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舍得酒业2022年业绩开门红(2022股票目标价280元)

  舍得酒业(600702)一季度预增公告点评:一季度收入预增80% “老酒战略”积极可为

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王言海/姚启璠 日期:2022-03-16
公司一季度收入预增80%。2022 年3 月16 日,公司发布一季度预增公告,预计公司 2022 年第一季度营业收入较上年同期增长 80%左右,预计2022 年一季度归母净利润4.6 亿-5.6 亿元,同比增长52%-85%。公司持续推进“老酒战略”,老酒品质进一步得到认可,积极布局春节旺季,顺利实现“开门红”。
品牌全国化布局,“舍得”与“沱牌”双轮驱动。2022 年一季度公司收入端延续快速增长,主要系公司受益于沱牌舍得名酒基因及老酒战略满足消费者“喝的少一点、喝的好一点”的消费诉求,“舍得”与“沱牌”双轮驱动,全国化扩张过程中实现销售规模快速增长。公司以“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”的策略为抓手,加快品牌全国化布局,目前公司传统强势市场四川、山东、东北等增量良性、价盘稳固、库存合理,2021 年以来,公司进一步将资源向次高端容量较大的华东、华南市场倾斜,目前已经在环太湖、湖南等区域建立了一批样板城市。2021 年前三季度净增416 家经销商(前三季度累计新增883 家,退出467 家系清退部分违规经销商,提升经销商队伍质量),预计2022 年将延续全国化扩张。
产品矩阵完善,渠道推力强化。目前公司已形成千元价位天子呼、吞之乎,800-1000 元价位老酒藏品系列,600 元智慧舍得,500 元水晶舍得,400 元品味舍得,200 元舍之道,50-80 元六粮、T68 的产品矩阵,其中品味舍得为公司核心大单品,2020 年公司通过控量、保价等措施对品味舍得进行市场调整,价盘由约280 元提升至350 元以上,渠道利润显著恢复,实现市场动销回升、终端库存下降,预计2022 年品味舍得仍将延续快速增长。沱牌六粮、T68 顺应百元以下价格带高线光瓶酒快速发展的行业趋势,高渠道利润推动下公司沱牌系列产品亦有望保持较快增长。
 投资建议:公司一季度业绩延续快速增长,我们认为 2022 年行业结构性扩容趋势不变,公司坚持“老酒战略”,优质老酒储量超12 万吨是有力保障,酱酒热加速300-800 元价位段的成熟,预计价位段扩容+全国化快速布局带来的量增将持续,基于一季度业绩预告,我们预计公司2022/2023 年归母净利润分别为18/24 亿元,对应 EPS 分别为5.43/7.21 元,当前股价对应 PE 分别为 32/24倍,维持“推荐”评级。
风险提示:疫情反复影响消费需求致主导产品价盘及库存不及预期;宏观经济不及预期致次高端价位需求不及预期;市场竞争加剧致公司销售进度不及预期;食品安全事故等。

舍得酒业(600702):高增延续 快速铺开

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/李耀 日期:2022-03-16
本报告导读:
公司22Q1收入增速符合预期,高费用支出之下利润增速处在正常区间;淡季渠道蓄力,舍得、沱牌快速铺开,疫情之下公司全国化逻辑不变,看好公司业绩韧性。
投资要点:
维持“增持” 评级,维持目标价280 元。维持盈利预测,预计2021-23 年EPS 分别为3.83 元、5.96 元、7.77 元。
22Q1 收入符合预期,高速扩张带动开支。公司22Q1 收入增速符合预期, 3 月公司回归价格建设叠加1-2 月有较高货折,22Q1 表观增速表现略低于1-2 月出货口径;考虑到沱牌基数较低且处于招商阶段,我们估测22Q1 沱牌系列表观增速或略微领先。我们预计公司22Q1 利润增速接近区间上限,对应净利率在29%-30%,期内沱牌系列放量叠加渠道快速展开拉动费用支出,利润增速区间合理。
淡季渠道蓄力,舍得、沱牌快速铺开。2 月下旬大部分地区基本完成22Q1 发货任务,销售端严卡库存,库存1 月以上即暂缓发货,我们结合调研认为当下库存不影响二季度放量。渠道对品味舍得迭代预期强,后续舍得渠道盈利有望抬升。沱牌销售队伍及考核、费用已独立,目前六粮、T68 及沱牌20 处于快速招商阶段,或持续贡献增量收入。
疫情不改全国化逻辑,看好舍得业绩韧性。时间已证明疫情之下消费升级及高端消费繁荣趋势不可逆,温和信用环境下中高端白酒消费韧性强;全国化关键在于产品体系和品牌基础,舍得基数低、产品卡位次高端及高线光瓶风口、品牌基础厚、股东入主带来治理改善且销售团队积极性强,舍得全国化趋势可持续,高业绩弹性有望延续。
风险因素:食品安全、信用骤然收紧、疫情在核心市场点状复发。

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