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鲁阳节能:2021年业绩稳增,双碳背景下市占率提升

  鲁阳节能(002088):业绩符合预期 产能扩张周期下 业绩有望持续增长

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:李华丰 日期:2022-02-20
事件:公司公告预计2021年度公司实现营业收入31.64亿元,同比增长36.04%,归母净利润为5.35亿元,同比增加44.41%,扣非归母净利润为5.22亿元,同比增加48.59%,符合我们预期,略超市场预期。
点评:双碳推行背景下,小企业清出加速,公司市占率提升助力业绩高增。21年,国家节能减碳工作推动、能耗双控政策实施,进一步出清小产能,仅山东地区就已关停70家(行业企业总数约220家)。而公司积极优化产线提升产能,抓住此部分空白市场,到21年农历年底公司产能达45万吨,较20年末提升9万吨产能,市场占有率也得到进一步提升。
原材料能源价格上涨背景下,Q4业绩承压。四季度以来,受拉闸限电、原材料及能源价格上涨等因素扰动,公司营收承压增长,业绩略有下滑。
具体看,21Q4公司营业为8.78亿元,同比增长6.95%,环比增长4.86%,归母净利润为1.30亿元,同比降低11.93%,环比下降10.8%,若考虑扣除投资收益,则同比下滑2.47%。
产能扩张周期下,看好新领域的产品运用。此前,公司在内蒙古规划12条陶纤产线合计12万吨产能,乐观预计到22年末公司产能将达60万吨,支撑业绩高速增长。而在新场景如熔盐储能领域,陶瓷纤维作为一种绝热材料是能量转换设备中必不可少的材料,从产业链跟踪看,工业锅炉龙头杭锅21年订单激增,同比增长85%,未来此部分需求的释放,有望拉动陶纤行业进一步扩容。
投资建议:公司是中国制造业的典范,在双碳节能减碳需求提升的背景下,公司的产能扩张有望实现业绩高增。我们预计公司 21-23 年预计业绩为5.35/6.65/8.15 亿元,对应估值20/16/13 倍,给予“买入”评级。
风险提示:新冠疫情风险、原材料价格上涨风险、下游需求增长不及预期

鲁阳节能(002088):业绩增长符合预期 成长逻辑仍将演绎

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孙伟风/冯孟乾 日期:2022-02-20
事件:公司发布2021 年业绩快报,全年实现营业收入31.64 亿元,同增36.04%;归母净利润5.35 亿元,同增44.41%;扣非归母净利润5.22 亿元,同增48.59%。
单四季度,公司营收8.79 亿元,同增7.59%;归母净利润1.31 亿元,同减11.49%;扣非归母净利润1.29 亿元,同减1.53%。
点评:
产能扩张推动业绩快速增长,单Q4 经营符合预期:2021 年,公司继续推动营销体系改革,中低端保温类产品产能充分释放,伴随技改扩充产能,产品销量增加推动利润上行。四季度因政策限产影响了产能效率的发挥,同时由于原燃材料等价格都有不同程度上涨,使得成本亦有所增加。而公司产品的提价有滞后性,所以短期对业绩造成一定影响,但是随着业绩扰动因素消失,整体经营仍然稳健。
陶纤需求扩容逻辑仍在演绎,业绩天花板有望不断抬升:国家节能降碳政策趋势不变,国家发改委联合四部门近期发布《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南(2022 年版)》,推动科学做好重点领域节能降碳改造升级。陶瓷纤维作为工业用重要的保温隔热材料,行业市场空间将持续扩大。鲁阳节能亦在重点开发和推广旗下产品,不断进行市场培育,不拘泥于具备传统优势的石化领域,在钢铁、有色以及防火市场也在加大布局。
重新进入产能扩张周期,技改和新建并举:公司正在加快产能扩张步伐,在需求扩容的背景下,销量增长的确定性大幅提高。截至2020 年底,公司陶瓷纤维产能为36 万吨,2021 年公司通过技术改造持续增加产能,我们判断21 年底或已达到48 万吨。未来伴随公司进一步技改扩能以及内蒙古新建产能的投产,22 年产能有望达到60 万吨。
产品竞争优势支撑业绩确定性增长:公司前期产能在2021 年得到充分释放,诚然受益于部分中小产能的退出,但更多的还是在成本优势领先的基础上,依靠营销体系改革以及管理体制的转型实现竞争优势放大。我们认为公司的竞争力和成长逻辑在2022 年并没有发生改变,伴随产能扩张,业绩将实现稳健增长。
盈利预测与估值评级:节能降碳政策不断推进,行业需求有望不断扩容,持续打开公司业绩天花板。公司营销体系变革推动产能充分释放,如今加快进入产能扩张周期,业绩增长确定性较强。我们维持公司21-23 年净利润预测分别为5.43、6.59 和7.91 亿元,维持“买入”评级。
风险提示:行业需求增长不及预期;公司市场份额提升不及预期;新业务拓展不及预期;岩棉业务恢复不及预期;现金分红比例大幅降低。

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文章名称:《鲁阳节能:2021年业绩稳增,双碳背景下市占率提升》
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