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中南传媒:低估值高分红的出版龙头,2021年净利润同比增加4.82%

  中南传媒2021年涨7.51%

截至2021年12月31日收盘,中南传媒报收于9.57元,较2020年末的8.90元(前复权价)上涨7.51%。4月19日,中南传媒股价最高见10.37元,最高点相较年初最大涨幅达到16.47%,8月6日盘中最低价报8.08元,股价触及全年最低点。中南传媒当前最新总市值171.88亿元,在文化传媒板块市值排名11/111,在两市A股市值排名1038/4604。
研究报告盘点
个股研报方面,2021年中南传媒共计收到6家券商的9份研报,最高目标价13.1元,较最新收盘价仍有36.89%的上涨空间。

  中南传媒:2021年度净利润约15.06亿元 同比增加4.82%

中南传媒(SH 601098,收盘价:9.78元)1月19日晚间发布2021年度业绩快报,营业收入约113.3亿元,同比增加8.18%;归属于上市公司股东的净利润盈利约15.06亿元,同比增加4.82%。
报告期内公司主营业务稳定增长;公司全资所属泊富文化产业投资基金参股的可孚医疗在创业板上市,按公允价值核算,增加公司利润总额1.365亿元。
2020年年报显示,中南传媒的主营业务为发行、出版、物资、印刷、报媒,占营收比例分别为:74.92%、28.58%、14.25%、9.02%、6.86%。

中南传媒(601098):低估值高分红的出版龙头 经营稳健高质量

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨艾莉 日期:2022-02-17
摘要
1、中南传媒:国内出版龙头,市场需求稳健。中南传媒成立于2008 年,中南传媒主要的业务板块包括:出版业务、发行业务、印刷和印刷物资供应业务、媒体业务、数字出版业务、金融服务业务。2021 年公司整体收入、归母净利润达到113.0 亿/15.1 亿元,2008 年至2021 年CAGR 分别为9.3%/11.4%,业绩稳健性较强。
公司第一大业务板块是教育类产品的出版发行,近五年收入占比在50%左右。2017-2018 年公司响应中小学生减负的“一科一辅”
政策要求,2018 年教育类产品的出版发行业务收入下降至59.5亿元,后逐步回升。到2020 年,该业务收入体量回到68.2 亿元,2018-2020 年CAGR 为6.9%,由此反应了教育类产品较强的市场需求。
2、盈利能力稳定,业绩稳健。21 年“双减”政策出台对公司业务影响甚微,根据公司业绩快报,公司全年归母净利润及扣非归母净利润仍分别保持4.8%/9.8%的增长,增速回到2019 年水平。
我们认为这反映了公司产品与渠道对“双减”政策变化有较好的应对能力:
1)前期政策已消化:2017 年,公司已配合执行国家提出的减负要求,相关影响已在2017-2018 年体现,近三年教材教辅产品收入均在回升;
2)产品力强:公司自主开发的“湘版”教材已推广至国内30 个省及美国、韩国等国家地区,具备较高认可度,同时教材教辅产品主要应用于校内与课堂,“双减”针对校外培训机构,政策影响有限,且公司也积极拓宽教材品类至中职、高教领域,开拓收入来源;公司线上线下结合,通过教育类产品重构与渠道重建,业务稳定性较强。
3)学生人数与需求:近年湖南省中小学生招生、在校人数均保持稳定增长,对于教育类产品的刚性需求在持续增长。
3、报表质量优质,现金流充裕,持续高分红。凭借较大的业务体量和稳健的经营,公司货币资金与现金流情况良好。截至2021年第三季度末,公司账上货币资金为109.6 亿,经营活动现金流2017-2020 年分别为19.7/12.7/30.9/9.2 亿。
同时,公司自2010 年上市至今每年均有现金分红,近5 年分红总额分别为9/10.8/11/11.1/11.3 亿,对应股利支付率分别为49.8%/71.2%/88.5%/87.3%/78.7%,股息率分别为3%/4.3%/4.9%/5.2%/6.6%,均保持上升趋势并处在高位。在未来持续稳定的盈利能力下,公司有望延续高现金分红。
4、投资建议:公司是国内出版传媒行业龙头,深耕湖南市场,自主开发“湘版”教材有较好的市场口碑。公司教育类产品主要用于校内课堂,2017-2018 年“一科一辅”政策下的“减负”影响已经体现。同时,湖南省内中小学校内学生人数稳定增长、公司完备的产品体系和渠道能力,保证了公司持续稳健的业绩成长。2021 年“双减”政策对公司影响甚微,也侧面说明公司有良好的抵御外部政策变化能力。此外,公司现金储备充足,每年定期高额现金分红,近5 年分红总额、股利支付率、股息率均逐步上升并保持在高位。
我们预计21-23 年公司收入为113.30/121.93/132.55 亿,同比增长8.18%/7.62%/8.71%,预计归母净利润分别为15.06/16.84/18.26 亿,同比增长4.82%/11.77%/8.46%,最新市值对应预计净利润的市盈率为11.84x/10.59x/9.77x。
公司经营稳健、业绩稳健、财务质量高,属于低估值、高分红的优质标的,给予买入评级。
风险提示:纸张价格持续上行,新业务拓展较为缓慢,行业政策风险。

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