧,提升利润水平。白卡纸的制造一半木浆用料使用化机浆,博汇纸业江苏基地目前拥有60 万吨化机浆产能,同时在建40 万吨,化机浆产能满足自给外仍有富余,因此宁波亚浆按照市场价从博汇买入化机浆亦能提升博汇化机浆的开工率,将产能打满。而与金海贸易开展的采购阔叶浆的关联交易,这是将博汇纸业的木浆采购纳入集团集采体系,从而降低博汇采购木浆的成本。
从高管入驻博汇,到关联交易展开,皆属APP 对博汇纸业开启赋能,我们预计从3Q 开始,博汇纸业将逐渐从季度财务数据中,反映出APP 入主后的变革成果和协同效应。
盈利预测和投资建议
我们预计2020 年EPS 为0.81 元,鉴于8 月底之后,白卡纸开启了两轮提价,累计幅度1000 元/吨,并且我们判断11-12 月,白卡纸有望再度启动一轮500 元/吨的提价,我们将2021 年归母净利上调31.6%至20.5 亿元,2022 年归母净利上调至23.8 亿元,对应EPS 分别为1.54 元和1.78 元。当前股价对应2021 年PE 为8 倍,维持买入评级。
风险提示
下游需求不及预期的风险;白卡纸产能过度扩张导致纸价大幅下跌的风险;限塑令推进落地不及预期的风险;原料价格大幅波动的风险。