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中钨高新:国内数控刀具龙头,2021净利润同比增长113%至153%

  中钨高新(000657)2021年业绩预告点评:业绩符合预期 盈利能力有望持续提升

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:满在朋 日期:2022-01-29
公司发布2021 年业绩预告,预计实现归母净利润4.7-5.6 亿元,同比增长112.56%至153.27%,预计非经常性损益对净利润影响额约5000 万元。
报告要点:
业绩符合预期,Q4 同比保持增长
公司2021Q4 单季度预计实现归母净利润0.72-1.62 亿元,同比增长4.57%至134.61%,按照中枢1.17 亿计算,同比增长69.57%,环比下降42.65%,根据公司披露信息,通过优化产品结构,降本增效,提高服务质量等措施,公司主要产品产销量、毛利额、归母净利润均同比增长。Q4 利润相比Q3环比下滑或部分来自于Q3 所得税较低,Q3 所得税费用环比Q2 减少约2000 万。
刀具消费市场规模持续扩张,公司高端产品进口替代持续推进在贸易摩擦、疫情等因素影响下,以军工、航空航天为代表的高端客户为确保供应链安全,对国产产品尝试意愿加强,我们认为当前正处高端刀具国产替代黄金时期。公司数控刀片技术水平处于国内领先,已在军工、航空航天等领域布局多年,高端领域不断取得突破,2021 年公司中标成飞刀具总包项目,同时新建航空航天产线预计将于2022 年投产。公司长期规划在数控刀片产能在十四五末期达到约2 亿片,后续公司有望在扩充产能的同时不断优化产品结构,打造“量价齐升”增长。
激励机制不断完善,运营效率有望持续提升
除产品结构优化带来的利润率提升外,公司内部激励机制的完善也有望持续提升公司盈利能力。2021 年公司推出了股权激励计划,并通过多种措施推进降本,清理历史包袱轻装上阵,在公司内部也推出了多项市场化激励措施,包括职业经理人机制、新产品研发超额利润分享等,我们认为后续公司盈利能力有望持续提升。
投资建议与盈利预测
考虑刀具行业成长空间与公司为国内产业链一体化数控刀具龙头,我们预计公司2021 至2023 年有望实现归母净利润分别为5.46/7.11/8.56 亿元,对应当前PE26X/20X/17X,维持“买入”评级。
风险提示
国产替代进展不及预期,刀具市场规模扩张不及预期,产能扩张不及预期。

中钨高新(000657):全年业绩略低于预期 刀具龙头未来可期

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:邰桂龙 日期:2022-01-28
事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润为4.7-5.6亿元,同比增长112.6%-153.3%;扣非归母净利润为4.2-5.1 亿元,同比增长195.2%-258.4%。公司业绩保持高速增长,略低于预期。
主要产品产销量高速增长,降本增效提高公司业绩。2021 年,公司业绩在2021年实现了翻倍以上的高速增长,主要原因在于:1)在下游需求旺盛的带动下,公司数控刀具、IT 刀具、硬质合金产品等主要产品在优化产品结构的同时,产销量均实现大幅增长,带动公司收入规模稳步增长;2)公司注重降本增效,提高公司的生产经营效率,实现了高质量发展。
公司是国内数控刀具龙头、PCB刀具全球龙头,具备硬质合金全产业优势。公司控股子公司株钻在数控刀具产品种类、品质、销量等方面均国内领先,其中数控刀片2021 年产销量超过1亿片;控股子公司金洲精工专注于PCB 微型刀具领域33 年,产品性能优秀,在PCB 刀具领域全球市占率超过20%,位列全球第一。背靠五矿集团,公司是硬质合金全产业链龙头企业,在钨矿(托管)、粉末、棒材、刀具、硬面材料等环节均有较强的竞争力。
国企改革持续深化,业绩释放潜力大。公司是国资委“国资改革双百示范企业”
之一,通过人员精简、收入分配制度改善、子企业层面逐步推进职业经理人模式、管理团队、技术团队进行项目跟投、新产品超额利润分享、股权激励等措施持续释放公司活力,公司第一次股权激励首次授予已于2021年7月完成登记。
在公司百亿收入规模的背景下,利润释放空间巨大。
 盈利预测与投资建议。我们下调公司2021-2023 年归母净利润分别至5.28、7.18、9.30 亿元,未来三年归母净利润复合增长率为61.4%。中钨高新是国内数控刀具龙头,具备硬质合金产业链优势,给予2022 年30倍PE,目标价20.10元,维持“买入”评级。
风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。

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