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星宇股份1-2月营收增长25%,新项目落地有望改善业绩

  星宇股份(601799):1-2月营收增长25% 短期缺芯不改公司稳健发展趋势

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:唐旭霞 日期:2022-03-10
事项:
公司公告:乘联会统计的数据显示,2022 年1 至2 月,狭义乘用车产销量同比均呈现正增长态势。常州星宇车灯股份有限公司2022 年1 至2 月经营状况良好,经公司初步核算,公司实现营业收入同比增长25%左右;实现归属于上市公司股东的净利润同比增长5%左右。公司经营情况一切正常,各项工作有序开展。
国信汽车观点:1)2021 年1-2 月营收同比增长25%,归母净利润同比增长5%,营收增速超越行业。假定2022Q1 延续1-2 月营收和利润增速水平,预计2022Q1 对应的营收约24 亿(同比+25%),归母净利润约3 亿(同比+5%),对应的净利率约12.5%,整体来看,一季度公司业绩表现向好,我们认为这与大众1-2 月的产销恢复、日系和自主品牌客户新项目出量有关,预计在芯片缓解之后公司业绩有望逐季改善;2)客户维度,2022 年3 月2 日,根据星宇股份官方公众号,星宇股份获一汽-大众颁发“产品安全优秀供应商”荣誉证书。行业端ADB 和投影大灯产业趋势验证,公司端积极拥抱前瞻新技术和前端新客户,产业链协同拓展能力圈,海外建设稳步进行,长逻辑通顺,短期缺芯不改行业需求,公司长期具备全球车灯龙头潜力,我们维持此前盈利预测,预期21/22/23 年净利润10.9/15.7/21.9 亿元,对应PE 分别33/23/16x,更新一年期目标估值区间198-238 元,短期缺芯不改行业需求,公司长期具备全球车灯龙头潜力,维持买入评级。
评论:
2021 年1-2 月营收同比增长25%,归母净利润同比增长5%,营收增速超越行业根据公司公告,2022 年1-2 月,公司实现营业收入同比增长25%左右,实现归母净利润同比增长5%左右,参考乘联会数据,2022 年1-2 月,狭义乘用车批发销量为361.2 万辆,同比增加13.6%,零售销量为332.4万辆,同比减少1.8%,公司在缺芯、原材料涨价等背景下,2022 年1-2 月公司营收增速超越行业增速11.4pct,显示公司超越行业的增长性。
假定2022Q1 延续1-2 月营收和利润增速水平,预计2022Q1 对应的营收约24 亿(同比+25%),归母净利润约3 亿(同比+5%),对应的净利率约12.5%,同比2021Q1 下降2.5pct,环比2021Q3 上升2.6pct,主要原因在于去年一季度为利润率高点,而去年三季度开始受到原材料成本上涨的影响,公司今年一季度利润率已显示出环比改善的迹象。
整体来看,一季度公司业绩表现向好,我们认为这与大众1-2 月的产销恢复、日系和自主品牌客户新项目出量有关,预计在芯片缓解之后公司业绩将逐季改善。
客户维度,星宇股份最新斩获一汽-大众颁发“产品安全优秀供应商”荣誉证书2022 年3 月2 日,星宇股份获一汽-大众颁发“产品安全优秀供应商”荣誉证书。“产品安全优秀供应商”是一汽-大众汽车有限公司质量保证车辆分析中心给予重点供应商在2021 年度PSB 提升工作中表现优异的表彰。参与本次活动的供应商共98 家,最终获此表彰的仅7 家。不忘初心,不负信任,2022 年,星宇股份心研发和创新,用更加优异的成绩回报客户。
投资建议:1-2 月公司业绩表现稳健,长期具备全球车灯龙头潜力,维持“买入”评级投资建议:短期维度,预计一季度公司业绩表现稳健,我们认为这与大众1-2 月的产销恢复、日系和自主品牌客户新项目出量有关,预计在芯片缓解之后公司业绩将逐季改善。中长期维度,行业端ADB 和投影大灯产业趋势验证,公司端积极拥抱前瞻新技术和前端新客户,产业链协同拓展能力圈,海外建设稳步进行,长逻辑通顺。短期缺芯不改行业需求,公司长期具备全球车灯龙头潜力。考虑到行业缺芯导致公司核心客户一汽大众等排产下滑显著,我们维持此前盈利预测,预期21/22/23 年净利润10.9/15.7/21.9 亿元,对应PE 分别33/23/16x,更新一年期目标估值区间198-238 元,短期缺芯不改行业需求,公司长期具备全球车灯龙头潜力,维持买入评级。
可比公司估值:我们选同样具备进口替代逻辑的浙江鼎力、车灯产业链核心标的科博达、减震隔音件龙头企业拓普集团进行可比公司估值(可比公司市值水平接近),三家可比公司2023 年平均PE 约为21 倍。
更新星宇一年期目标估值(对应2023 年)为198-238 元(对应2023 年PE 25-30 倍),当前股价(129.99元)距离目标估值仍有约53%-83%提升空间,维持买入评级。
风险提示
行业缺芯风险;国内车市景气度持续下行风险;年降和原材料价格波动风险。

星宇股份(601799):经营企稳回升 新项目落地有望改善业绩

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/高伊楠 日期:2022-03-10
事件描述
星宇股份发布1-2 月经营情况,公司初步核算,公司实现营业收入同比增长25%左右;实现归属于上市公司股东的净利润同比增长5%左右。
事件评论
1-2 月收入显著跑赢行业,公司经营情况表现良好。根据乘联会最新数据,1-2 月狭义乘用车销量为361.2 万台,同比增长13.6%,公司收入实现25%增长显著跑赢行业。主要原因是一汽大众产销恢复,红旗表现良好,日系新订单的持续释放。归母净利润增速相较收入增速较低,或由于原材料涨价影响盈利能力。总体来看,2021 年三季度大众缺芯导致公司业绩大幅下滑,当下公司业绩企稳,经营回升显著。
随着后续造车势力等新订单的释放,公司经营有望持续提升。从客户角度,公司新增订单较为充沛,一方面在日系等合资内部市占率持续提升,另一方面大力开拓造车势力等新能源客户以及自主龙头车企,后续将贡献显著增量;从产品角度,矩阵大灯、DLP 大灯等占比也有望有所提升,改善公司盈利能力。
车灯智能化加速落地,行业将迎来新的成长。矩阵大灯、贯穿式尾灯、车内氛围灯等拉开车灯智能化序幕,行业有望迎来二次成长。星宇股份开发了以DMD 为核心光学器件以及使用MicroLED 为光源的两种类型的像素式前照灯,同时公司与华为强强联合,在新技术领域持续投入抢占市场制高点。
车灯行业二次成长在即,星宇迎来赛道加速、格局优化与盈利回升三重赋能。当下行业智能化时代即将开启,车灯市场空间持续扩容。公司配套向日系、豪华、高端自主及新能源车企突破,并布局塞尔维亚进军全球配套体系,市占率有望稳步提升。产品持续升级以及高效率管理等助力公司盈利能力企稳回升。1-2 月经营企稳,随着后续新增订单落地,业绩有望持续改善。预计公司 2021、2022、2023 年 EPS 分别为3.81、5.38 和7.23 元,对应PE 34.13X、24.15X 和17.98X,维持“买入”评级。
风险提示
1、行业景气不及预期;
2、原材料大幅上涨导致利润率承压。

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文章名称:《星宇股份1-2月营收增长25%,新项目落地有望改善业绩》
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