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中宠股份股票值得长期投资吗(中宠股份2022年目标价)

  中宠股份股票值得长期投资吗

12月28日,中宠股份获深股通增持28.59万股,已连续4日获深股通增持,共计56.66万股,最新持股量为1303.98万股,占公司A股总股本的4.43%。
中信证券10月27日发布研报,维持中宠股份买入评级,目标价位40元。截至报告日,公司最新收盘价为28.17元,较目标价有42%的上行空间。中信证券预测,中宠股份2021年归母净利润1.45亿元,同比增长7.5%。
东兴证券10月27日发布研报,首次给予中宠股份强烈推荐评级。东兴证券预测,中宠股份2021年归母净利润1.38亿元,同比增长2.31%。

 

       中宠股份(002891) 掘金千亿宠食赛道 多品类+全渠道驱动成长

2018-2020年美国/中国宠物食品规模复合增速+7%/+18%,中宠股份早期主营宠物肉干零食,凭借产品、供应链优势立足海外,当前全面发力国内市场,1H21海外/国内应营收占比72%/28%,增速+22%/+33%。
海外业务深度绑定大客户稳健成长
公司凭借原材料采购、管理效率、全球化布局等优势,深度绑定下游品谱等大客户,看好公司未来稳健成长前景和份额提升趋势。原料角度,高位供给+需求乏力,预计鸡肉价格短中期处于周期底部。汇率因素对业绩的拖累有望边际减弱。
新品推出驱动高端品牌Zeal重启成长,收购领先补充品牌组合。国内业务营收增速过去三年超过50%,自主品牌顽皮定位大众,借助零食产品优势保持高速成长;Zeal主打高端新西兰食品,受品类单一影响2021年起增速低迷,10月新品0号罐大单品推出,内销有望重启高成长,高端化占比提升有望加快内销盈利时间点的到来。收购线上品牌领先,有望进一步强化主粮品牌布局。
干粮扩产在即拓品类打开长期成长空间
①湿粮:伴随山东本部湿粮产能投产以及新西兰PFNZ湿粮产能释放,湿粮主食罐+湿粮零食未来有望保持高速增长。1H21宠物罐头营收增速+40.6%。②干粮:已成为旗下各品牌重点开拓品类,20/1H21干粮增速127%/83%,预计21年底3万吨干粮产能投产,各品牌逐步构建零食、湿粮、干粮的全品类产品组合。
线上渠道引领,强化特渠开拓。公司自建团队加码线上布局,积极拓渠道把握行业红利,当前线上渠道占据重要位置。深耕线下渠道多年,通过投资入股的方式,推出专供产品,积极布局医院+新零售特定场景。
投资建议
我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.43、0.69和0.87元,当前股价对应PEG为1.6/1.01/0.8倍,考虑到公司内销在拓品类、拓品牌的驱动下高速成长,采用PEG估值法,给予公司2022年PEG1.1X估值,对应目标价32.1元,给予“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧的风险;汇率波动的风险;自主品牌建设不及预期;费用过度投放导致业绩不及预期;商誉减值的风险。

中宠股份(002891):海外业务稳扎稳打 核心品牌拓宽品类助力国内业务

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:王莺 日期:2021-12-29
深耕宠物赛道二 十余载,国货宠物食品龙头企业。
公司是国内最早的宠物食品企业,深耕赛道达20 余年,主营业务为具备出口级品质的宠物零食,以海外ODM/OEM 起家,产品远销美国、英国、日本等50 多个国家和地区。现阶段公司不断丰富产品品牌矩阵,布局宠物干粮、湿粮、罐头等,大力发展自主品牌,旗下知名品牌包括Wanpy顽皮、Zeal 真致等、领先,已发展成为国货宠物食品龙头企业。
中国宠物市场潜力巨大,疫情拖累渐进尾声。
2010-2020 年,我国宠物消费市场规模从140 亿元大幅攀升至2065 亿元,年复合增长率高达30.9%。2020 年,我国宠物消费市场规模增长放缓至2%,2021 年仍保持低速增长。我们认为,2020-2021 年增速放缓的主要原因是,新冠疫情爆发导致经济下行压力明显增大,潜在宠物消费者暂缓入市。从中长期维度看,中国宠物渗透率17%,而美国、澳洲、英国、日本分别高达68%、62%、45%和38%;中国人均犬、猫数量分别为0.03 只、0.04 只,中国宠物犬、宠物猫年消费支出分别为869 美元和679 美元,均低于主要养宠国,中国宠物消费市场增长潜力巨大。
海外市场稳扎稳打,销量营收稳步提升。
公司收入和利润主要源自于海外市场,1H2021 公司海外销售收入占主营业务收入75%,公司产品销往美国、欧盟、日本等国家和地区,主要客户为当地拥有品牌的宠物食品经销商,前五大客户收入占比近5 成。
2013-2020 年,公司海外收入从4.59 亿元大幅攀升至16.41 亿元,年复合增长率20%;1H2021,公司海外收入9.45 亿元,同比增长25.3%。
公司检测中心是全球唯一一家通过CNAS 认可的宠物食品、饲料生产企业实验室,可满足不同进口国关于宠物食品质量安全基本要求,公司严格把控产品质量,实现历史零失误。2014 开始,公司陆续在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨投资建设工厂,不断完善全球化布局,发挥在产品研发、品质管控和成本控制等方面的供应链优势,公司通过海外投资建厂实现本土化生产与本土化销售,规避国际政治、经济、外部环境变化对企业带来的风险,提高公司的抗风险能力以及盈利能力。
大力拓展国内市场,增强自主品牌影响力。
公司国内销售收入占主营业务收入24.9%,2013-2020 年国内收入从0.43 亿元大幅攀升至5.38 亿元,年复合增长率高达43.6%,1H2021 公司国内收入达3.13 亿元,同比增长33.2%。公司现已形成以零食为先发品类,干粮、湿粮齐头并进的发展思路;在品牌运营方面,公司贯彻以“Wanpy 顽皮”、“ Zeal 真致”为核心的品牌战略,通过不同品牌定位迎合各细分市场需求,今年9 月公司收购杭州领先50%股权,现持有杭州领先90%股权,也将协助发展领先。公司稳步投放销售费用,销售费用、销售费用率、推广宣传费、推广宣传费占比在已上市宠物公司、拟上市公司中基本处于最高水平;公司全渠道精细化布局,新零售打开业务新 增长曲线。公司通过IPO、发行可转债、增发募集资金投资项目陆续投产,预计公司将实现宠物零食超过2 万吨,宠物罐头6 万吨,宠物干粮7万吨的生产能力,未来销量快速增长值得期待。
投资建议
公司卡位宠物食品高景气成长型赛道,大力发展自主品牌与国内业务,是国内宠物食品行业龙头。我们预计2021-2023 年公司实现主营业务收入28.59 亿元、37.6 亿元、48.61 亿元,同比增长28.1%、31.5%、29.3%,对应归母净利润1.45 亿元、2.0 亿元、3.47 亿元,同比增长7.1%、38.7%、73.2%,对应EPS0.49 元、0.68 元、1.18 元。
公司以海外OEM 起家,近年来建设自主品牌、扩展国内业务,已形成国内、国外业务双线并进模式。由于国内业务处于快速增长期,国外业务处于稳定增长期,我们特采用分部估值法,对海外业务采用PE 估值法,对国内业务采用PS 估值法。我们给予公司海外业务2022 年20 倍PE,对应市值60 亿元;给予国内业务6 倍PS,对应市值56.7 亿元。综上,公司2022 年目标市值在116.7 亿元,对应目标价39.68 元,维持“买入”
评级不变。
风险提示
汇率波动风险;国内市场开拓不达预期;产能投放不及预期;原材料价格波动;宠物食品安全问题;核心客户占比较大;品牌建设不及预期。

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