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千禾味业定增募资扩大产能,股权激励彰显发展信心

  千禾味业(603027):定增助力产能扩充 股权激励彰显信心

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱会振 日期:2022-02-27
事件:公司发布定增及股权激励公告:1)拟向公司实控人、董事长伍超群以15.59元/股发行价格定增募资5-8 亿元;2)拟向包括董事、高级管理人员、中层管理人员在内的73人以9.79元/股价格授予限制性股票459 万股,占公司总股本的0.575%。
定增助力产能扩充,持续推进全国化。本次募投扣除发行费用后全部资金将用于“年产60 万吨调味品智能制造项目”,董事长全额认购本次定增,彰显出控股股东对公司长期发展的信心充足。该项目建设周期为5 年,将分两期建设:
第一期将完成年产20万吨酱油、10万吨料酒产能;第二期完成年产30万吨酱油产能,预计于2024 年12 月完工,届时公司酱油/料酒/食醋年产能将分别达到82.0/18.3/15.0 万吨。公司加大扩产力度,一方面缓解当前产能短缺,为公司全国化扩张提供产能保障;另一方面当前行业内扩产频繁,新增产能落地将有助于公司巩固市场地位,市场份额有望进一步提升。
激励绑定核心员工,彰显未来发展信心。本次激励三个解除限售期的目标分别为: 以21 年营业收入为基数, 22/23/24 年营收增长率分别不低于18%/38%/60%;或以21 年净利润为基数,22/23/24 年净利润(扣非)增速分别不低于50%/90%/130%。经测算解锁目标对应公司22-24 年收入增速分别不低于18%/17%/16%;净利润增速分别不低于50%/27%/21%。本次设置解锁目标相对较高,且净利润增速远超营收增速,充分展示公司对未来业绩高增的信心。股权激励成功落地,有助于将公司发展与核心员工利益深度绑定,提振管理层士气与积极性。
行业复苏态势渐显,业绩有望稳步提升。行业层面伴随疫情影响逐渐减弱,餐饮端需求逐渐回暖,社团渠道回归理性,叠加行业性提价顺利等因素,2022 年调味品行业复苏态势明显,21 年低基数效应下行业整体盈利水平有望回升,且龙头企业仍将充分享受集中度提升红利。公司层面来看:1)零添加酱油作为公司深耕多年的核心品类,在消费升级和健康化浪潮中仍具备较大红利,且公司21H2 不断推出减盐酱油、低价零添加等产品,产品矩阵持续丰富;2)公司加大流通渠道拓展力度,以西南、华东为基础逐步向华中、华北推进,并持续加码电商渠道建设,全国化进程正稳步推进。随着股权激励落地以及产能投放持续,公司长期业绩向好态势明显.
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.26 元、0.39 元、0.50元,对应动态PE 分别为76 倍、50 倍、39 倍,维持“持有”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动风险、全国化开拓不及预期风险。

千禾味业(603027)2022定增及股权激励点评:定增加码产能扩张 股权激励彰显发展信心

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王言海/李啸 日期:2022-02-25
公司公告2022 年非公开发行股票预案及股权激励草案。公司拟向实控人伍超群先生以15.59 元/股的价格非公开发行股票,募集不低于5 亿元且不超过8亿元,用于“年产60 万吨调味品只能制造项目”。同时,公司公告股权激励草案,拟授予限制性股票459 万股,占当前总股本0.575%,激励董事、高管及核心管理人员共73 名。
定增加码产能扩张,全国化助力长期发展。本次募集资金将全部用于60 万吨调味品智能制造项目,包括50 万吨酿造酱油、10 万吨料酒,据公司2020 年年报披露,该项目建设周期为2020 年1 月-2024 年12 月,共5 年,分两期建成,第一期将实现20 万吨酱酒、10 万吨料酒产能建设,二期完成30 万吨酱酒产线。2020 年公司调味品总产量28.71 万吨,募投项目将大幅提升公司生产能力,助力全国化发展,同时本次发行由实控人全额认购,彰显发展信心。
股权激励目标高增长,激发企业发展动能。本次股权激励覆盖刘德华、徐毅、何天奎三位董事以及中层管理人员、核心骨干共计73 人,业绩考核期为2022-2024 年,设立营业收入增长及利润增长两项考核目标(注:解锁条件为满足一项):以2021 年营业收入为基数,2022-24 年营收增长率不低于18%、38%、60%,三年复合增长率约16.96%;以2021 年净利润为基数,2022-2024 年净利润增长不低于50%、90%、130%,三年复合增长率约32%,目标高增长,激发企业发展动能。
专注“零添加”,2022 高增可期。2021 年调味品行业竞争加剧,社区团购及疫情冲击商超等线下渠道,渠道库存压力增大,同时原材料大豆等价格上行,企业盈利承压。公司专注“零添加”,坚持“高品质、健康美味”产品定位,加强营销队伍建设,据木丁商超数据,2021 年公司商超渠道销售额同比增长15.77%,行业景气度低迷下依然实现稳步增长,2022 年随着商超客流、线下餐饮等消费场景复苏,调味品行业有望持续向好,公司高增长可期。
投资建议:根据公司股权激励目标,我们调整公司盈利预测,预计2021-2023 年营业收入分别为19.34、22.92、26.89 亿元,归母净利润分别为2.11、3.35、4.06 亿元,暂不考虑非公开发行以及股权激励带来的股本增加,EPS 分别为0.26、0.42、0.51 元,当前股价对应PE 分别为80、50、41 倍,维持“推荐”
评级。
风险提示:行业竞争加剧;疫情反复影响消费;食品安全事故。

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